ETF轮动策略跟踪：景气度估值视角下7月应关注哪些ETF

6月ETF轮动因子预测效果一般。通过ETF轮动因子测算，6月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为物流ETF（516910）、旅游ETF（159766）、农业ETF（159825）。其中农业ETF在估值动量和净利润同比两个指标上表现优异，而物流ETF在净利润、经营资本周转指标上因子值较高，旅游ETF在景气度、估值和经营质量三类指标上均有出色表现。 6月ETF轮动策略收益率为-1.43%，策略配置了旅游ETF、物流ETF和农业ETF，三个ETF组合表现未能跑赢等权基准。今年以来国内经济形势整体稳中向上，但仍然面临消费不足、外需走弱、美联储加息等因素影响。在这种经济弱复苏的背景下，结构分化的行情可能会进一步维持，众多传统基本面因子面临失效的情况会影响到量化策略的收益稳定性。此外，持仓组合中旅游ETF下跌幅度较大，在近期节假日出行数据和消费数据来看，居民旅游意愿和消费情况已经得到改善，但二级市场依然出现了股价与基本面的背离，给投资组合带来了较大冲击，我们预期后续若市场情绪好转，旅游ETF有望恢复上涨态势。 另外，部分行业由于技术进步可能会带来市场资金的追捧从而迎来一波行情。但基本面和经营质量往往还未迎来明显的边际变化，从而导致捕捉短时间的板块异动比较困难。后续若市场恢复正常行情走势，结合了分析师预期的因子轮动策略有望重新恢复上升趋势。 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2023年7月）推荐ETF分别为农业ETF（159825）、物流ETF（516910）、旅游ETF（159766）。另附全部ETF在三个因子上的状态与排名。 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险; 2、当政策环境发生变化，模型测算的资产与相关风险因子的稳定关系存在消失的风险; 3、市场环境发生变化，国际政治摩擦升级等可能带来各大类资产同向大幅波动的风险。 内容目录 一、ETF轮动因子表现3 二、ETF轮动策略表现与最新ETF推荐4 2.1ETF轮动策略表现4 2.27月ETF轮动策略最新推荐6 三、ETF轮动策略回顾7 四、富国基金ETF产品介绍8 风险提示9 图表目录 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅3 图表2：富国ETF轮动因子IC指标3 图表3：富国ETF轮动因子IC4 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现4 图表5：富国ETF轮动策略指标5 图表6：富国ETF轮动策略净值表现5 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率6 图表8：富国ETF轮动因子排名7 图表9：ETF轮动策略构建示意图7 图表10：行业因子构建流程8 图表11：盈利类因子定义8 图表12：富国基金旗下ETF产品分布（单位：只）9 我们筛选了富国基金旗下21只ETF作为样本，其基本情况及6月份涨跌幅如下表所示。 图表1：富国ETF轮动策略投资标的基本信息及近一个月涨跌幅 ETF代码ETF简称上市日期跟踪指数代码跟踪指数简称ETF类型ETF涨跌幅 515250.OF 智能汽车 2021-1-8 930721.CSI CS智汽车 主题/行业 7.55% 159886.OF 机械ETF 2021-4-28 000812.CSI 细分机械 主题/行业 4.69% 159713.OF 稀土ETF 2021-8-16 930598.CSI 稀土产业 主题/行业 4.49% 512710.OF 军工龙头 2019-8-26 931066.CSI 军工龙头 主题/行业 3.82% 515650.OF 消费50 2019-11-11 931139.CSI CS消费50 主题/行业 3.45% 516120.OF 化工50ETF 2021-3-9 000813.CSI 细分化工 主题/行业 3.21% 159825.OF 农业ETF 2020-12-29 000949.CSI 中证农业 主题/行业 2.90% 516830.OF 300ESG 2021-7-5 931463.CSI 300ESG 策略/风格 2.11% 512040.OF 国信价值 2018-11-29 931052.CSI 国信价值 策略/风格 1.72% 515750.OF 科技50 2019-12-6 931186.CSI 中证科技 主题/行业 1.34% 159971.OF 创业100 2019-7-2 399006.SZ 创业板指 宽基 1.18% 510210.OF 综指ETF 2011-3-25 000001.SH 上证指数 宽基 0.75% 515400.OF 大数据 2021-1-20 930902.CSI 中证数据 主题/行业 0.38% 159887.OF 银行ETF 2021-5-20 h30022.CSI 中证800银行 主题/行业 -0.19% 515280.OF 银行行业 2020-4-17 399986.SZ 中证银行 主题/行业 -0.51% 516910.OF 物流ETF 2021-6-11 930716.CSI CS物流 主题/行业 -0.93% 588380.OF 创50ETF 2021-7-6 931643.CSI 科创创业50 宽基 -0.97% 515850.OF 证券ETF 2020-2-21 399975.SZ 证券公司 主题/行业 -1.52% 515950.OF 医药50ETF 2020-4-1 931140.CSI 医药50 主题/行业 -3.21% 159766.OF 旅游ETF 2021-7-23 930633.CSI 中证旅游 主题/行业 -3.40% 516640.OF 芯片龙头 2021-8-27 h30007.CSI 芯片产业 主题/行业 -6.06% 来源：Wind，国金证券研究所 从上表可以看出，六月份智能汽车、机械ETF、稀土ETF、军工龙头、消费50等表现较好，涨幅在3.45%到7.55%之间。