股指期货周度报告：修复情绪 夯实底部

期货研究报告|金融研究 策略报告 修复情绪夯实底部 2023年7月16日 股指期货周度报告20230710-20230714 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场各指数整体以上涨为主，仅科创50小幅回落，内部大盘风格强小盘风格弱得到延续，市场依然表现为震荡筑底；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性分别为0.882与0.694，处于阶段性高位。数据方面，美国6月份CPI较上年同期上涨3.0%，低于预期的3.1%，美元指数大幅回落，人民币走强，有利于国内金融资产的吸引力。国内方面，6月新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2,296亿元；社会融资规模增量为4.22万亿元，比5月多2.67万亿元，比上年同期少9,859亿元；6月末，M2余额287.3万亿元，同比增长11.3%， 6月金融数据超预期，为下半年经济修复奠定基础，同时有利于金融市场的表现。资金方面，北上资金与杠杆资金形成分化，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，人民币阶段性贬值或告一段落，外资如期重新转为净流入，并离历史新高仅一步之遥；而杠杆资金小幅净流出，投资者在市场底部震荡区域操作较为谨慎，更多的表现为高抛低吸的短线行为。基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为3.46、4.32、19.50与20.94点，考虑分红影响基差分别为1.41、-1.98、-7.17以及-1.96，仅IM小幅贴水，本周衍生品市场与现货市场形成共振，表明期货市场整体预期较为积极，此外，下周7月合约到期，期现将逐步收敛。估值方面，目前上证50指数PE为9.87，沪深300指数PE为11.85，中证500指数PE为23.18，中证1000指数PE为36.39，分别处于历史44.73分位水平、历史32.81分位水平、历史 23.05分位水平以及历史34分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证 50与沪深300分别处于74%与83%分位水平，随着本周大盘风格指数的回升，风险溢价分位数亦开始回落，然而大盘风格指数处于价值区间，值得逢低配置。整体上看，本周发布数据后投资者情绪得到修复，市场继续夯实底部并走强的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF、IC与IM多单； 2、套利策略：暂无。风险提示： 1、地缘政治风险。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场各指数整体以上涨为主，仅科创50小幅回落，内部大盘风格强小盘风格弱得到延续，市场依然表现为震荡筑底。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>科创50，上证50>沪深300>中证500>中证1000指数；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数正相关性分别为0.882与0.694，处于阶段性高位。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.29% 41.09 3237.70 25711 -5.30% 深证成指 1.76% 191.77 11080.32 38016 -3.93% 创业板指 2.53% 54.89 2224.10 12299 -0.57% 科创50 -0.03% -0.29 991.56 1573 -11.21% 上证50 2.35% 58.40 2547.94 2968 0.79% 沪深300 1.92% 73.40 3899.10 10655 -1.59% 中证500 1.16% 68.91 6030.52 9220 -9.76% 中证1000 0.35% 23.03 6544.46 13020 -4.47% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.876 0.841 0.523 0.894 0.947 0.95 0.861 深证成指 0.876 1 0.98 0.826 0.888 0.959 0.962 0.903 创业板指 0.841 0.98 1 0.823 0.8 0.903 0.954 0.944 科创50 0.523 0.826 0.823 1 0.647 0.699 0.712 0.721 上证50 0.894 0.888 0.8 0.647 1 0.972 0.882 0.694 沪深300 0.947 0.959 0.903 0.699 0.972 1 0.959 0.829 中证500 0.95 0.962 0.954 0.712 0.882 0.959 1 0.935 中证1000 0.861 0.903 0.944 0.721 0.694 0.829 0.935 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率小幅升高，VIX指数再度回落至13.34的年内低位，与之相对应，道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数再创年内新高；法国CAC40指数、德国DAX指数收复了前一周的跌幅，日经225指数先抑后扬并延续高位巨震；A股四大股指历史波动率涨跌互现并呈现大盘风格波动率高于小盘风格波动率的局面，但波动率整体变化较小，对应指数延续低位震荡筑底。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-07-142023-01-142023-07-14 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-07-142023-01-142023-07-14 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH7月合约基差分别为3.46、4.32、19.50与20.94点，考虑分红影响基差分别为1.41、-1.98、-7.17以及-1.96，仅IM小幅贴水，本周衍生品市场与现货市场形成共振，表明期货市场整体预期较为积极，此外，下周7月合约到期，期现将逐步收敛。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 80 60 40 20 0 2022-10-14 -20 2023-01-14 2023-04-14 2023-07-14 -40 -60 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4225，较上周继续回升； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5958，短期大盘风格指数有逐步转强的迹象。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-07-142022-01-142022-07-142023-01-142023-07-142011-07-142014-07-142017-07-142020-07-142023-07-14 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.87，沪深300指数PE为11.85，中证500指数PE为23.18，中证1000指数PE为36.39，分别处于历史44.73分位水平、历史32.81分位水平、历史23.05分位水平以及历史34分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于74%与83%分位水平，随着本周大盘风格指数的回升，风险溢价分位数亦开始回落，然而大盘风格指数处于价值区间，值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2022-07-142022-10-142023-01-142023-04-142023-07-14 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周小幅增量续作7天逆回购态势，中标利率与前期保持不变， 本周累计净投放180亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 投放量回笼量净投放量-右 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 2022/7/142022/10/142023/1/142023/4/142023/7/14 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.3320%，较上周升高22.8个基点；1周利率为1.8060%，升高2.7个基点；1个月利率为2.0680%，下降1.6个基点；3个月利率为2.1010%，下降3.7个基点；6个月利率为2.2050%，下降1.6个基点；1年利率为2.3420%，下降1.8个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.9624%，二季进入三季度以来，市场流动性继续保持充裕状态。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020/07/142021/07/142022/07/142023/07/14 资料来源：WIND,招商期货 截至7月13日，7月7日至7月13日期间融资净买入额-77.42亿元，投资者在市场底部震荡区域操作较为谨慎，更多的表现为高抛低吸的短线行为。 图9：融资净买入（亿元） .00 .00 .00 .00 .002021/07/13 .00 .00 .00 .00 100 80, 60, 2022/01/13 2022/07/13 2023/01/13 40, 2023/07/13 20, 0.0 -20, 5,000,000.00 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 -2,000,000 -3,000,000 -4,000,000 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 ,000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 000,000.00 0 000,000.00 资料来源：WIND,招商期货 北上资金本周净流入198.44亿元，其中沪股通本周净流入109.74亿元，深股通本周净 流入88.70亿元，今年以来净流入1,940.08亿元，开通以来累计净流入19,186.05亿元，维持在历史高位，并离历史新高仅一步之遥。从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好。人民币阶段性贬值或告一段落，外资如期重新转为净流入，随着美国6月CPI超预期回落，市场情绪高涨，另一方面，国内金融市场估值与全球市场横向对比处于低位，有利于外资进一步流入国内，从而对国内市场形成支撑。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2022-7-14 -50.00 -100.00 -150.00 2