铜周度报告：换月后节前升水或仍坚挺

2023 年 9 月 17 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 原料端，进口铜精矿加工费环比减0.2%至93.19美元/吨，铜精矿港口库存69.1万吨，环比减3.5%。废铜市场供应持续紧张，再生铜加工企业面临原材料短缺情况，库存始终维持低位。冶炼端，国内粗铜加工费环比下降100元/吨至850元/吨，进口粗铜加工费环比持平115美元/吨，9月冶炼厂集中检修，粗铜加工费持续走低。需求端，精铜杆开工率为71.78%，较上周回升1.53个百分点，再生铜杆开工率44.65%，环比增3.71个百分点。近期线缆企业订单有所好转，9月通常为国网集中交付月，电力类相关订单开始回暖，带动铜杆企业开工持续回升。库存方面，LME铜库存143375（+9250）吨，较去年同期增加4.1万吨，分地区看，欧洲地区增7750吨，亚洲地区增375吨，美洲地区增1125吨。COMEX库存减1792吨至23491吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.07（-0.08）万吨，同比减少4.9万吨。全球交易所+保税区库存总计28.18万吨，环比增1.64万吨，同比减1.3万吨。整体来看，9月供应仍难见明显宽松，废铜市场货源紧张情况持续，消费旺季到来，加上十一长假前下游企业备库情绪回升，料现货市场仍或稍显紧俏，换月后节前升水或仍较坚挺。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 本周关注点： 美联储加息；国内旺季消费情况 目录 一、行情回顾-宏观利好释放，铜价小幅上涨 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1矿端供应仍维持宽松 ...................................................... 42.29 月冶炼厂集中检修，粗铜加工费持续走低 ................................... 52.3废铜市场供应偏紧 ........................................................ 62.4现货进口窗口打开，保税库存偏低 .......................................... 72.5全球显性库存连续累库 .................................................... 8 三、需求端 .......................................................10 3.1电力类订单好转带动铜杆开工回升 ......................................... 103.2空调淡季拖累铜管开工走低 ............................................... 113.3汽车产销继续回暖，储能装机节奏放缓...................................... 13 四、总结及供需平衡表..............................................14 一、行情回顾-宏观利好释放，铜价小幅上涨 本周铜价持续走高，沪铜收涨1.5%至69780元/吨，LME收涨2.17%至8409美元/吨。国内下游需求维持弱势，企业采购谨慎，现货升水维持在0元/吨附近。LME（0-3）升贴水在持续交仓下也再度走低至-50美元/吨。 宏观方面，美国8月cpi同比增长3.7％，高于预期3.6％及前值3.2％，连续第二个月反弹，主因能源成本上涨，核心cpi同比增长4.3％，低于前值4.7％，符合预期。8月PPI同比增长1.6%，高于预期的1.3%，连续第二个月超预期上涨。环比上升0.7%，为2022年6月以来的最大涨幅。8月核心PPI同比增长2.2%符合预期，低于前值2.4%。核心PPI环比增长0.2%，符合预期，低于前值0.3%。市场预计美联储将在11月加息的概率为35.6%。9月14日晚，中国人民银行（简称“央行”）发布通知称，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1矿端供应仍维持宽松 本周进口铜精矿加工费环比减0.2%至93.19美元/吨，铜精矿港口库存69.1万吨，环比减3.5%。8月中国铜矿砂及精矿进口量为269.7万吨，同比增加18.81%，环比增加36.56%。1-8月中国铜精矿累计进口量为1811.31万吨，累计同比增加8.7%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 9月冶炼厂集中检修，粗铜加工费持续走低 本周国内粗铜加工费环比下降100元/吨至850元/吨，进口粗铜加工费环比持平115美元/吨。