原油强势上涨，但基本面较弱PG震荡
原油强势上涨，但基本面较弱PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[3400,4000]。 驱动逻辑 能源化工组 1、预计下周国际油价震荡，美联储多次释放年内加息信号，金融市场风险偏好回落，欧洲经济体经济数据萎靡，经济衰退预期增强。供应方面，OPEC+产油国延长减产计划至2024年底且俄罗斯与沙特联手额外减产，大幅利好油价，但需关注未来伊朗原油回归影响。目前市场投资者情绪偏弱，容易受到宏观风险消息扰动，而美联储7月加息预期大幅增大。国际原油价格将受到宏观因素与产油国供应两方面的互相博弈影响。 2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为52.48万吨，环比减少0.46万吨，-0.87%。国内港口库存为284.51万吨，环比上涨4.35%。预计下周LPG商品量为52万吨左右，变化有限。下周计划到港量约为65万吨。 3、国内液化气终端需求疲软。燃烧需求随着气温回升而逐渐下降。化工需求预期整体向上增长，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业由于成本价格连续下跌，其负荷预期上升，需求上升。预计下周化工需求仍将小幅上升。 4、本周LPG的需求量小幅上升，价格持稳处于低位，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，叠加端午假期期间宁夏严重爆炸新闻导致各地区加强对LPG安全使用、储存条件的检查，市场情绪低落，预计下周市场震荡运行。 风险提示 美联储结束加息，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，宁夏爆炸事件影响，消费税政策落地影响 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡调整。 运行区间：PG2309合约运行区间[3400,4000]。 重要逻辑：成本端，截至7月14日，WTI价格为75.42美元/桶，环比上涨2.11%；布伦特价格为79/87美元/桶，环比上涨1.78%。市场近期重点关注美联储年内尚有两次加息预期、英国央行意外加息50基点、OPEC+主要产油国延续减产计划、海外主要经济体经济数据不佳、宏观经济增速放缓等要素。俄罗斯和沙特再次联手减产以提振油价，但是美联储7月加息预期增强。综合来看，预计下周国际原油市场供给偏紧和宏观因素之间博弈，原油价格或呈震荡趋势。 供给端，7月7日至7月13日，国内LPG商品量总量为52.48万吨（-0.46， -0.87%）。周内，青岛炼化、垦利石化装置恢复，但是高桥石化以及海南炼化装置进入检修，综合来看整体国内供应小幅下降。进口方面，7月7日当周国际船期实际到港量为77.8万吨，以南方为主。预计下周到港量减少，约为65万吨，以华东地区为主。 库存端，截至7月13日，LPG港口库存为284.51万吨（+11.86，+4.35%）。本周码头到船小幅增加，集中在南方地区。虽然外盘价格近期有所回升以及下游采购积极性上涨导致液化气价格增长，但是由于到船集中导致出货速度不及到港量，港口库存水平提高。截至7月13日，中国样本企业液化气库容率水平在28.48%（-1.64%）。本周炼厂库存水平下降，主要由于外盘价格走高导致进口气价格反弹，国产气出货情况好转，叠加下游买方采购积极，出货改善导致企业降库明显。下周下游阶段性补货行为结束，采购积极性不强，多保持逢低补入，预计炼厂库存波动有限；港口库存水平预计由于到港减少而小幅下降。 需求端，上周烷基化油开工率为47.41%（-1.00%），MTBE全国有外销工厂开工率为62.60%（-1.00%）。周内，山东万福达化工、濮阳中炜化工烷基化装置停工以及河南诚信装置降负导致烷基化油开工率小幅下降。MTBE方面，上周涉及到的停工装置均未开工，惠州宇新装置停工，山东华邑装置开工使MTBE加工率小幅下降。综合来看，烯烃深加工开工率较上周小幅下降升。PDH装置开工率为75.01%（+0.40%）。本周两个企业跳停以及东北一套装置停工检修，但是齐翔化工和滨华新材料装置提负导致整体开工率波动有限。下周有企业提负计划，预计未来开工率有所回升。 利润端，烷基化装置周均利润为60.5元/吨，较上周下降718.6元/吨。山东 MTBE装置传统法周均利润为450元/吨，较上周下降28元/吨，异构化周均利 润为137元/吨，较上周下降204元/吨。本周烷基化油征税政策平缓推进，烷基化厂家成本压力显现，下游厂商多倾向优先出货库存，价格有所乏力。醚后碳四价格走势坚挺，烷基化企业盈利水平下降，预计下周现货市场或持稳运行。 综合来看，预计下周LPG市场震荡运行，市场需求疲软状态难以改善，总体供需宽松，库存水平高位有待消耗且下游阶段性补货结束，各地区加强对民用 LPG使用、存放的安全检查。醚后碳四价格上涨空间有限，下游需求尚可，上有库存低位，预计下周市场持稳运行。总的来说，建议业者适度观望，逢低采购。 