LPG月报：油价宽幅波动，自身基本面强PG震荡

油价宽幅波动，自身基本面强PG震荡 主要观点 LPG震荡运行，PG指数运行区间[5200,6000]。 驱动逻辑 1、国庆假期OPEC+部长级会议维持此前减产措施不变，而沙特表示2024年年初可能会适当增产来达成与以色列的协议，引发市场恐慌。需求端，下游汽油需求表现疲软以及裂解价差大幅回落引发投资者担忧。宏观方面，美国9月非农数据远超预期增加给予美联储年内再次加息理由，长时期的高利率水平以及全球经济下行压力给予油价利空冲击。而近期中东地缘战争再起，关注巴以战争是否会影响美国对伊朗的大规模制裁，预期10月油价或陷入宽幅震荡。 2、10月民用燃烧需求正式进入旺季；烯烃深加工企业10月有装置开工复产计划，需求小幅增加；烷烃深加工由于进口成本再度上行导致亏损空间再度拉大，月初虽有开工复产企业，但需要关注利润亏损带来的负反馈情况。综合来看，整体需求向好。 3、供给端，10月国内同时存在装置开工与停工情况，炼厂商品供应量小幅上升；10月冷冻船进口量不及9月。综合来看，预计整体10月供应量小幅上涨。 4、库存端，10月进口气价格上行，国产气价格存在竞争优势，企业出货预计顺畅，预计企业库存维持低位，港口库存由于到船量减少或存在小幅下降情况。 操作建议 若巴以战争引发美国扩大对伊朗的制裁，可逢低做多；若并未涉及伊朗，可逢高做空 风险提示 关注巴以战争对伊朗的影响；11月CP价格；船运情况 本月关注 船货到港情况；宏观金融风险；巴以战争；PDH装置亏损情况 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG月报2023年10月9日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、上月行情回顾 9月LPG指数呈高位震荡状态，指数区间在5288-5750，创1-3季度高点。月初，9月沙特CP与国际原油价格双双走高在成本端给予LPG价格支撑动力，而且中东货源受减产影响而有所减少，美国货由于巴拿马运河拥堵情况严重而放缓到船导致总体供应偏少，LPG价格较为坚挺。月中，由于中国PDH装置因为成本增长明显而导致利润亏损，产能利用率又因为意外检修等情况而下滑至6成左右，下游丙烷需求下降，LPG上行驱动减弱。月末，由于美联储鹰派停息导致油价开始滑落，LPG价格受此影响而有所下滑，随后又因10月CP价格高开收复跌幅。国庆期间由于利空因素集中爆发，油价大幅跌落，LPG价格受此影响再度下行。 截止9月28日，广州石化液化气出厂价为5118元/吨，环比上升120元/吨。当日主力合约期价收至5681元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为-563元/吨，大商所仓单总量为0手，9月份仓单集中注销完毕。 6500 6000 5500 广州石化 茂名石化 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 图1：LPG现货价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） 广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、、10月供应量小幅上涨 2023年国内液化气产量基本稳定，根据隆众资讯最新公布的9月产量为235.5万吨，较上月环比增加了7.15万吨，涨幅为3.13%。 据海关统计，2023年8月我国LPG进口总量285.68万吨，环比下降10.34%；其中丙烷进口量225.22万吨，环比下降11.52%；丁烷进口量60.46万吨，环比下降5.68%。2023年8月我国LPG出口量8.06万吨，环比上升18.34%。其中丙烷出口量为3.26万吨；丁烷出口量在 4.79万吨。10CP价格继续超预期上行，且国际船运费用上升，进口成本提高，进口商囤货意愿较弱，预计10月液化气进口量依旧缩减。 据隆众资讯统计，9月液化气商品供应量为235.5万吨，环比增加7.15万吨，3.13%。冷冻船期到港量为274.80万吨，环比减少0.70%，主要由于受到进口成本上升影响，PDH装置利润亏损加剧导致下游企业开工率减少至6成左右，进口商备货意愿受到影响。10月，广石化、湛江东兴有检修计划，浙江石化月初减少外放但下半月外放增加明显，并且海国龙油有开工计划，综合来看预计10月国内液化气商品供应量小幅提升，隆众资讯预测商品供应量达250万吨左右。综合来看，10月整体供应量小幅上升。 短期来看，据隆众资讯统计，9月21日-9月28日国内液化气商品量总量为56.13万吨， 周环比增加0.96万吨或1.74%；船期到港量为86.6万吨，主要由于上周延迟到港的船期集中 到港。下一周期，国内生产企业暂无开停工计划，预计生产总量或达56.30万吨；下周计划到港量减少，预计为60万吨，以华东为主。综合来看，推测下一段周期LPG整体供应总量小幅下降。 