铜周度报告：换月后节前升水或仍坚挺

换月后节前升水或仍坚挺 2023年9月17日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 原料端，进口铜精矿加工费环比减0.2%至93.19美元/吨，铜精矿港口库存69.1万吨，环比减3.5%。废铜市场供应持续紧张，再生铜加工企业面临原材料短缺情况，库存始终维持低位。冶炼端，国内粗铜加工费环比下降100元/吨至850元/吨，进口粗铜加工费环比持平115美元/吨，9月冶炼厂集中检修，粗铜加工费持续走低。需求端，精铜杆开工率为71.78%，较上周回升1.53个百分点，再生铜杆开工率44.65%，环比增3.71个百分点。近期线缆企业订单有所好转，9月通常为国网集中交付月，电力类相关订单开始回暖，带动铜杆企业开工持续回升。库存方面，LME铜库存143375（+9250）吨，较去年同期增加4.1万吨，分地区看，欧洲地区增7750吨，亚洲地区增 375吨，美洲地区增1125吨。COMEX库存减1792吨至23491吨。国内现货库存（含交易所）+保税区库存总计15.07（-0.08）万吨，同比减少4.9万吨。全球交易所+保税区库存总计28.18万吨，环比增 1.64万吨，同比减1.3万吨。整体来看，9月供应仍难见明显宽松，废铜市场货源紧张情况持续，消费旺季到来，加上十一长假前下游企业备库情绪回升，料现货市场仍或稍显紧俏，换月后节前升水或仍较坚挺。 本周关注点： 美联储加息；国内旺季消费情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-宏观利好释放，铜价小幅上涨3 二、供应端4 2.1矿端供应仍维持宽松4 2.29月冶炼厂集中检修，粗铜加工费持续走低5 2.3废铜市场供应偏紧6 2.4现货进口窗口打开，保税库存偏低7 2.5全球显性库存连续累库8 三、需求端10 3.1电力类订单好转带动铜杆开工回升10 3.2空调淡季拖累铜管开工走低11 3.3汽车产销继续回暖，储能装机节奏放缓13 四、总结及供需平衡表14 一、行情回顾-宏观利好释放，铜价小幅上涨 本周铜价持续走高，沪铜收涨1.5%至69780元/吨，LME收涨2.17%至8409美元/吨。国内下游需求维持弱势，企业采购谨慎，现货升水维持在0元/吨附近。LME（0-3）升贴水在持续交仓下也再度走低至-50美元/吨。 宏观方面，美国8月cpi同比增长3.7％，高于预期3.6％及前值3.2％，连续第二个月反弹，主因能源成本上涨，核心cpi同比增长4.3％，低于前值4.7％，符合预期。8月PPI同比增长1.6%，高于预期的1.3%，连续第二个月超预期上涨。环比上升0.7%，为2022年6月以来的最大涨幅。8月核心PPI同比增长2.2%符合预期，低于前值2.4%。核心PPI环比增长0.2%，符合预期，低于前值0.3%。市场预计美联储将在11月加息的概率为35.6%。9月14日晚，中国人民银行（简称“央行”）发布通知称，决定于2023年9月15 日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 75000 70000 65000 60000 55000 50000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 2022-09-192023-01-192023-05-19 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 1,200 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 700 200 100 50 0 -50 -300 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日 -100 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1矿端供应仍维持宽松 本周进口铜精矿加工费环比减0.2%至93.19美元/吨，铜精矿港口库存 69.1万吨，环比减3.5%。8月中国铜矿砂及精矿进口量为269.7万吨，同比增加18.81%，环比增加36.56%。1-8月中国铜精矿累计进口量为1811.31万吨，累计同比增加8.7%。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0 2020-02-142021-02-142022-02-142023-02-14 2021-092022-022022-072022-122023-05 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-10-092021-10-092022-10-09 2020年2021年2022年2023年 120 100 80 60 40 20 0 1月1日3月19日5月22日7月29日10月9日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.29月冶炼厂集中检修，粗铜加工费持续走低 本周国内粗铜加工费环比下降100元/吨至850元/吨，进口粗铜加工费环比持平115美元/吨。8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增6.8%，同比增加15.5%。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增为11.52%。 9月来看，冶炼厂检修较多，粗铜供应再度收紧影响精铜产出，不过在前期备库情况下，预计精铜产出影响有限。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 100 95 90 85 80 75 70 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2012-03-012016-01-012019-11-01 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图11：电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼方圆铜业豫光金铅 铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金 祥光铜业赤峰云铜 1000 500 0 2020-11-272021-11-272022-11-27 2021-03-012022-01-012022-11-01 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-04-082022-09-082023-02-082023-07-08 160 150 140 130 120 110 100 2022-04-082022-10-082023-04-08 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.3废铜市场供应偏紧 近期铜价波动较大，持货商观望情绪增加，出货量不高。废铜市场供应持续紧张，再生铜加工企业面临原材料短缺情况，库存始终维持低位。 7月国内废铜进口11.9万金属吨，环比减12%，同比减3.8%，1-7月累计进口89.75万金属吨，同比增8%。 图23：国内废铜回收量：金属吨图24：华东有色金属城废铜周度吞吐量：吨 2019年2020年2021年 2022年2023年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月1日3月26日6月4日8月13日10月9日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图25：废铜进口盈亏：元/吨图26：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 2019年2020年2021年2022年2023年 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 -10200021-03-242022-03-242023-03-24 -2000 -3000 -4000 -5000 30000 20000 10000 0 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.4现货进口窗口打开，保税库存偏低 保税区库存环比减2.35%至4.98万吨，洋山铜溢价（仓单）维持在60 美元/吨，现货进口盈利维持在千元左右，近月合约亏损200元左右。 7月中国进口精炼铜共28.83万吨，环比增加2%，同比增加3%，1-5月进口总量为183.79万吨，累计同比减少10.62%。7月出口2.74万吨，同比增205%，环比增23%，1-7月出口总量为19.65万吨，累计同比增9.2%。 图19：保税区库存：万吨图20：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 1月3日3月11日5月7日7月3日8月26日11月1日 -4,000 1月2日3月14日5月26日8月5日10月22日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图21：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图22：电解铜进口量：吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 120000 100000 8000