黑色产业链周报：宏观预期面临转折，换月后基差或走强

宏观预期面临转折，换月后基差或走强 黑色产业链周报 2023年7月16日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311交易咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334交易咨询证书号：Z0000866董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询证书号：Z0018025联系人盛世龙从业资格号：F03091804 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 主要交易逻辑 我们认为当前黑色面临的宏观政策逻辑正在面临变化。6月上旬以来，强调了宏观政策预期和季节性旺季预期的双重利多驱动，黑色市场也出现了一定幅度的反弹。但是展望后市，我们认为市场逻辑或在发生变化。一是即将发布二季度经济数据，去年低基数下，大概率gdp的增速是比较高的，所以市场对于宏观强刺激预期可能会转弱。二是需再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。从宏观政策预期看，目前看政策战略定力较强，不过还需要等待7月底的政治局会议精神。季节性补库和需求等还有一定反弹驱动，不过钢材价格反弹至3800-3900，铁矿石到840的价格水平，在目前资金和下游需求看，即使反弹空间也有限了。短期预计高位震荡为主，长期趋势看依然不乐观，但目前也不存在大跌风险。 未来趋势判断 短期宽幅震荡；中长期（或以临近拐点）逢高布局空单。品种强弱判断 关注下游矛盾累积和负反馈，以及平控政策。钢材中长期相对强；原料强势或进入尾声。 重点策略推荐 黑色中长期拐点或临近，建议配置空单（钢材3800-3900，硅铁7100-7200，铁矿石830左右）； 螺纹关注10期现正套，建议10-01逢低进场 关注做多远月钢厂利润或钢矿比 风险提示 国内宏观政策刺激超预期，粗钢去产量政策 报告摘要：宏观预期面临转折，换月后基差或走强 1宏观——新变化？国内刺激政策进入确定期，需 再谨防海外风险 2钢材——淡季库存压力不大，宏观向好带动钢价 偏强运行 3铁矿——高基差利多盘面，关注下游矛盾积累 4废钢——黑色普涨废钢跟涨乏力，短期内仍维持 弱势调整 5煤焦——煤焦现货稳中偏强，期价震荡整理 6锰硅——化工焦第三轮提涨落地，钢招区间存在 压力 7硅铁——供需趋松、成本下调预期下，硅铁逢高 偏空不变 8 动力煤——动力煤市场偏强运行 宏观和产业形势综述：新变化？国内刺激政策进入确定期，需再谨防海外风险 •宏观政策和下游行业 –海外宏观：再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口隐藏较大风险；并且，大国博弈下，中国如何应对？？？看二深改会 –宏观政策：国务院总理李强主持召开经济形势专家座谈会，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。但是整体来看，“经济呈现回升向好态势”，以及“保持战略定力”，所以难有强刺激（09siwanyi），长期改革问题坚定，关注7月底政治局会议的具体精神落地情况。 –金融数据：2023上半年金融统计数据，超预期；但是同比增速转弱，社融，M1和M2，增速差显示企业社融和企业现金相对紧张。 –下游消费表现：关注二季度经济数据发布，假如数据很好，后期强刺激落空，利空商品。 •地产新开工施工地然低迷：房地产新开工继续下滑-28.4%，同时施工面积大幅下滑（关注施工端下滑风险）； •基建投资增速尚可，施工依然受到资金影响：挖机小时数来看，施工强度相比去年没有明显提升； •下游消费：近期下游大件消费品，增速环比回落，当月同比依然偏强（主要是去年疫情影响） •产业和监管政策） –中央政策：2023年，稳定工业增长放在突出位置。强调了“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产”稳增长，保价稳供，供给依然是次要矛盾 –部委政策：工信部重点工作，2023年全力促进工业经济平稳增长……供给侧影响依然是次要矛盾 –近期动态：粗钢限产依然在预期中，迟迟未见具体文件，不搞一刀切，政策定力强。 •2023年1月14日，工信部：强化大宗商品期现货市场监管，坚决遏制过度投机炒作。2月9日，国家发改委部署2023年任务：以稳物价为重点，强化市场保供稳价。2月17日，大商所发布市场风险提示公告。3月3日，国家发改委：专家建议加强铁矿石调控监管遏制价格不合理上涨；2023-03-17，发改委开展实地调研深入研究铁矿石保供稳价工作。 •6月15日，国家发改委等四部门公布今年22项降成本重点任务。7月4日，国家发展改革委主任郑栅洁撰文，……有效构建新发展格局、推动高质量发展。“加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，提升自主保障能力。”7月11日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议强调，建设更高水平开放型经济新体制，推动能耗双控逐步转向碳排放双控。 •综合判断 我们认为当前黑色面临的宏观政策逻辑正在面临变化。6月上旬以来，强调了宏观政策预期和季节性旺季预期的双重利多驱动，黑色市场也出现了一定幅度的反弹。但是展望后市，我们认为市场逻辑或在发生变化。一是即将发布二季度经济数据，去年低基数下，大概率gdp的增速是比较高的，所以市场对于宏观强刺激预期可能会转弱。二是需再关注海外风险，美国实际利率大幅提升，而海外面临经济低迷和融资成本上升双重困局，出口和海外宏观隐藏较大风险。从宏观政策预期看，目前看政策战略定力较强，不过还需要等待7月底的政治局会议精神。季节性补库和需求等还有一定反弹驱动，不过钢材价格反弹至3800-3900，铁矿石到840的价格水平，在目前资金和下游需求看，即使反弹空间也有限了。短期预计高位震荡为主，长期趋势看依然不乐观，但目前也不存在大跌风险。 •风险提示：二季度经济数据不及预期，后期有超预期刺激政策。 