图3：液化丙丁烷进口量（吨）图4：液化丙丁烷出口量（吨） 丙烷进口丁烷进口丙烷�口丁烷�口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 图5：液化石油气产量（吨）图6：CP合同报价（美元/吨） 5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 2019-07 0 系列1系列2 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 1200 1000 800 600 400 200 0 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 图7：FEI价格（美元/吨）图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 华东 10月1日 宁波 40000 中东 10月2日 嘉兴 10000 中东 10月2日 嘉兴 23000 美国 10月3日 张家港 18000 美国 10月6日 陈山 10000 中东 10月6日 宁波 46000 美国 10月7日 嘉兴 10000 美国 锚地 泰兴 23000 美国 锚地 泰兴 46000 美国 锚地 宁波 46000 阿联酋 锚地 宁波 46000 美国 锚地 宁波 46000 中东 10月10日 宁波 46000 美国 10月11日 连云港 44000 中东 10月12日 连云港 46000 美国 10月12日 连云港 44000 中东 10月15日 宁波 46000 美国 10月16日 温州 46000 美国 10月19日 宁波 46000 美国 10月21日 宁波 46000 阿尔及利亚 10月22日 宁波 46000 美国 10月26日 温州 46000 美国 10月26日 宁波 46000 美国 10月29日 宁波 46000 美国 福建 10月1日 福州 22000 中东 10月2日 福州 46000 美国 10月8日 漳州 46000 中东 10月11日 福州 44000 中东 10月16日 泉州 46000 中东 10月18日 福州 46000 中东 10月25日 福州 46000 中东 华南 10月1日 深圳 23000 卡塔尔 10月2日 东莞 21000 中东 10月3日 潮州 20000 中东 10月4日 珠海 20000 中东 10月7日 东莞 23000 中东 10月8日 洋浦 44000 卡塔尔 10月12日 东莞 46000 卡塔尔 10月14日 东莞 22000 中东 10月15日 东莞 22000 尼日利亚 10月15日 防城港 21000 科威特 10月17日 珠海 44000 阿联酋 10月18日 东莞 22000 中东 10月20日 广州 26000 科威特 10月22日 东莞 23000 阿联酋 山东 10月1日 烟台 46000 美国 10月2日 董家口 46000 美国 10月5日 龙口 40000 中东 10月7日 烟台 48000 澳大利亚 10月8日 龙口 44000 中东 10月9日 烟台 46000 阿联酋 10月13日 烟台 46000 美国 10月17日 青岛 46000 美国 10月21日 烟台 46000 美国 华北 10月2日 天津 46000 美国 东北 10月1日 盘锦 46000 美国 10月14日 盘锦 46000 美国 10月22日 盘锦 46000 美国 总计 2177000 数据来源：隆众资讯 表2：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 万通石化 山东 全厂检修 300 300 2023/7/20 2023/9/26 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023年10月上旬 2023年12月上旬 广州石化 华南 轮检 1400 400 2023年10月中旬 2023年12月初 广饶华邦 山东 烷基化 200 200 2023/9/6 2023/9/28 昌邑石化 山东 催化装置 300 300 2023/9/6 2023/9/22 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023年10月 2023年12月初 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 珠海中冠 华南 烷基化 150 150 2023年10月 2023年11月 数据来源：隆众资讯 三、PDH装置成本倒挂深化燃烧需求正式进入旺季 10月双节过后，国内正式进入液化气燃烧需求旺季，终端消耗能力增强。烯烃深加工方面，10月利华益脱氢、烟台万华将恢复生产，预计MTBE产能利用率上涨；大港石化、万福达化工等烷基化装置计划短停检修，而浙江赛铬烷基化装置计划开工复产，预计10月烷基化产能利用率将上升，综合来看烯烃深加工开工率将小幅上涨。烷烃深加工方面，由于10月进口成本继续超预期上行，国内PDH装置利润亏损空间持续扩大，虽然10月前期停工企业有开工意向，但随着亏损深化，负反馈会导致需求与开工率同时下跌，预计10月产能利用率上涨后下跌。 截至9月28日全国MTBE装置有外销工厂产能月均利用率录得62.26%，环比增加1.89%；烷基化油全国外销工厂产能利用率在41.97%，环比增加2.77%；PDH装置开工率录得66.65%，环比上升3.46%。综合而言，10月C3化工需求因为装置成本倒挂加深或有下降预期；C4需求因有装置企业开工复产而小幅提升；民用终端燃烧需求步入旺季，整体需求变化向好，但需要关注后期PDH装置利润亏损带来的负反馈影响。 70 65 60 55 50 45 40 35 30 图9：MTBE开工率图10：烷基化装置开工率 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2