油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年7月16日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：6月末马棕库存环比增加1.92%至172万吨，低于市场此前预期及近年均值，主要因产量低于预期，而出口高于市场此前预期。其中6月份马棕产量环比下降4.6%至145万吨。6月份马棕出口环比增加8.59%至117万吨。7-10月棕榈油处于增产季，7月1-10日马棕产量环比增加5.93%，7月1-10日马棕出口环比增加17.18-26.09%，产地短期处于供需双增的状态，预计延续季节性累库。中长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给偏紧。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。7月USDA报告如期调降新季美豆种植面积400万英亩至8350万英亩，美豆产量预估相应减少2.1 亿蒲至43亿蒲。但新季美豆单产并未调降，新季美豆期末库存3亿蒲，高于市场此前预期。近期产区降雨改善，美豆优良率周度环比增加1%至51%，天气炒作情绪降温。但新季美豆期初库存偏低，叠加新季美豆种植面积处于相对低位，市场对于产区天气容错率较低。如若产区降水再次转少，市场天气炒作情绪仍有反复可能。国内大豆到港量处于历史高位，油脂有累库存预期，基差相对承压。 操作：MPOB显示马棕累库幅度不及预期，但美豆产区降雨改善，USDA报告偏空，油脂期价短期震荡调整为主。中期关注产区降水情况，8月份是美豆生长关键期，如后期降水再次转少或本轮降水对美豆优良率改善较为有限，油脂价格可能再度走强。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析5 三、仓单数据7 四、油脂套利8 五、期权策略9 六、重要市场信息10 七、油脂价格走势图及预测11 八、市场监测数据12 一、全球油脂供需分析 6月末马棕库存环比增加1.92%至172万吨，低于市场此前预期及近年均值，主要因产量低于预期，而出口高于市场此前预期。其中6月份马棕产量环比下降4.6%至145万吨。6月份马棕出口环比增加8.59%至117万吨。7-10月棕榈油处于增产季，7月1-10日马棕产量环比增加5.93%。需求端中印棕榈油库存自高位明显回落后有补库需求，叠加豆棕价差走扩后棕榈油性价比回升，产地棕榈油出口需求好转，7月1-10日马棕出口环比增加17.18-26.09%，产地短期处于供需双增的状态，预计延续季节性累库。中长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给偏紧。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存 数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 巴西大豆销售压力过后，升贴水仍有反弹空间。7月USDA报告如期调降新季美豆种植面积400万英亩至8350万英亩，美豆产量预估相应减少2.1亿蒲至43亿蒲。但新季美豆单产 并未调降，新季美豆期末库存3亿蒲，高于市场此前预期。近期产区降雨改善，美豆优良率周度环比增加1%至51%，美豆作物干旱面积占比由60%调降至57%，天气炒作情绪降温。但新季美豆期初库存偏低，叠加新季美豆种植面积处于相对低位，市场对于产区天气容错率较 低。美豆优良率虽有改善，但仍处于季节性低位，如若产区降水再次转少，市场天气炒作情绪仍有反复可能。 图5：全球大豆供需平衡表 数据来源：USDA方正中期期货 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周国内油脂期货震荡收涨，主力P2309合约报收7482点，收涨24点或0.32%;Y2309 合约报收8060点，收涨46点或0.57%。现货油脂市场:广东豆油价格小幅上涨，当地市场 主流豆油报价8450元/吨-8550元/吨，环比上涨120元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+250~300元左右。广东广州棕榈油价格小幅上涨，当地市场主流棕榈油报价7790元/吨 -7890元/吨，环比上涨100元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+200左右。 本周棕榈油成交明显好转，豆油成交相对较差。据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在26260吨，上周重点油厂棕榈油成交量在16930吨，周成交量增加9330吨，增 幅55.10%。重点油厂豆油成交总量10.74万吨，日均成交2.15万吨，环比减少0.17万吨。 【交易策略】 6月末马棕库存环比增加1.92%至172万吨，低于市场此前预期及近年均值，主要因产量低于预期，而出口高于市场此前预期。其中6月份马棕产量环比下降4.6%至145万吨。6月份马棕出口环比增加8.59%至117万吨。