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2023年上半年信用债市场表现较好,整体行情在市场情绪修复、信用债供需失衡、经济弱复苏、流动性转松等多重因素共振下走强,且轮动特征清晰,基本遵循“短久期高评级-拉久期,资质下沉-品种溢价”的路径。信用行情可以分为5个时期:12月中旬至1月初、1月至2月、2月至3月、3月至5月和5月至6月。其中,2月至3月表现较好的品种开始向低评级或长久期倾斜。风险提示包括经济高频数据大幅回暖、城投的维稳政策力度不及预期、零星的负面舆情打压市场风险偏好等。