传媒中期策略：持续关注行业基本面变化及AI应用落地机会

行业评级：推荐 传媒中期策略 ——持续关注行业基本面变化及AI应用落地机会 研究员许吟倩 投资咨询证书号S0620521100004 联系方式025-5851972 邮箱yqxu@njzq.com.cn 目Contents 录 行业回顾 01 02游戏板块 03影视院线 04广告营销 05风险提示 行业回顾 01 PART01 第一部分 传媒指数年初至今涨幅第二  截止到6月27日，申万传媒指数年初至今上涨43.30%，沪深300年初至今下跌0.68% ，相对收益43.98%，位列申万行业一级 指数第二位。具体来看，游戏板块上涨92.25%，广告营销板块上涨14.83%，数字媒体板块上涨38.15%，影视院线板块上涨16.38%；出版板块上涨44.69%，电视广播板块上涨9.70%。 数据来源：同花顺、南京证券研究所 传媒指数年初至今涨幅第二  回顾上半年，传媒板块受AI相关概念催化明显。2月上旬，AIGC和ChatGPT相 关概念表现突出，3月OpenAI发布了 ChatGPT4.0引发传媒板块全面上涨，多家公司宣布接入ChatGPTAPI接口。4月板块内部出现轮动，受益于AI行情持续演绎，游戏为最好商业落地领域，现象级应用产品不断落地，叠加个股年报、一季报超预期表现，游戏板块持续上涨；此外，网信办发布了《AIGC管理办法征求意见稿》，明确对IP版权的保护，出版行业涨幅居前。5月各大板块进行回调，5月底英伟达宣布为游戏厂商提供AI模型代工引发新一轮游戏上涨行情。6月下旬板块冲高回落，大幅回调。 数据来源：同花顺、南京证券研究所 游戏版块 02 PART02 第二部分 游戏板块复盘  游戏这一轮的复苏开始于10月25日，划分为三个阶段： 10月25日-1月20日：版号叠加政策推动，行业景气度回升带来估值修复，主推行业龙头1月30日-3月16日：ChatGPT、GPT-4等大模型推出，带来AI行情，想象空间较大3月17日-5月4日：AI行情持续演绎，游戏为最好商业落地领域，现象级应用产品不断落地，叠加个股年报、一季报超预期表现 版号叠加政策推动 大模型带来AI行情 AI+业绩推动 进入调整 第一阶段：版号叠加政策推动，促进估值修复 时隔8个月，2022年4月重新发放了版号，但是到11月前，版号发放的时间和数量不稳定，并且前期发放的多是中小企业的游戏版号。直到9月，以网易为首的行业龙头首次获批版号。11月17日，腾讯、网易、完美世界、恺英网络、雷霆网络等上市公司重点游戏获批，行业迎来短期高点。 12月28日，国家新闻出版署公布了新一轮游戏过审版号。值得关注的是，此次不仅有84个国产游戏版号获批，还下发了44个进口网络游戏版号，这距离上次进口游戏版号下发已经时隔一年半。12月进口版号的发放显示了国家对于游戏行业的支持态度。 2018年以来游戏版号发行情况 版号暂停前，北京市新闻出版广 坚决落实实名认证，精准识别用 电局于2018年2月重申游戏经过 户，升级实名验证系统。 批准才能上网运营，并对游戏价 严格限制未成年人游戏时间，加 值导向和内容格调做出要求。 强青少年防沉迷监管，上线未成年人防沉迷举报平台。 数据来源：中国音数协游戏工委（GPC）中国游戏产业研究院，伽马数据，南京证券研究所 2023年上半年已累计发放国产网络游戏版号522个，超过2022年全年468个。预计今年下半年新游戏或重点游戏上线会更加密集，游戏行业景气度持续回暖。 从政策方面来看，主要强调三个方面：一是强调未成年人防沉迷，同时限制未成年人充值消费和使用时间，采用人脸识别、大数据、人工智能等手段，防止未成年人冒用家长身份或租借他人账号；二是强调对内容进行严格审查，对游戏类型，人物画风、服装风格、人物名称（尤其是历史人物姓名）等多方面有严格的限制；三是审核试点扩大。 近两年来国内游戏政策 时间 文件/会议 主要内容 2021.03 《游戏审查评分细则》 游戏送审试行全新的评分审查制度，从“观念导向”“原创设计”“制作品质”“文化内涵”“开发程度” 2021.04 《关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施意见》 鼓励网絡游戏产业发展。