供应扰动支撑胶价，但上方空间相对有限

2023年7月17日 供应扰动支撑胶价，但上方空间相对有限 研究员：张伟邮箱：zwei@swfutures.com 期货从业证书号：F3011397投资咨询证书号：Z0012289 7月以来天胶盘面表现偏强，主力合约震荡上行，突破前期五月高点以及二季度震荡区间，主因仍是前期市场所交易的收储预期，我们也在前期报告中给到了逢低做多的提示，短期多单止盈后建议暂时观望，对于后市我们认为供应端（收储、天气）扰动或持续，对于胶价形成支撑，盘面或延续偏强震荡为主，但需求端内销偏弱，出口相对较强，整体有待修复，高原料库存压力仍存，短期难以与供应端形成共振形成趋势性行情，所以建议后市关注低位布局中长期多单机会。 9-1价差走强，非标价差走扩 近期09-01价差近期持续收窄，非标价差明显走扩，我们认为是市场交易收储政策预期所致，从过往的收储经验来看，或收储今年之前的老胶，抛出早先收储的老全乳胶旧胶，从而利多RU09合约。从近日盘面及价差来看，对此预期基本兑现，预计后市盘面偏震荡为主。 数据来源：Wind 数据来源：钢联数据 全球进入旺产期，天气因素扰动渐起 季节性来看，三季度进入全球旺产期，天胶产量逐步提升，预计今年全球产量在没有极端天气情况下维持低个位数增长，但这不意味着天然橡胶一定会下跌，从历史价格走势来看，除2017年天胶在换月至01合约后震荡走低，其他年份三季度或下半年均存在阶段性或中期的多头机会，由于影响胶价的因素众多，季节性因素属于明牌驱动，所以市场难以围绕其展开定价，而反之由于下半年产区的开割活动增加，天气导致的减产因素成为市场交易重心之一。 数据来源：钢联数据 根据世界气象组织的一份最新通报，7月至9月厄尔尼诺现象出现的可能性为80%。美国国家海洋和大气管理局于6月8日发布厄尔尼诺警报，宣布这一气候现象已经出现。到冬季，厄尔尼诺有84%的概率达到“中等至强”程度。厄尔尼诺现象会使东南亚天胶主产区泰国等地处于高温及干旱天气导致产区胶水产出减少，所以通常情况下，厄尔尼诺会带来天然橡胶亩产的减产，但 是产区产量还受到其他因素的影响，例如不同产区受到该现象影响的程度不同、上游的割胶利润和意愿、产区病虫害管理等情况，但下半年市场对于天气的定价将会持续。 回溯历史，厄尔尼诺现象对于橡胶产量有一定影响但并不是每一次现象的发生都会造成大量减产，但在绝对价格低位的情况下，供应弹性增加以及资金情绪会使得下半年在这样的天气大环境下对于胶加形成支撑和推动。 各产区情况，降雨预计增加 海外产区，本周泰国东北部小幅上量，原料价格偏强，泰国南部降水偏多，原料上料慢于东北部，整体进度不及往年同期，预计产出逐步增加，后市需要密切关注泰国的原料价格变化以及开割进度；越南截止当前产区全面开割，原料供应较为充足；老挝、缅甸原料逐渐上量。 国内方面，云南产区已经全面开割，近期云南产区多逢暴雨高温气候，国内原料释放但仍受气候影响。国内云南产区原料价格持稳，前几周降水偏多，原料产出不多，近期降水对割胶的影响减小，原料逐渐上量，但整体不及预期。海南产区目前胶水依旧以倾向生产全乳胶为主，听闻本周全岛每日收胶量可达5000吨左右水平。 全球天然橡胶主产区降雨量周环比缩减至低水平状态，未来两周天然橡胶东南亚主产区整体降雨量较上一周期小幅增加，对割胶工作影响增强。 全钢开工偏低，淡季累库周期 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为78.35%，环比+0.37%，同比+10.80%；全钢胎样本企业产能利用率为64.93%，环比+0.21%，同比+4.02%。 最新一期山东轮胎样本企业成品库存环比增加，截至2023年7月13日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在38.22天，环比上周+0.35天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在42.90天，环比上周+0.52天。 目前半钢胎表现仍强于全钢，得益于雪地胎订单表现充足，半钢胎企业排产积极性高位，虽然全钢胎样本企业开工近期小幅提升，但替换市场需求表现仍然平淡，从公路货运指数来看看出同比低于2019年疫情前的水平，与2021年相当。短期轮胎市场预期偏稳运行为主，后市关注重卡销售、公路货运指数以及地产基建等发展情况。 数据来源：钢联数据 数据来源：钢联数据 数据来源：钢联数据截止7月9日，社会库存合计155万吨（上期155.1万吨），同比+49万吨 本周库存较上周云南深色-4,600吨，3L+900吨，越南10号+300，新全乳+2,500，老全乳-2,300吨，区外+500，保税区-800，NR+1,600，故本周总的库存合计环比-1,900吨。目前整体社会库存仍在缓慢去化阶段，同比处于绝对高位，结构上深色胶压力偏大，为非标价差走扩提供支撑因素，关注原料库存拐点。 数据来源：钢联数据 免责声明 西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格（许可证号：91500000202897127J）。本报告仅供西南期货有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，不作为客户的直接投资依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西南期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责 任。 地址：上海市浦东新区向城路288号1101A 电话：021-61101856 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、2311室） 电话：023-67070250 邮箱：xnqhyf@swfutures.com