受到自动驾驶与人形机器人等概念爆火的影响，相关板块得到广泛关注，涨幅靠前。军工板块部分龙头企业近期业绩出现反弹，二级市场近期给予了该板块较高的认可度。表现较差的包括：芯片龙头（-6.06%）、旅游ETF（-3.40%）、医药50ETF（-3.21%）。 6月因子IC为-20.91%，多空组合收益率为-1.48%。通过ETF轮动因子测算，7月ETF轮动因子排名前3的ETF分别为农业ETF（159825）、物流ETF（516910）和旅游ETF（159766）。其中农业板块的盈利因子和估值动量因子排名较高，而物流和旅游板块的盈利及经营质量因子排名靠前。三个ETF今年6月份收益率分别为：物流ETF(-0.93%)、旅游ETF(-3.42%)、农业ETF(3.12%)。 图表2：富国ETF轮动因子IC指标 因子 平均值 标准差 最小值 最大值 风险调整的IC t统计量 ETF轮动 8.90% 32.84% -57.65% 77.14% 0.27 2.50 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：富国ETF轮动因子IC 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% ETF轮动因子-ICETF轮动因子-IC的移动平均样本外 来源：Wind，国金证券研究所 可以看出富国ETF轮动因子的IC水平整体稳定，但近期出现一定下滑，这与近期多种基本面因子表现失效有关。从净值曲线来看，因子同样在近两年出现一定回撤，本月暂未出现上升态势。 图表4：富国ETF轮动策略多空净值表现 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 2016/6/1 -0.15 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/6/1 2022/12/1 2022/6/1 2021/12/1 2021/6/1 2020/12/1 2020/6/1 0 2019/12/1 2019/6/1 2018/12/1 2018/6/1 2017/12/1 2017/6/1 2016/12/1 多空收益率样本外多空收益-净值 来源：Wind，国金证券研究所 注：对于分位数组合测试，我们按服因子值从高到低，将21个ETF分为5组，以等权方式分别构建组合，通过做多Top即组合同时做空Bottom组合，可以得到多空组合(L-S组合)，因子预测的频率为月频，回测区间取为2016年6月1日至2023年 7月1日 2.1ETF轮动策略表现 我们构建的ETF轮动因子在ETF预测方面具有较好效果，我们根据该因子构建ETF轮动策略,每月末选取排名前3的ETF，以等权方式构建ETF轮动组合，按照月度进行调仓，手续费取千分之三。然后我们将21个指数等权构建基准组合，月末再平衡。 6月ETF轮动策略收益率为-1.43%，跑输等权基准。6月策略配置了旅游ETF、物流ETF和农业ETF，三个ETF组合表现未能跑赢等权基准。今年以来国内经济形势整体稳中向上，但仍然面临消费不足、外需走弱、美联储加息等因素影响。在这种经济弱复苏的背景下，结构分化的行情可能会进一步维持，众多传统基本面因子面临失效的情况会影响到量化策略的收益稳定性。 持仓组合中旅游ETF下跌幅度较大，在近期节假日出行数据和消费数据来看，居民旅游意 愿和消费情况已经得到改善，但二级市场依然出现了股价与基本面的背离，给投资组合带来了较大冲击，我们预期后续若市场情绪好转，旅游ETF有望恢复上涨态势。 另外，部分行业由于技术进步可能会带来市场资金的追捧从而迎来一波行情。但基本面和经营质量往往还未迎来明显的边际变化，从而导致捕捉短时间的板块异动比较困难。后续若市场恢复正常行情走势，结合了分析师预期的因子轮动策略有望重新恢复上升趋势。 图表5：富国ETF轮动策略指标 指标 ETF轮动组合 等权基准 年化收益率 8.82% 2.55% 年化波动率 22.33% 19.61% 夏普比率 0.40 0.13 最大回撤率 37.69% 35.12% 双边换手率（月度） 50.70% 5.50% 年化超额收益率 6.23% - 跟踪误差 9.61% - 信息比率 0.65 超额最大回撤率 15.23% - 6月收益率 -1.43% 0.27% 6月超额收益率 -1.70% - 来源：Wind，国金证券研究所图表6：富国ETF轮动策略净值表现 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2016/6/12017/6/12018/6/12019/6/12020/6/12021/6/12022/6/12023/6/1 策略多头净值等权基准超额净值样本外 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：富国ETF轮动策略分年度收益率 60.00% 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 策略多头等权基准超额收益率 来源：Wind，国金证券研究所 2.27月ETF轮动策略最新推荐 根据ETF轮动因子的打分，我们按月给出符合条件的ETF组合，最新一期（2023年7月）推荐ETF分别为农业ETF（159825）、物流ETF（516910）、旅游ETF（159766）。下表展示了全部ETF在三个因子上的状态与排名。 图表8：富国ETF轮动因子排名 ETF代码 ETF简称 ETF轮动因子 扣非净利润环比 净利润同比 经营资本周转 经营资本占比 市盈率倒数 分析师预期变化 159825.OF 农业ETF +++ + +++ ⚪ ++ +++ ++ 516910.OF 物流ETF +++ +++ +++ +++ ++ ⚪ - 159766.OF 旅游ETF