探索将国产网结游戏试点审批权下放海南，支持海南发展网络游戏产业。 2021.04 《儿童青少年近视防控光明行动工作方案》 将实施网络游戏总量调控，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间 2021.08 《关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知》 开展网络游戏属地管理试点，在符合条件的自贸试验区所在地推进网络游戏审核试点工作。 2021.08 《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》 1)严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间。2)严格落实网络游戏用户账号实名注册和登录要求。3)加强对网络游戏企业落实提供网络游戏服务时段时长、实名注册和登录、规范付费等情况的监督检查，加大检查频次和力度。4)积极引导家庭、学校等社会各方面营造有利于未成年人健康成长的良好环境。 2021.09 《网络游戏行业防沉迷自律公约》 公约强调，要坚决执行管理要求，建立工作规范。要认真制定具体执行方案和实施细则，全力做好各项防沉迷工作。 2021.09 《中国儿童发展纲要（2021-2030）》 1)针对未成年人使用其服务依法设置相应的时间管理、权限管理、消费管理等功能，不得为未满十六周岁儿童提供网络直播发布者账号注册服务。2)加强网络语言文明教育，坚决遏阻庸俗暴戾网络语言传播。3)实施国家统一的未成年人网络游戏电子身份认证，完善游戏产品分类、内容审核、时长限制等措施。加强儿童个人信息和隐私保护。 2021.10 防止未成年人沉迷网络游戏举报平台 在防止未成年人沉迷网络游戏举报平台中，举报者可从实名认证违规举报、时段时长违规举报以及充值付费违规举报三个方面对游戏中防沉迷违规信息进行举报。 2022.01 全国出版工作会议 坚决防止未成年人沉迷网络游戏，切实加强网络游戏内容审核，不断完善网络游戏长管长严机制，着力提升网络游戏内容质量和文化内涵，严肃处罚违法违规行为，为青少年身心健康成长营造良好网络文化环境。 2022.03 《未成年人网络保护条例（征求意见稿）》 网络产品和服务提供者应当建立健全防沉迷制度，不得向未成年人提供诱导其沉迷的产品和服务。 人民网发文《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》  11月16日，人民网人民财评频道发表观点文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》肯定游戏产业 经济、文化及科技 价值，以及文化出海。 2022年11月16日，人民网发表观点文章指出，事实证明：电子游戏早已摆脱娱乐产品的单一属性，已成为对一个国家产 业布局、科技创新具有重要意义的行业，值得重视和深度挖掘其潜在的价值。 实际上，游戏从诞生起就与前沿科技密不可分。凭借蓬勃的发展态势，游戏产业也助力多个产业释放数字经济新动能。在当下，游戏科技在助力5G、芯片产业、人工智能等先进技术、产业发展中起到了重要的作用。伴随着数字经济快速发展，游戏技术更是被运用到数字文保、工业仿真、智慧城市、影视创作等越来越多不同的领域中。游戏技术不断破圈、跨界，成为推动不同产业进行数字化转型、走向数实融合、构建数字孪生体的重要工具，开始在更大范围内创造出更大的社会价值。此外，还有一个显而易见的事实，由于没有明显的边界限制，人们可以在游戏中进行更为流畅的互动交流，也可以通过游戏破除文化壁垒、创造友好民间交往。这也就意味着，游戏可以成为中国文化传承和交流创新的网络工具，在增强中华文明传播力影响力，推动中华文化更好走向世界的进程中发挥更为重要的作用。