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：IFinD，钢联数据，中泰期货整理 钢材行情展望-淡季库存压力不大，宏观向好带动钢价偏强运行 主要观点 本周钢材现货多略上涨，期货价格明显上涨。 从宏观看：中国6月CPI同比持平，环比下降0.2%；PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%。央行公布2023上半年金融统计数据，全面超预期。中国上半年新增人民币贷款15.73万亿元，同比多增2.02万亿元；上半年社会融资规模增量累计21.55万亿元，比上年同期多4754亿元。6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元；6月社融规模增量为4.22万亿元，比5月多2.67万亿元。6月末，M2余额287.3万亿元，同比增长11.3%。中国人民银行、国家金融监督管理总局发布通知，支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日。各金融机构应按照文件要求切实抓好落实，因城施策支持刚性和改善性住房需求，保持房地产融资合理适度，加大保交楼金融支持，推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展。推动经济持续回升向好的一批政策措施呼之欲出，资金上已经开始释放利好，宏观持续向好的预期仍在，但仍然坚持房住不炒，仍难看到房地产需求的短期释放。美国通胀大幅降温，6月CPI涨幅超预期回落。美国劳工统计局数据显示，美国6月CPI同比上涨3%，这是自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续12个月下降，为2021年3月以来最小增幅，预估为3.1%，前值为4.0%。 从基本面看：供应端，本周铁水产量略下降，钢材产量略回落，供应仍在今年高位；需求端，钢材需求仍在淡季，表观消费弱稳，现货成交并不强；库存端，厂库略增加，社库略微增加，淡季开始累库，增库并不多，库存没有压力；利润端，盘面和现货模拟利润偏震荡，钢厂即期高炉有全成本利润，电炉仍然亏损。 综合看：本周供应高位略回落，需求处于淡季，钢材季节性累库，库存没有压力，钢材基本面驱动仍并不明朗。宏观上，数据显示，当前经济增长压力仍大，但是进一步宽松的政策预期增强，特别是在财政货币政策、拉动消费政策以及进出口政策上，仍然值得期待，并且从社融数据上看，财政货币政策有落地的迹象。本周钢材价格震荡走强，虽然周五晚上有所下跌，整体仍未显弱势。现货淡季累库并不明显，高产量未见库存压力，产业偏谨慎，低库存阴线，基本面驱动不明朗，也未积累矛盾；宏观上的经济弱势仍在，政策仍有较强预期，并且产业政策也有预期，在基本面没有压力的情况下，钢材价格走势仍不明朗，但原材料价格走强给钢价带来支撑，宏观仍然向好，仍会带动钢材价格偏强运行，试着向上寻求突破。 策略建议 趋势方面，建议短期回调仍可短多，稍长周期等待反弹后做空的机会。 套利方面，卷螺差建议观望；钢材利润建议观望；10-01正套建议逢低进场；期现套保建议反弹仍可择机建仓。 重点关注及风险提示：钢材产量及政策的变化；宏观情绪的变化，对需求的影响；海外市场的变化对国内出口的影响。 铁矿石驱动和策略建议：高基差利多盘面，关注下游矛盾积累 铁矿石核心供需数据一览 铁矿石供给本期上期环比增减去年同期同比增减同比% 全球发运量2802.83468.1-665.302754.2048.601.8% 19港澳洲发运量1735.12059.5-324.401723.3011.800.7% 19港巴西发运量697.4884.5-187.10651.0046.407.1% 非澳巴发运量370.4524.2-153.80379.90-9.50-2.5% 47港到港量2514.52428.0086.50 45港到港量2409.22360.149.102187.10222.1010.2% 363矿山精粉日产50.1848.781.4050.22-0.04-0.1% 进口矿总供给：45港到港/0.952536.002484.3251.682302.21233.7910.2% 总供给推算：45港到港/0.95+精粉/0.772992.22927.864.412643.65348.5413.2% 铁矿石需求本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 247钢厂进口矿日耗296.98298.75-1.77274.7622.228.1% 247钢厂生铁日产244.38246.82-2.44226.2618.128.0% 114钢厂烧结进口矿日耗111.52110.590.93 1.0% 64钢厂烧结进口矿日耗55.2255.58-0.3654.660.56 47港日均疏港量330.50328.821.68 45港日均疏港量315.80313.422.38274.2941.5115.1% 铁矿石总日成交179.7212.4-32.70114.0065.7057.6% 港口现货成交量92.9110.5-17.6070.4022.5032.0% 矿石远期成交量86.8101.9-15.1043.6043.2099.1% 进口矿总消耗：进口矿日耗/0.948*72192.92206.0-13.072028.8164.078.1% 总消耗推算：生铁/0.948*1.612905.22934.2-29.012689.82215.418.0% 铁矿石库存本周上周环比增减去年同期同比增减同比% 海外7港库存1203.401240.50-37.101165.5037.903.3% 47港矿石库存13117.1713267.56-150.39 45港矿石库存12495.1712638.56-143.3913028.29-533.12-4.1% 驱动因素 因素分项 主要变化概述 预期评价 重要程度 基差 基差价差 期货09基差收敛，期货依然贴水，相对利多盘面。下游钢厂普遍微亏，高低品价差走弱 1 ☆☆ ☆ 供给 发运到港 全球铁矿石发运总量环比回落，根据历史季节性来看，后期发运处于高位到港量环比回落，根据推算后期到港环比回升 -3 ☆☆☆☆ 需求 消费成交 钢厂日均铁水产量244左右，环比开始走弱；铁矿石疏港回升，产量平控预期和利润回落下，疏港提升空间