7-10月棕榈油处于增产季，7月1-10日马棕产量环比增加5.93%，7月1-10日马棕出口环比增加17.18-26.09%，产地短期处于供需双增的状态，预计延续季节性累库。中长期来看，厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产，远期棕榈油供给偏紧。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。7月USDA报告如期调降新季美豆种植面积400万英亩至 8350万英亩，美豆产量预估相应减少2.1亿蒲至43亿蒲。但新季美豆单产并未调降，新季 美豆期末库存3亿蒲，高于市场此前预期。近期产区降雨改善，美豆优良率周度环比增加1%至51%，天气炒作情绪降温。但新季美豆期初库存偏低，叠加新季美豆种植面积处于相对低位，市场对于产区天气容错率较低。如若产区降水再次转少，市场天气炒作情绪仍有反复可能。国内大豆到港量处于历史高位，油脂有累库存预期，基差相对承压。 操作：MPOB显示马棕累库幅度不及预期，但美豆产区降雨改善，USDA报告偏空，油脂期价短期震荡调整为主。中期关注产区降水情况，8月份是美豆生长关键期，如后期降水再次转少或本轮降水对美豆优良率改善较为有限，油脂价格可能再度走强。 三、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 3 3 0 河北嘉好 0 0 0 天津达孚 1037 1037 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 600 600 0 天津邦基 0 0 0 秦皇岛金海 764 764 0 总计 9035 9035 0 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 2200 1400 800 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 0 200 -200 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2200 1600 600 四、油脂套利 棕榈油9/1价差延续偏空思路，7-10月累库存预期仍强。国内近月买船数量较多，现货供给相对充足，库存逐步回升。但厄尔尼诺将导致24年棕榈油减产，利好远期棕榈油价格。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕价差逢低偏多，菜籽步入青黄不接阶段，国内菜油后续库存预计见顶回落，棕榈油产地累 库，近月买船充足。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 五、期权策略 随着巴西大豆逐步到港和棕榈油步入增产周期，油脂价格继续大幅反弹空间受限，可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 六、重要市场信息 1、印度溶剂萃取商协会（SEA）在一份声明中称，该国6月棕榈油进口量为683133吨，高于 5月的439173吨。印度6月豆油进口环比增加37%至437658吨；葵花籽油进口环比减少35% 至190785吨。该国6月植物油总进口环比增加24%左右，达到130万吨。 2、美国政府天气预报员表示，厄尔尼诺现象有超过90%的可能性将持续整个北半球2023/24 年冬季。 3、USDA最新干旱报告显示，截至7月11日当周，约57%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为60%。 4、CONAB预计2022/23年度巴西大豆产量达到1.545663亿吨，同比增加2901.65万吨，增加23.1%，环比减少117.02万吨，减少0.8%； 5、美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，7月6日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增8.06万吨，较之前一周减少57%，较前四周均值减少76%，市场此前预估为净增0万吨至净增30万吨。 七、油脂价格走势图及预测 图1：棕榈油2309合约走势图 图2：豆油2309合约走势图 2020/3/23 2020/5/23 2020/7/23 2020/9/23 2020/11/23 2021/1/23 2021/3/23 2021/5/23 2021/7/23 2021/9/23 2021/11/23 2022/1/23 2022/3/23 2022/5/23 2022/7/23 2022/9/23 2022/11/23 2023/1/23 2023/3/23 八、市场监测数据 图1：进口大豆CNF报价单位（美元/吨）图2：进口大豆压榨毛利单位（元/吨） 美湾6月 美湾10月 巴西3月 巴西8月阿根廷5月 820 770 720 670 620 570 520 470 420 370 320 2018/11/192019/11/192020/11/192021/11/192022/11/19 数据来源：汇易方正中期期货研究院 美湾6月 美湾10月