当然，电子游戏绕不开沉迷问题，尤需各方引起重视。随着防沉迷规定的完善和落地，我国游戏产业逐步告别“野蛮生长”。在其他国家和国际科技巨头抓紧抢占先机布局的背景下，对于电子游戏产业，我们应予以更为客观、多元的认知加强战略谋划，注重长远布局。在推进电子游戏产业健康发展的同时，监管和发展并重，促进其不断释放经济、文化与科技新价值。这篇文章主要正在四个方面肯定了游戏的重要性：1）科技创新能力，走在科技前沿；2）能够推动数字经济产业发展；3是文化的载体，因此游戏出海具有推广传播中华文化重要意义；4）在健康发展的同时促进经济、文化与科技的新价值。 。 ） 第二阶段：AI大模型的推动 虽然ChatGPT是11月30日发布的，但是春节期间才更密集的被使用和普及，最初尤其是在AI绘画方面发展很快，然后在写论文和教育方面被快速普及。 随后在2月初，ChatGPT被用于让游戏内NPC进行智能对话，网易也在2月15日宣布旗下手游《逆水寒》实装国内首个“游戏GPT”，使得NPC可以和用户自由对话，并基于对话内容自主给出有逻辑的行为反馈，即“完全由AI驱动的高智能NPC”。 因为微软发布了AI搜索引擎，2月8日，昆仑万维表示旗下Opera浏览器计划接入ChatGPT，此时优先拥有大模型、优先接入ChatGPT端口、优先和国产大模型合作的的公司持续发力。传媒市场主要聚焦于“大模型、搜索、浏览器”。 年后至3月16日TMT指数趋势 年后至3月16日申万传媒二级指数趋势 数据来源：同花顺，南京证券研究所 数据来源：同花顺，南京证券研究所 2018年以来游戏版号发行情况 第三阶段：游戏AI落地 在3月中旬到4月中旬，在AI产业的催化下，电子、通信、传媒、计算机普遍上涨，但是随着AI图像、AI视频、AI音频等模型的落地，传媒领跑其他赛道。 AI技术逐步落地。4月国产大模型密集发布，市场关注度较高。龙头游戏公司在4月已经运用相关AI工具进行研发，AI技术在游戏研发和运营方面已经逐步落地，降本增效逻辑通顺，部分游戏公司海外业务有望接入ChatGPT，实现赋能，推动游戏板块持续领涨。 业绩迎来修复，基本面持续向好。4月中下旬，游戏公司密集发布2022年年报，2023年一季报，个别个股业绩超预期（恺英网络、神州泰岳）。随着版号发放的常态化，游戏厂商今年的pipeline逐渐明晰，2023年游戏公司经营业绩有所改善，且估值处于相对低位，业绩和估值双修复，加速推动行情上涨。 大模型时间表 亚马逊 AmazsonTitan OpenAIConsistencyModels 知乎&面壁智能知海图AI 摩根大通 Stability.aiStableVicuna和DeepFloydIF 上海联通&华山医院&上海超算中心&华为 Uni-talk 三六零&智谱AI360GLM 商汤科技 AIGCChain AIGCChainGPT（基于AIGChainWeb3的GPT） 阿里巴巴通义千问 Robo-Fedwatchers（基于ChatGPT，用25年以来的美联储声明和央行官员们讲话进行数据训练） 复旦NLP实验室 新版MOSS Meta ImageBind 谷歌 PaLM2 京东 言犀 字节跳动 语言和图像大模型 腾讯 混元大模型 日日新大模型（自然语言生成、图片生成、感知模型预标注、模型研发） 华为 盘古大模型（CV、 NLP、科学计算） Stability.aiStableLM MetaDINOv2 科大讯飞 讯飞星火认知大模型（预计6.09实现开放式问答；8.15突破代码能力、实现多模态交互再升级；10.24对标ChatGPT） 阿里巴巴 行业应用类模型 苹果 MR设备 Meta 开源图像分割模型SAM 昆仑万维&奇点智源天工3.5 OpenAIShap-E 云从科技云从从容大模型 投资建议  2023年年初6月27日，游戏行业指数累计涨幅达92.25%，大幅跑赢传媒行业指数。 游戏版号自2021年8月起停发，直至2022年4月版号恢复发放。但是2022年11月前，版号发放的时间和数量不稳定，并且前期发放的多是中小企业的游戏版号。直到9月，以网易为