二、LPG重要图表 表1：LPG主要数据变动表 LPG期货市场价格 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG国内外主流现货市场价格 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 图9：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图10：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG产量 图11：LPG产量（吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG进出口 图12：液化丙烷、丁烷进口量（吨）图13：液化丙烷、丁烷出口量（吨） 图14：华东丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG船期 表2：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 7月1日 连云港 33000 中东 7月2日 嘉兴 22000 卡塔尔 7月2日 泰兴 23000 科威特 7月3日 宁波 23000 美国 7月4日 嘉兴 10000 中东 7月5日 连云港 43000 中东 7月6日 宁波 46000 美国 7月6日 温州 16000 沙特阿拉伯 7月7日 嘉兴 23000 美国 7月8日 嘉兴 24000 中东 7月11日 泰兴 30000 沙特阿拉伯 7月11日 宁波 46000 美国 7月11日 宁波 44000 中东 7月13日 嘉兴 22000 中东 7月13日 宁波 46000 美国 7月14日 连云港 43000 中东 7月15日 连云港 46000 美国 7月16日 泰兴 46000 美国 7月16日 宁波 23000 美国 7月17日 宁波 23000 美国 7月18日 宁波 23000 沙特阿拉伯 7月19日 宁波 23000 美国 7月20日 温州 23000 阿联酋 7月25日 宁波 46000 美国 7月25日 宁波 46000 美国 7月26日 温州 46000 科威特 7月28日 连云港 44000 中东 7月29日 连云港 44000 中东 8月6日 宁波 46000 美国 福建 7月6日 福州 22000 中东 7月6日 漳州 22000 美国 7月13日 福州 21000 尼日利亚 锚地 泉州 22000 中东 7月14日 泉州 22000 卡塔尔 7月15日 泉州 23000 中东 7月21日 福州 44000 中东 华南 7月1日 珠海 42000 中东 7月1日 东莞 46000 卡塔尔 7月2日 深圳 23000 卡塔尔 7月3日 珠海 22000 中东 7月3日 东莞 22000 中东 7月5日 东莞 12000 阿尔及利亚 7月6日 东莞 22000 阿尔及利亚 7月7日 东莞 33000 中东 7月7日 钦州 30000 沙特阿拉伯 7月9日 东莞 30000 安哥拉 7月10日 潮州 11000 中东 7月10日 东莞 22000 卡塔尔 7月10日 茂名 46000 卡塔尔 7月11日 珠海 44000 中东 7月12日 潮州 20000 中东 锚地 防城港 24000 澳大利亚 7月15日 东莞 22000 中东 7月17日 珠海 22000 中东 7月20日 广州 24000 澳大利亚 7月21日 珠海 46000 卡塔尔 7月28日 东莞 40000 中东 山东 7月1日 龙口 44000 中东 7月1日 烟台 46000 美国 7月5日 董家口 46000 美国 7月8日 烟台 46000 美国 7月8日 董家口 10000 中东 7月9日 烟台 46000 澳大利亚 7月11日 董家口 46000 美国 7月11日 烟台 46000 阿联酋 7月14日 龙口 48000 中东 7月14日 烟台 46000 美国 7月14日 董家口 46000 美国 7月16日 烟台 46000 美国 7月20日 龙口 46000 美国 7月20日 董家口 46000 美国 7月24日 烟台 46000 科威特 7月25日 烟台 44000 阿联酋 7月26日 龙口 44000 中东 8月2日 烟台 46000 美国 8月7日 烟台 46000 美国 华北 7月12日 天津 46000 美国 东北 7月11日 盘锦 46000 美国 总计 2678000 数据来源：隆众资讯 LPG库存 图15：LPG工厂库存率（%）图16：LPG港口库存（万吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游开工率 图17：MTBE开工率（%）图18：烷基化装置开工率（%） 图19：PDH装置开工率（%） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 LPG下游利润 图20：山东MTBE装置利润（元/吨）图21：烷基化装置利润（元/吨） 图22：进口丙烷PDH装置生产利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹
