橡胶月报：下游开工维持高位 胶价震荡回升

第一部分白糖篇 国信期货橡胶月报 橡胶下游开工维持高位胶价震荡回升 2023年8月27日 主要结论 今年以来轮胎市场整体表现不错，尤其是轮胎出口持续表现较好。由于橡胶原材料价格长时间处于低位，令轮胎企业生产加工利润较前几年明显修复，企业加工积极性整体偏高。但是，天胶现货的持续高库存使得轮胎厂原料储备意愿并不强烈，企业并无明显做多原料库存，整体维持相对稳定且正常的库存水平。同时对于整个供应端来看，虽然今年开割以来受天气影响导致部分区域延迟开割，随后降雨导致新胶释放不畅，企业生产加工利润亏损，均导致新胶供应压力未明显释放，橡胶新增供应带来的利空压制不及预期；但去年4季度的快速累库导致 2023年天然橡胶整体现货库存处于历史高位水平，天胶总供应仍表现充裕。胶价仍缺乏拉涨动力，但成本形成的底部支撑亦令价格下跌空间有限。 技术面，12500-12800元/吨区间估计是今年全乳橡胶期货RU2401合约价格的底部，RU2401后市或维持震荡反弹，可以震荡偏多思路操作为主。合成橡胶BR2401在10500元/吨附近有强支撑，后市可能维持震荡偏强为主。 目前全球天然橡胶产量仍然处于正常水平，后市需关注供应端，全球天然橡胶产量是否会出现减产。同时关注国内青岛港口橡胶库存下降是否有持续性。 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 8月份天然橡胶先抑后扬。前半个月在宏观面经济数据利空影响下，沪胶RU震荡下跌，后半个月青岛港口持续去库，沪胶RU震荡回升。今年以来国内橡胶持续累库，直至进入7月份以后，库存趋势呈现小幅下滑，一方面橡胶进口量明显走弱，港口新入库量减少；另一方面则在于利润驱动下轮胎厂生产积极性较高，原料采购积极，部分中小型仓库整体出库远大于入库量，从而令港口库存呈现去库形态。7月28日合成胶期货上市以来，由于丁二烯原料成本支撑较强，合成胶期货8月份震荡上涨，表现更强劲。 图：沪胶主力合约走势 数据来源：博易大师国信期货 二、产业结构分析 1、上游 卓创资讯数据显示，近期天然橡胶人民币市场均价上涨，截至8月24日，上海全乳胶均价11820元/吨，山东市场STR20#混合胶均价10610元/吨。深色胶因下游轮胎企业开工积极，原料采购活跃，港口库存继续去化，从而对胶价底部形成支撑。今年海南物候正常，进入6月以来整体开割生产表现正常。近期海南产区降雨延续偏多态势，产区原料生产释放不畅，同时随着国内天然乳胶价格走高，生产利润逐步突显，加工厂生产积极性存在改善，原料胶水价格环比上行。卓创资讯数据显示，截至8月25日制浓乳胶 水收购价格参考在10600元/吨，目前国营厂部分工厂转产浓乳生产，原料价格受支撑维持高挺，胶水收 购价格11600元/吨，个别高端收购至11800元/吨；制全乳胶水收购价格参考为10600元/吨。近期西双版纳产区原料价格区间走高。云南地区降雨阶段性减少，原料胶水产出环比小幅增加，依然较为有限。全乳胶交割利润较好，加工厂生产意愿较高，对于胶水抢购积极性较高。卓创资讯数据显示，截至8月25 日云南地区原料胶水收购价格参考在10600-10900元/吨。 泰国方面原料产出不及预期。近期泰国产区方面降雨有所减少，原料生产预期存在改善，整体原料生产释放不及预期，叠加当前市场买盘存在一定改善，致使原料价格方面维持上涨态势。卓创资讯数据显示，泰国方本周生胶片均价43.72泰铢/公斤，较上周涨1.36%；烟胶片均价46.56泰铢/公斤，较上周上涨2.31%；胶水均价42.68泰铢/公斤，较上周上涨2.11%；杯胶均价38.46泰铢/公斤，较上周上涨1.81%。 图：天然橡胶现货价格 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2023年7月报告预测，7月全球天胶产量料增2.1%至127.1万吨，较上月增加14.9%；天胶消费量料增3.1%至131.4万吨，较上月增加0.8%。2023年全球天胶产量料同比增加2.5%至1493.7万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚增11.4%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.4%至1560.1万吨。其中，中国增0.2%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增8.5%、其他国家增0.6%。 QinRex数据显示，2023年上半年，科特迪瓦橡胶出口量共计678,609吨，较2022年同期的605,847吨增加12%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2023年7月中国合成橡胶产量为74.4万吨，同比增加7.7%。中国1-7月合成橡胶累计产量为499.9万吨，同比增加7.6%。上半年国内天然橡胶产量总体仍然维持较低水平。图：我国天然橡胶月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署8月8日公布的数据显示，2023年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计63.3万 吨，较2022年同期的58万吨增加9.1%。1-7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计463.9万吨，较2022年同期的397.5万吨增加16.7%。 图：国内进口橡胶 截至8月24日，天然橡胶期货仓单库存总量为18.47万吨，较上周四增加0.133万吨，20#仓单库存为 6.8343万吨，较上周四减少0.0705万吨。 近期青岛地区天然橡胶总库存小幅下降。卓创资讯数据显示，截至8月24日，青岛地区天然橡胶总库存83.35万吨，较上周减少2.13万吨，跌幅2.49%；其中保税区内库存19.1万吨，较上周减少0.34万吨，降幅1.75%；一般贸易库存64.25万吨，较上周减少1.79万吨，跌幅2.71%。从部分仓库了解到，天胶美金现货到港量有所减少，人民币混合胶出库情况较好。 图：上期所库存 数据来源：WIND国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，截至8月24日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为64.12%，较去年同期走高5.84%。（卓创资讯监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.56%，较去年同期走高10.61%。近期多数轮胎企业开工维持稳定运行，个别轮胎企业在生产切换下有小幅调整；当前轮胎出口订单依旧高稳，对开工形成有效支撑；多数半钢轮胎厂家库存储备相对低位，可生产强度及延续性较好。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局最新公布的数据显示，2023年7月中国橡胶轮胎外胎产量为8478.9万条，同比增加13.1%。1-7月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增13.5%至5.59101亿条。海关总署公布今年7月及1-7月轮胎出口数据。总体来看，7月轮胎出口仍在增长，但增速放缓；1-7月累计仍然保持两位数增长的态势。今年7月，我国橡胶轮胎出口约81万吨，同比增长6.1%，出口金额约145.16亿元，同比增长8.4%；1-7月橡胶轮胎累计出口约509万吨，同比增长12.5%，出口金额约894.39亿元，同比增长17.9%。其中，新的充气橡胶轮胎出口约78万吨，同比增长6.8%；1-7月累计出口约493万吨，同比增长13%。从出口条数看，1-7月，全国出口海外新的充气橡胶轮胎3.57亿条，虽然数量增长了6.6%，但金额大增了18.6%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 在去年同期高基数影响下，叠加传统车市淡季，产销节奏有所放缓，整体市场表现相对平淡，环比同比均有所下滑。其中，乘用车产销环比同比双降，商用车产销因去年低基数同比呈现两位数增长，新能源汽车和汽车出口延续良好发展态势。中国汽车工业协会发布数据显示，7月汽车产销分别达到240.1万辆和238.7万辆，环比分别下降6.2%和9%，同比分别下降2.2%和1.4%。1-7月，汽车累计产销完成1565万辆和1562.6万辆，同比分别增长7.4%和7.9%，累计产销增速较1-6月均回落1.9%。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。根据第一商用车网数据显示，今年7 月份，我国重卡市场约销售6.3万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比6月份下滑27%，比上年同 期的4.5万辆增长39%，净增加约1.8万辆。这是今年市场继2月份以来的第6个月同比增长，但销量规 模属于年内第二低，仅高于1月份（4.87万辆）。今年1-7月，重卡市场累计销售55.1万辆，同比上涨30%，同比增速比1-6月扩大了1.5%。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2023年7月末我国全钢胎总库存量为1115万条（备注：监测样本企业数量 为25家），2023年7月末我国半钢胎总库存量为1564万条。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 国家统计局数据显示，2023年6月我国公路货运量为34.72亿吨，2023年1-6月份我国公路货运量累计为190.08亿吨，累计同比增加7.5%。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 今年以来轮胎市场整体表现不错，尤其是轮胎出口持续表现较好。由于橡胶原材料价格长时间处于低位，令轮胎企业生产加工利润较前几年明显修复，企业加工积极性整体偏高。但是，天胶现货的持续高库存使得轮胎厂原料储备意愿并不强烈，企业并无明显做多原料库存，整体维持相对稳定且正常的库存水平。同时对于整个供应端来看，虽然今年开割以来受天气影响导致部分区域延迟开割，随后降雨导致新胶释放不畅，企业生产加工利润亏损，均导致新胶供应压力未明显释放，橡胶新增供应带来的利空压制不及预期；但去年4季度的快速累库导致2023年天然橡胶整体现货库存处于历史高位水平，天胶总供应仍表现充裕。胶价仍缺乏拉涨动力，但成本形成的底部支撑亦令价格下跌空间有限。 技术面，12500-12800元/吨区间估计是今年全乳橡胶期货RU2401合约价格的底部，RU2401后市或维持震荡反弹，可