有色与新材料产品每日报告：二季度经济数据不及预期，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-19 二季度经济数据不及预期，有色承压回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：二季度经济数据不及预期，有色承压回落 逻辑：6月美国非农就业意外爆冷，并且6月美国CPI超预期下降，美元指数走弱，人民币贬值压力缓解，但中国二季度经济数据不及预期，宏观面乐观情绪降温。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，有色整体延续偏高位震荡。 175380 155330 135 115 S-22D-22M-23J-23 280 230 摘要：铜观点：二季度经济数据不及预期，铜价承压回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期。铝观点：铝市场维持累库，现货贴水继续扩大。 锌观点：国内经济下行压力偏大，锌价承压震荡。 铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱。镍观点：硫酸镍价格持稳，镍价短期趋势性或有限。 不锈钢观点：钢厂再度密集采购原料镍铁，价格窄幅震荡。锡观点：基本面偏利多，沪锡偏强震荡。 工业硅观点：四川限电扰动暂缓，硅价承压回落。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：二季度经济数据不及预期，铜价承压回落 信息分析： （1）据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为3.3%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为96.7%。 （2）洛阳钼业2023年7月18日晚间公告称，与刚果(金)国家矿业总公司就TFM铜钴矿权益金问题达成共识，三方（公司、TFM、刚果(金)国家矿业总公司）签署《和解协议》。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水160元-升水240元，均升水 200元，环比回升200元；7月17日SMM铜社库较上周五增加0.84万吨，至12.54 万吨，7月18日广东地区环比减少0.04万吨，至2.92万吨；7月18日上海电 解铜现货和光亮铜价差1712元，环比增加199元。 逻辑：6月美国非农就业意外爆冷，并且6月美国CPI超预期下降，美元指数走弱，人民币贬值压力缓解，但中国二季度经济数据不及预期，宏观面乐观情绪降温。供需面来看，铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，供需趋松，铜挤仓效应的支撑减弱，但美元走弱提振铜价，预计铜价仍偏震荡。 操作建议：区间操作或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；美联储政策超预期鹰派 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期信息分析： （1）7月18日，SMM氧化铝现货报2841元/吨，+8元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报326美元/吨，与上一工作日持平。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、 AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2850附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 震荡 震荡偏弱 铝观点：铝市场维持累库，现货贴水继续扩大信息分析： 铝（1）7月18日，SMM上海铝锭现货报18270~18310元/吨，均价18290元/吨， +90元/吨，升水100-升水140，升水120。 震荡偏弱 （2）7月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.8万吨，较上周四库存上升 0.5万吨，较2022年7月历史同期库存下降12.4万吨。国内铝锭目前仍处于偏弱累库趋势，且继续位于近五年同期低位。 （3）7月18日，SMM统计国内铝棒库存9.63万吨，较上周四库存下降0.99万 吨，已快速下降至近三年的同期低位。铝棒周度出库量5.79万吨，较上周出库 量周度增加0.71万吨，主因佛山地区铝棒出库表现较好，其他地区则以持稳为主。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：换月后铝基差小幅走强。基本面方面，受七月铝厂铸锭量增加以及西南地区复产的影响，国内铝锭库存呈现小幅累库。国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：国内经济下行压力偏大，锌价承压震荡信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水160元/吨，广东0#锌对08合约报 升水120元/吨，天津0#锌对08合约报升水150元/吨。 （2）截至本周一（7月17日），SMM七地锌锭库存总量为12.51万吨，较上周五（7月14日）增加0.83万吨，较上周一（7月10日）增加1.18万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加 14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累锌计同比增加23.86%。 逻辑：宏观方面，国内二季度GDP增速在去年低基数背景之下仅为6.3%，远不 及预期，经济下行压力较大；海外方面，美国非农数据不及预期，叠加美国通胀数据回落，美元指数下行对锌价有所支撑。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来，部分 冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求，这使得锌锭表需表现韧性。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产以及宏观波动影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 震荡偏弱 铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱信息分析： （1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9 万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量 205.11万吨，累计同比下降0.03%。 （2）7月19日废铅酸蓄电池价格9325元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-135元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年7月17日国内主要市场铅锭社会库存为3.72万吨， 较13日增0.35万吨，较10日增0.65万吨。 铅（4）7月19日铅升贴水均值为-235元/吨（-20元/吨）；7月17日LME铅升贴水（0-3）为-11美元/吨（-10.5美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。 操作建议：滚动持空或逢高沽空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：硫酸镍价格持稳，镍价短期趋势性或有限信息分析： （1）最新LME镍库存3.69万吨，较前一日减少384吨，注销仓单0.15万吨，占比4.00%；沪镍库存2419吨，较前一日减少47吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水8500-8800 元/吨，升水2600-3000元/吨；现货升水分别下跌500元/吨、上涨100元/吨。金川资源升水高位小幅回落，俄镍可流通现货较少，升水低位震荡。 （3）国家统计局数据：初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。分产业看，第一产业增 加值30416亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值230682亿元，增长4.3%；第镍三产业增加值331937亿元，增长6.4%。分季度看，一季度国内生产总值同比增 长4.5%，二季度增长6.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。 逻辑：供应端，电镍进口相对顺畅，但6月底以来出现一定收缩，国内6月产量再超预期，7月继续保持较高速增长；需求端，7月不锈钢生产保持6月高位，合金需求仍有韧性。整体来看，宏观面不确定因素较多，市场存在一定多空分歧，继续关注本月政治局会议及议息会议决议情况。而就基本面来看，负面演化并未停止，7月电镍继续加速出量，华飞中间品项目进展顺利，印尼青山电镍项目