有色与新材料产品每日报告：美元指数企稳回升，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-04-11 美元指数企稳回升，有色承压回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：美元指数企稳回升，有色承压回落 逻辑：美联储兼顾通胀和金融稳定，预计宏观面维持中性偏正面；但3月美国非农就业数据基本符合预期，投资者对美联储加息预期升温推动美元指数企稳回升，有色承压回落。而就供需面来看，国内有色消费缓慢回升，跌价有利于提振消费；同时，有色多数品种产量偏高增长，但供需整体上偏紧。中短期来看，有色金属震荡整理的格局并未改变。 155380 135 115 J-22A-22O-22D-22F-23 330 280 230 摘要： 铜观点：美元反弹压制铜价，但季节性旺季将限制深跌。铝观点：铝维持降库状态，现货贴水持平。 锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压。 铅观点：消费淡季社库现累库趋势，沪铅维持弱势格局。镍观点：仓单库存较低，镍价震荡整理。 不锈钢观点：镍矿镍铁价格下跌不止市场成交混乱，不锈钢价趋势难改。锡观点：累库再现，锡价维持震荡。 工业硅观点：库存持续累积，硅价走势偏弱。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：美元反弹压制铜价，但季节性旺季将限制深跌 信息分析： （1）上周五的数据显示，美国3月非农就业人数增加23.6万人，与预测的23.9万人一致。2月份的数据被修改为增加了32.6万个工作岗位，而不是之前报告的 31.1万个。 （2）乘联会：2023年3月乘用车市场零售达到158.7万辆，同比增长0.3%，环比增长14.3%。 （3）瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点称，中国100大开发商3月住房销售同比及环比分别增长28%和42%，超市场预期。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水20元-升水60元，均升水40 铜元，环比回升10元；4月10日SMM铜社库较上周五减少0.76万吨，至19.47万震荡 吨，4月10日广东地区环比减少0.16万吨，至4.92万吨；4月10日上海电解铜 现货和光亮铜价差2148元，环比减少176元。 逻辑：美联储兼顾通胀和金融稳定，预计宏观面维持中性偏正面；但3月美国非农就业数据基本符合预期，投资者对美联储加息预期升温推动美元指数企稳回升，铜价承压回落。供需面来看，原料端整体偏宽松，2季度CSPT地板价维持在高位；精铜产量维持在高位；制造业扩张势头放缓对需求提升有一定拖累，但跌价对消费会有提振，消费维持在年内高位，供需偏紧局面延续。中短期来看，高位震荡的格局还在延续。 操作建议：按高位震荡思路，可考虑急跌低吸短多 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝维持降库状态，现货贴水持平 信息分析： （1）4月10日，SMM上海铝锭现货报18600~18640元/吨，均价18620元/吨，-50元/吨，贴水50~贴水10，贴水30。 （2）4月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存100.6万吨，较上周四库存下降 3.2万吨，较上周一库存量下降6万吨。较2022年4月份历史同期库存下降5.5万吨。4月份月度库存累计下降8.1万吨。 （3）4月10日，SMM统计全国铝棒库存16.12万吨，全国铝棒社会库存小幅去 铝化，较上周四（4月6日）减少0.33万吨。震荡 逻辑：铝去库维持较快速度，整体价格走势震荡偏强。铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，铝棒库存去化放缓，现货贴水较上一交易日持平。云南减产落地，在下游铝加工处于传统旺季，订单开工回暖的带动下，铝价下方仍有支撑。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势。 操作建议：多头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供给逐步回升，锌价走势承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对05合约报升水90元/吨，广东0#锌对05合约报 锌升水110元/吨，天津0#锌对05合约报升水30元/吨。震荡 （2）截至本周一（4月10日），SMM七地锌锭库存总量为15万吨，较上周五 （4月7日）增加0.25万吨，较上周一（4月3日）减少0.52万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨，同比增加12.26%。 （4）根据海关总署数据显示，2023年1-2月累计进口0.65万吨，累计同比下 降67.97%。1-2月合计精炼锌出口0.21万吨，即2023年1-2月净进口0.45万吨。 （5）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 逻辑：宏观面上，美国3月PMI录得46.3，为2020年5月以来的最低值，且连续第5个月处于荣枯线下方，美国经济衰退风险上升，对锌价较为不利。供给端来看，法国冶炼厂Auby利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力。国内方面，锌矿进口量再创新高，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力较大。3月锌锭产量接近56万吨，锌锭供应大幅回升。泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高水平，预示着锌矿供应仍然会较为宽松。