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增6.8%，同比增加15.5%。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增为11.52%。9月来看，冶炼厂检修较多，粗铜供应再度收紧影响精铜产出，不过在前期备库情况下，预计精铜产出影响有限。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜市场供应偏紧 近期铜价波动较大，持货商观望情绪增加，出货量不高。废铜市场供应持续紧张，再生铜加工企业面临原材料短缺情况，库存始终维持低位。 7月国内废铜进口11.9万金属吨，环比减12%，同比减3.8%，1-7月累计进口89.75万金属吨，同比增8%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4现货进口窗口打开，保税库存偏低 保税区库存环比减2.35%至4.98万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在60美元/吨，现货进口盈利维持在千元左右，近月合约亏损200元左右。 7月中国进口精炼铜共28.83万吨，环比增加2%，同比增加3%，1-5月进口总量为183.79万吨，累计同比减少10.62%。7月出口2.74万吨，同比增205%，环比增23%，1-7月出口总量为19.65万吨，累计同比增9.2%。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存连续累库 本周LME铜库存143375（+9250）吨，较去年同期增加4.1万吨，分地区看，欧洲地区增7750吨，亚洲地区增375吨，美洲地区增1125吨。COMEX库存减1792吨至23491吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.07（-0.08）万吨，同比减少4.9万吨。全球交易所+保税区库存总计28.18万吨，环比增1.64万吨，同比减1.3万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1电力类订单好转带动铜杆开工回升 本周精铜杆开工率为71.78%，较上周回升1.53个百分点，再生铜杆开工率44.65%，环比增3.71个百分点。近期线缆企业订单有所好转，9月通常为国网集中交付月，电力类相关订单开始回暖，带动铜杆企业开工持续回升。 8月电解铜杆开工率70.46%，环比减0.01个百分点，同比减4个百分点，低于过去5年同期水平。8月为消费淡季，下游需求表现一般，9月通常为旺季，包括国网集中交货、汽车产销回暖等，但从上旬情况来看，铜杆企业感受欠佳，9月需求仍须看铜价“脸色”。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调淡季拖累铜管开工走低 空调方面，9月内销排产640万台，环比8月排产下降20.88%，同比去年实际业绩下滑9.9%。出口排产399.5万台，环比8月排产增长27%，同比去年实际业绩上涨16%。总体排产1039.5万台，环比下滑7.4%，当前空调市场已步入淡季。 8月份铜管企业开工率为69.35%，环比大减11.31个百分点，同比增加2.8个百分点。8月空调产销步入淡季，铜管企业订单快速减少，带动开工大幅走低，9月主机厂排产环比继续走弱，料铜管厂开工或将受影响继续下滑。 1-8月份房地产竣工面积累计同比增长19.2%，较上月累计增速减1.3个百分点，销售面积累计同比下滑7.1%，较上月跌幅扩大0.6%。 8月铜棒企业开工率为65.18%，环比增0.36个百分点，同比增长11个百分点。铜棒企业目前对“金九银十”消费旺季仍有期待，汽车端消费回暖带动铜棒开工回升，十一小长假前企业备货意愿较强，预计9月开工继续回升。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.3汽车产销继续回暖，储能装机节奏放缓 乘联会数据初步统计，9月1-10日，乘用车市场零售43.9万辆，同比去年同期增长14%，较上月同期增长0%，今年以来累计零售1,365.1万辆，同比增长2%。新能源车市场零售17.2万辆，同比去年同期增长40%，较上月同期增长9%，今年以来累计零售461.5万辆，同比增长36% 2023年8月中国铜箔企业开工率85.33%，环比增3.11个百分点，同比减少0.86个百分点，月度产量为8.92万吨，环比增长6.8%；其中锂电铜箔月度产量为5.74万吨，环比增长4.4%；电子电路铜箔月度产量为3.18万吨，环比增11.3%。8月在季节性影响下，终端消费回暖，PCB景气度回升，带动电子电路铜箔开工上涨。8月储能新增装机规模1052.1MWh，环比下降70%，在储能装机节奏减慢的背景下，锂电铜箔开工增速有所放缓。 资