新胶供应增加，但胶价下行空间或有限

国信期货橡胶月报 橡胶 新胶供应增加但胶价下行空间或有限 2024年4月28日 主要结论 供应端，目前国内产区陆续开割，原料胶水逐渐释放。但由于目前云南仍面临高温少雨天气，且开割初期国内外新胶释放有限，供应压力相对有限。未来主要关注国内外新胶产量供应是否顺利。 需求端，下游轮胎企业全钢与半钢表现差异较大，其中全钢轮胎出货速度放缓，且新订单支撑有所减弱，库存压力对开工形成一定拖累，同时临近五一假期，企业整体开工或走弱，原料需求或放缓。 二季度全球天然橡胶处于低产季。泰国原料价格最近走势处于高位，成本端对胶价形成有效支撑。云南产区已经开割，部分地区前期干旱，最近西双版纳降雨，旱情缓解。海南产区4月底逐步开割。从国内轮胎企业开工率、轮胎产量和出口量等数据来看，今年一季度下游轮胎需求表现较好。海外轮胎需求延续较好态势，新接订单的积极排产带动轮胎产能维持较强释放；随着前期订单稳步交付，轮胎库存得以消耗。3月份重卡销量数据较好。5月份全球天然橡胶产区开割面积进一步提升，产区割胶积极性较高，新胶供应释放预期升温；而需求端来看，受假期及新订单薄弱，全钢成品库存压力下，企业开工负荷存走弱预期，原料需求端缺乏亮眼表现，或对胶价难形成有效支撑。 技术面，橡胶价格持续回调走弱，RU2409合约关注下方13500-14000元/吨区间附近的支撑情况。预计继续下跌空间或有限。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 4月份天然橡胶价格重心整体先涨后跌冲高回落之后持续走弱，核心驱动在于国产新胶供应预期的变化。4月份轮胎厂刚需采买，原料需求表现稳定；但供应端，4月上旬云南产区干旱导致部分区域黄叶，前期已经开割的地区出现二次停割现象，从而令市场看涨情绪升温，胶价快速上涨冲高；但到了中下旬，伴随着产区陆续降雨，云南产区开割率提升，海南产区也逐步开割，市场对新胶供应存在上量预期，胶价承压走弱。下游需求端逢低买盘气氛升温，现货库存去库节奏尚可。 图：沪胶RU主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 今年西双版纳主产区胶树长势较好，3月中下旬迎来试割；但4月份以来西双版纳主产区整体气候延续干旱状态，导致开割率不高。后因干旱导致前面开割地区出现停割现象，胶厂停止收胶水进厂。自4月中旬起景洪地区有阵雨，但持续下雨时间不长；勐腊等地未有降雨，但胶树长势良好。上周，西双版纳全州陆续迎来降雨，部分地区已经基本达到再次开割条件，产区陆续开割。但开割初期，原料产出稀少，据悉勐腊地区开割率30%左右。周内因高温且少雨，出胶少，密切关注产区最新天气以及二次开割进展情况。据卓创资讯了解干胶厂胶水收购价格参考12700-13000元/吨，胶块收购价格参考11300-11800元/吨。当 前海南产区整体生产表现正常，胶水产量稳步提升。截至4月28日，参考如下：制浓乳胶水收购价格参 考在14200元/吨，较上一工作日下跌100元/吨。制全乳胶水收购价格参考为13000元/吨，较上一工作日持稳。 4月泰国部分产区迎来开割。泰国宋干节假期过后，泰国北部、东北部逐步开割生产，原料杯胶价格重心逐步下移，不过受高温少天气意向，泰国东北部产区出现暂时性停割。截至4月底泰国整体开割面积相对有限，仍需关注降雨天气等因素的影响。 图：天然橡胶现货价格（元/吨） 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2024年3月报告预测，3月全球天胶产量料增2.1%至78.6万吨，较上月下降21.1%；天胶消费量料增3.2%至140.3万吨，较上月增加18.4%。2024年全球天胶产量料同比增加1.6%至1454.2万吨。其中，泰国降0.5%、印尼降5.1%、中国增6.9%、印度增6%、越南增2.9%、马来西亚增2.9%、其他国家增7.3%。2024年全球天胶消费量料同比增加3%至1567万吨。其中，中国增5.5%、印度增3%、泰国增1%、马来西亚增45.4%、越南增6%、其他国家降3.8%。报告指出，3月份天然橡胶(NR)市场主要细分市场均出现显着上涨。这一改善可归因于季节性落叶期造成的供应紧张，以及农历新年假期后中国经济活动恢复带动的需求增加。 QinRex最新数据显示，2024年一季度，科特迪瓦橡胶出口量共计396,711吨，较2023年同期的386,761吨增加2.6%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署4月12日公布的数据显示，2024年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.1 万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。2024年一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计180.6 万吨，较2023年同期的205.9万吨下降12.3%。 图：我国天然橡胶月度进口量 数据来源：WIND国信期货 4月天然橡胶期货仓单库存增加。其中，截至4月26日天然橡胶期货仓单总量为21.636万吨，较3 月底增加0.44万吨。20号胶仓单库存为13.4568万吨，较3月底增加1.754万吨。4月青岛地区天然橡 胶总库存减少。4月青岛地区天然橡胶现货库存下降。截至4月19日当周，青岛地区总库存50.51万吨， 较上月底减少4.86万吨，降幅8.78%。