股指期货周度报告：节后情绪持续修复，阶段性底部有望形成

期货研究报告|金融研究 策略报告 节后情绪持续修复，阶段性底部有望形成 2022年10月16日 股指期货周度报告20221010-20221014 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 微信公众号：招商期货 本周市场先抑后扬，成交额显著放大，市场情绪持续修复，各重要指数正相关性开始回落，短期系统性风险降低。数据方面，前三季度人民币贷款增加 18.08万亿元，同比多增1.36万亿元；9月份新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8,108亿元，高于预期18,000亿元，与前值12,500亿元；9月末，M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%；9月份，社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6,245亿元。从内部结构看，企业端贡献较大，起到积极作用，而居民端需求持续低迷。此外，9月美国CPI环比增长0.4%，同比增长8.2%,核心价格指数环比增长0.6%，同比增长6.6%，核心价格指数已经达到1982年以来40年的高位。市场对美联储11月加息75个基点的预期升温，继续令海外权益市场大幅波动。资金方面，北上资金继续净流出，但沪股通与深股通有所分化，令国内市场呈现深强沪弱的格局；融资盘连续 7周净卖出，外资与杠杆资金小周期形成共振，对市场短期形成扰动，但融资盘短期出现边际改善，同时亦是情绪修复的信号。基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约基差分别为-11.54、-10.36、1.07与-1.92点，其中IM、IC近月合约转为升水，IF近月合约期现基本收敛，IH近月合约保持小幅升水，且期现基本收敛。整体上看，现货市场转暖，在此过程中期货市场对IM与IC的积极预期较为强烈，且对冲意愿大幅降低。整体上看，宏观经济数据持续修复，对市场产生正面影响，市场阶段性底部有望形成，后市夯实基础震荡反弹的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：逢低配置IH、IF、IC、IM； 2、套利策略：平仓多IH空IC跨品种套利； 3、套保策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治。 2、疫情反复。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场先扬后抑，各指数成交量环比显著提高，市场情绪修复积极，上证50指数与 沪深300指数先后创年内新低后出现反弹，但表现较弱，中证500指数与中证1000指数反弹幅度较大。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>科创50>上证指数，中证1000指数>中证500>沪深300>上证50；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50 指数与中证500指数正相关性以及沪深300指数与中证1000指数正相关性从高位逐步回落，市场系统性风险降低。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.57% 47.60 3071.99 122704 5.81% 深证成指 3.18% 343.10 11121.72 166537 6.09% 创业板指 6.35% 145.25 2434.22 35773 11.31% 科创50 1.66% 15.55 954.92 5298 11.60% 上证50 -0.97% -25.43 2584.68 14865 10.54% 沪深300 0.99% 37.58 3842.47 50994 14.80% 中证500 4.54% 259.38 5973.44 51408 8.16% 中证1000 4.60% 281.59 6406.46 58724 12.99% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.976 0.808 0.94 0.899 0.974 0.914 0.964 深证成指 0.976 1 0.898 0.942 0.853 0.964 0.935 0.97 创业板指 0.808 0.898 1 0.777 0.554 0.76 0.932 0.9 科创50 0.94 0.942 0.777 1 0.907 0.956 0.806 0.902 上证50 0.899 0.853 0.554 0.907 1 0.959 0.655 0.764 沪深300 0.974 0.964 0.76 0.956 0.959 1 0.829 0.899 中证500 0.914 0.935 0.932 0.806 0.655 0.829 1 0.977 中证1000 0.964 0.97 0.9 0.902 0.764 0.899 0.977 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率开始回落，VIX指数先扬后抑但依然录得32.01的阶段性高位水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数以及英国富时100指数、法国CAC40指数与德国DAX指数年内低位附近大幅震荡；A股四大股指历史波动率全线走高，与之相对应，IH、IF、IC与IM在周三均收出长下影线的K线，具有底部形态的特征。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-10-142022-04-142022-10-14 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2021-10-142022-04-142022-10-14 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH10月合约基差分别为-11.54、-10.36、1.07与-1.92点，其中IM、IC近月合约转为升水，IF近月合约期现基本收敛，IH近月合约保持小幅升水，且期现基本收敛。整体上看，现货市场转暖，在此过程中期货市场对IM与IC的积极预期较为强烈，且对冲意愿大幅降低。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-01-14 -20 2022-04-14 2022-07-14 2022-10-14 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4327，较上周大幅回落，结束了重心不断上移格局，IC的大幅反弹使得多IH空IC策略收益回吐；沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5998，该比值亦震荡走低，同样表现出中小盘风格相对强势的特征。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2020-10-142021-04-142021-10-142022-04-142022-10-142010-10-142013-10-142016-10-142019-10-142022-10-14 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.27，沪深300指数PE为11.26，中证500指数PE为21.31，中证1000指数PE为28.47，分别处于历史26.37分位水平、历史27.15分位水平、历史15.04分位水平以及历史9.78分位水平。本周各指数估值涨跌互现，IH估值延续回落，而IF、IC与IM均小幅回升。当前IC、IM继续保持较高的相对估值优势，IH、IF绝对估值相比IM与IC较低，但相对估值不如IM与IC，当前IH、IF估值已经落入价值吸引区间，适合中长期资金配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-10-142021-12-142022-02-142022-04-142022-06-142022-08-142022-10-14 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行节后恢复7天逆回购操作模式，并将节前投放的逆回购金额陆 续收回，符合预期，本周累计净回笼9,390亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 18,000 投放量回笼量净投放量 15,000 16,000 14,000 10,000 12,0005,000 10,000 0 8,000 6,000-5,000 4,000 2,000 -10,000 0 2021/10/14 2022/1/14 2022/4/14 2022/7/14 -15,0002022/10/14 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率涨跌互现，其中隔夜利率为1.1330%，较上周下降4.5个基点；1周利率为1.5940%，下降2.2个基点；1个月利率为1.6130%，下降4.2个基点；3个月利率为1.6800%，升高0.6个基点；6个月利率为1.8060%，升高0.4个基点；1年利率为2.0030%，下降0.3个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.6123%，升高15.4个基点。整体上看，市场流动性依然较为充裕。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-10 资料来源：WIND,招商期货 截至10月13日，9月30日至10月13日周融资净买入额-141.18亿元，为连续7周融资净卖出，投资者短期加杠杆意愿维持在低位，但边际有所改善，投资者情绪依然在修复中。 图9：融资净买入（亿元） 0 10 0 80 0 0 60 0 2020/10 0 2021/4 2021/10 2022/4 40 2022/10 20 0 00. 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 0,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 ,000,000.00 00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入-62.52亿元，其中沪股通本周净流入-89.45亿元，深股通本周净流入26.93亿元。今年以来净流入459.60亿元，开通以来累计净流入16,805.38亿元，维持在历史高位，北上资金本周在沪深两市态度存在较大分歧，流入深股通、流出沪股通，这也是本周深强沪弱的重要原因。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0018,000.00 200.0016,000.00 150.0014,000.00 100.0012,000.00 50.0010,000.00 0.00 2021-10-14 -50.00 2022-4-14 8,000.00 2022-10-14