需求方面，近期下游开工率回落较快，需求端存在旺季不旺的风险，国内社会库存近期去库幅度也明显放缓。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势将承压。 操作建议：短线操作 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：消费淡季社库现累库趋势，沪铅维持弱势格局信息分析： （1）2023年1-2月铅精矿累计进口23.2万实物吨，同比增长64.79%；1-2月精炼铅净出口3.7万吨，同比增加1.7万吨或90.9%。 （2）4月10日废铅酸蓄电池价格8900元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+309元/吨（+0元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年4月10日国内主要市场铅锭社会库存为3.78万吨， 较6日增0.2万吨，较3日减0.04万吨。 （4）4月10日铅升贴水均值为-125元/吨（+10元/吨）；4月6日LME铅升贴水（0-3）为8.24美元/吨（+3.24美元/吨）。 铅 逻辑：1）供给端：罗平锌电玉合铅锌矿开始复产，当前铅精矿TC持续处于低位 供给偏紧，废电池价格随铅价回升50元，炼厂检修与复产同频，3月精炼铅产量继续回升；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，4月铅蓄电池开工率存进一步下降可能；3）库存：本周库存去库明显，原再价差收窄下游偏好原生铅，历史同期看库存仍相对处于高位。4）整体来看，需求转弱供给趋增，钠电池产业化消息不断，宏观波动提升资金避险情绪，沪铅长期弱势格局难改。当前沪铅成本支撑线为14970元/吨，预计沪铅下边沿在15000 元/吨，沪铅上边沿在15400元附近。操作建议：维持逢高沽空思路 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向镍观点：仓单库存较低，镍价震荡整理 信息分析： 镍（1）最新LME镍库存4.20万吨，较前一日减少156吨，注销仓单0.50万吨，占比11.78%；沪镍库存879吨，较前一日增加72吨。LME库存尚偏低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 震荡偏弱 震荡 不锈钢 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2305合约分别升水 8500-9000元/吨，升水7500-8000元/吨；现货升水持平、下跌250元/吨。市场成交尚可，升水日内大体持稳。 （3）3月国内主要镍基合金企业纯镍耗量共计6339吨，环比2月上调6.33%。逻辑：供应端，电镍产量上升，进口窗口关闭进口预期减少，同时供应增量释放进度或稍后置；需求端，不锈钢演绎负反馈、硫酸镍生产难持续大幅增量，合金偏刚需采买小幅向好。整体来看，交割品结构性问题下电镍价格波动弹性持续较大。年初至今电镍供应渐有放量而需求疲弱，价格上方承压；但低库存问题短时未解，且我们近期持续提示SHFE03合约交割后仓单库存较低，同时我们看到，供应端释放进度或稍不及预期，一方面利润收窄部分产能面临投产后置或生产调整，另一方面交割品生产企业新鑫出现持续减产行为，阶段性提振市场情绪。近期市场维持震荡整理之势，下行趋势有待进一步驱动。中长期供应增量较大，价格偏悲观。 操作建议：单边短线维持反弹逢高空思路，关注阶段性反弹节奏，阻力位暂看18.5-19W一线，中线远月空头头寸可继续持有；跨品种继续参与沽空镍不锈钢比值。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期不锈钢观点：镍矿镍铁价格下跌不止市场成交混乱，不锈钢价趋势难改信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量77844吨，较前一日减少907吨，仓单库存自去年年末起逐渐向上累积，需求不好背景下钢厂持续交仓大幅推涨库存量，近期表现稍有去化，但当前仓单水平仍处于较高水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2305合约升水370元/ 吨-升水570元/吨；佛山地区现货对10点30分2305合约升水170元/吨-升水 470元/吨。镍铁镍矿价格走跌，成本支撑弱势，日内锡佛两地不锈钢现货价格震荡持稳，成交尚可，市场负反馈状态下价格仍有承压之势。 （3）江苏德龙304冷轧开盘14700元/吨，较上周下调300元/吨，本周协议量 不打折，返利待定；江苏德龙304热轧开盘14500元/吨，较上周下调400元/ 吨，返利待定。佛山德龙304冷轧今日盘价14500元/吨，返利100元/吨，较上一交易日平盘。 震荡 （4）4月10日，华东某大型钢厂成交国产高镍生铁1100元/镍点（到厂含 税）上万吨，为国内大型铁厂供货；华南某大型钢厂成交高镍生铁1030元/镍点（到厂含税）数千吨，为国内铁，贸易商供货；国内铁厂成交国产高镍生铁1045元/镍点（出厂含税）数千吨，贸易商提货；另外，印尼高镍生铁成交 1050元/镍点（码头自提含税）数千吨。 逻辑：供应端，钢厂3月产量环比减5.4%，然原料下杀后钢厂利润复现或致使4月生产相对高位难减；需求端，终端买涨不买跌，实际需求弱复苏，市场信心不足，备库引致的投机需求较差。整体来看，当前镍矿镍铁价格仍下跌不止，同时日内成交较多价格颇为混乱，不锈钢下方边际成本线不断被动压低，支撑并不强烈且仍有弱化可能。当前现实基本面来看，库存去化力度有限，库存压力偏高状态仍待更深度改善，且原料侧镍铁价格尚未止跌，钢厂大量减产难以形成预期，产业链目前颓势依旧，304出现趋势性改善或还需更多时间。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 锡 工业硅 操作建议：单边跟随趋势为主，已有空头头寸可继续持有，大幅新入头寸谨慎控制仓位，后续待企稳信号显现后可逢低逐步考虑布局多头