其中青岛保税库存11.73万吨，较上月底减少0.7万吨，降幅5.63%； 一般贸易库存38.78万吨，较3月底减少4.16万吨，降幅9.69%。 图：上期所RU库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 下游轮胎企业，主要是全钢轮胎，成品库存压力增加，原材料补货成本高位令其生产利润受损且涨价传导不利，4月份开工负荷有所下降。临近五一假期，个别企业提前放假，部分企业调整开工负荷，市场对于天然橡胶市场的需求担忧情绪升温。随着胶价的下行，轮胎企业存在一定的补库需求，但因成本及成品库存压力，采购积极性一般，还盘压价明显，贸易商高价成交困难，市场实际成交相对一般，拖拽天胶市场价格。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2024年3月中国橡胶轮胎外胎产量为9691.3万条，同比增加4%。1-3月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.7%至2.54267亿条。据中国海关总署4月18日公布的数据显示， 2024年一季度中国橡胶轮胎出口量达211万吨，同比增长6.7%；出口金额为526.31亿元，同比增长4.3%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达203万吨，同比增长6.5%；出口金额为506.21亿元，同比增长4.3%。按条数计算，出口量达15514万条，同比增长12%。1-3月我国汽车轮胎出口量为179.6万吨，同比增长6.4%；出口金额为432.89亿元，同比增长5.1%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 据中汽协会最新公布的数据显示，3月，我国汽车产销分别完成268.7万辆和269.4万辆，环比分别增长78.4%和70.2%，同比分别增长4%和9.9%。节后新车大量上市，车展等线下活动陆续开展，部分地区出台以旧换新等促销政策，拉动汽车销量环比同比呈现较快增长。今年1-3月，我国汽车产销累计分别完 成660.6万辆和672万辆，同比分别增长6.4%和10.6%，实现一季度开门红。商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新资金补贴政策。《细则》明确了补贴范围和标准。自《细则》印发之日至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4 月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额 补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以 下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。下一步，商务部将会同有关部门，指导各地方落实好补贴政策，加大宣传解读力度，便利消费者参与汽车以旧换新行动，更好满足人民群众美好生活需要。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年3月份，我国重卡市场销售约10.6万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2月份上涨 77%，比上年同期的11.5万辆小幅下降8%，净减少约9000辆。10.6万辆放在最近八年来看，仅高于2022 年3月（7.68万辆），比较接近2017年3月（11.46万辆）和2023年3月（11.54万辆）的销量水平。 不过，尽管出现了小幅同比下降，但10.6万辆的销量表现，在当前惨淡的货运环境下，也可以说是相当 不易。2024年1-3月，我国重卡市场累计销售各类车型约26.3万辆，比上年同期上涨9%，净增加2.1万 辆。26.3万辆的季度累计销量，相当于一季度的月均销量达到8.77万辆，比上年同期的月均8万辆提高 了0.77万辆。2月份春节过后，重卡行业终端需求启动较慢，各地购车订单低于车企预期，导致行业对3月份销量整体偏悲观或者“谨慎乐观”。3月初以来，天然气重卡购置需求率先快速启动，经销商燃气车订单纷至沓来，再加上海外出口量仍处于高位，拉动着重卡行业整体销量实现了环比大幅向上，环比涨幅达到77%，但未能持平去年同期的11.5万辆。但是今年3月份新能源重卡销量会达到6000辆以上，渗透率接近10%，月销量更是同比爆发式增长2.7倍以上。新能源重卡的发展速度，有点势不可挡。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2024年3末我国全钢胎总库存量为1020万条（备注：监测样本企业数量为 25家），2024年3月末我国半钢胎总库存量为1308万条。轮胎企业成品库存小幅下降。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 根据国家统计局数据显示，2024年3月我国货物运输量为479003万吨，较上年同比增长约1.4%，比2022年3月的货物运输总量424751万吨高出54252万吨，亦高出2023年3月的货物运输量；从累计值来看，2024年1-3月我国货物运输总量为1245053万吨，较上年同比增长约为5.0%，货物运输总量较前两年同期均增长。周转量方面，2024年3月我国货物周转量当期值和