公司事件点评报告：业绩高速增长，股权激励目标彰显信心

证 券 研2023年07月18日 究 报业绩高速增长，股权激励目标彰显信心 告—岱勒新材（300700.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：臧天律S1050522120001zangtl@cfsc.com.cn 基本数据2023-07-17 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 21.88 49 225 172 14.41-40.29 130.97 市场表现 (%)岱勒新材沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《华鑫证券-公司报告-岱勒新材(300700)公司事件点评：盈利能力改善，产能持续释放-20220726-傅鸿浩，臧天律》2022-07-27 2、《华鑫证券*公司报告*岱勒新材(300700)公司事件点评：业绩符合预期，盈利能力逐渐改善 *20220426*傅鸿浩，臧天律》2022-04-26 相关研究 公司研究 岱勒新材于7月13日发布2023年半年度业绩预告：2023H1公司实现归母净利润0.86-0.92亿元，同比增长108%-122%；实现扣非净利润0.86-0.92亿元，同比增长109%- 124%。 投资要点 ▌金刚线产能持续释放，业绩高速增长 据业绩预告测算，预计公司2023Q2实现归母净利润0.65- 0.71亿元，同比增长133-154%，环比增长206-234%；实现扣非净利润0.64-0.70亿元，同比增长135-157%，环比增长204%-233%。公司业绩高速增长，主要系公司金刚线产能从2022年以来持续释放，从2022年1月的80万公里/月增加至12月的300万公里/月，产能提升明显。2023Q1公司前期受春节、疫情、硅料价格大幅波动等多重因素影响，产能利用率低，直至3月底进入满产状态；2023Q2，公司实现整体生产满产运行，4月出货量已达250万公里以上，5月订单饱满，6月预计全部完成产能提升计划，完成后产能预计可达600万公里/月，产能稳定顺利释放，产销量实现大幅提升。 此外，公司自2022年7月开始投入20线机以提升生产效率，并通过技术、资本多种方式解决钨丝母线供给不足问题。我们认为随着公司规模效应逐步体现，公司整体盈利能力有望在产品价格略有下降的背景下维持当前水平。 ▌激励计划绑定核心骨干，考核目标彰显发展信心 7月6日，公司发布2023年股票期权激励计划，本次激励计划拟授予股票期权228万份，占公司股本总额1.01%，授予激励对象包括中层管理人员、核心技术及业务骨干等，其中中层管理人员及核心技术业务骨干占比超82%。公司层面激励计划业绩考核年度为2023-2024年两个会计年度，第一个 行权期考核目标为2023年净利润达2.6亿元或2023年营业 收入较2022年增长100%，第二个行权期考核目标为2024年 净利润达5亿元或2024年营业收入较2022年增长250%，基于此计算可得2022-2024年净利润对应CAGR为135.44%，营收对应CAGR为87.08%。我们认为此次激励计划有助于深度绑定核心骨干利益，同时公司业绩考核目标较高，充分彰显了公司发展的信心。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为14.6、21.5、27.6亿元，EPS分别为1.39、2.23、2.89元，当前股价对应PE分别为15.8、9.8、7.6倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 原材料价格上涨；钨丝研发不及预期；金刚线销量不及预期；行业竞争加剧；大盘系统性风险；股权激励计划效果不达预期等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 643 1,460 2,150 2,760 增长率（%） 137.4% 127.1% 47.3% 28.4% 归母净利润（百万元） 91 312 503 650 增长率（%） -216.4% 243.5% 60.9% 29.4% 摊薄每股收益（元） 0.75 1.39 2.23 2.89 ROE（%） 12.1% 22.9% 28.0% 27.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 643 1,460 2,150 2,760 现金及现金等价物 120 250 358 706 营业成本 416 927 1,372 1,794 应收款 449 980 1,384 1,701 营业税金及附加 5 10 15 20 存货 167 352 483 582 销售费用 29 44 54 69 其他流动资产 61 138 203 260 管理费用 40 58 64 69 流动资产合计 797 1,720 2,427 3,249 财务费用 10 7 4 -5 非流动资产: 研发费用 38 61 75 83 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 116 171 198 215 固定资产 583 594 574 544 资产减值损失 -4 0 0 0 在建工程 83 33 13 5 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 37 35 33 32 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 102 351 565 731 其他非流动资产 32 32 32 32 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 735 694 653 612 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 1,532 2,414 3,080 3,862 利润总额 102 351 564 730 流动负债: 所得税费用 12 41 66 85 短期借款 280 280 280 280 净利润 90 310 498 645 应付账款、票据 215 486 719 940 少数股东损益 -1 -3 -4 -5 其他流动负债 205 205 205 205 归母净利润 91 312 503 650 流动负债合计 702 974 1,208 1,430 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 137.4% 127.1% 47.3% 28.4% 归母净利润增长率 -216.4% 243.5% 60.9% 29.4% 盈利能力毛利率 35.3% 36.5% 36.2% 35.0% 四项费用/营收 18.1% 11.7% 9.2% 7.8% 净利率 14.0% 21.2% 23.2% 23.4% ROE 12.1% 22.9% 28.0% 27.6% 偿债能力资产负债率 50.9% 43.6% 41.7% 39.0% 净利润 90 310 498 645 营运能力 少数股东权益 -1 -3 -4 -5 总资产周转率 0.4 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 55 41 41 40 应收账款周转率 1.4 1.5 1.6 1.6 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.5 2.7 2.9 3.1 营运资金变动 -128 -521 -366 -251 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 16 -173 170 428 EPS 0.75 1.39 2.23 2.89 投资活动现金净流量 -111 39 40 38 P/E 29.2 15.8 9.8 7.6 筹资活动现金净流量 226 300 -66 -85 P/S 4.1 3.4 2.3 1.8 现金流量净额 130 166 143 381 P/B 3.5 3.6 2.7 2.1 非流动负债:长期借款 73 73 73 73 其他非流动负债 5 5 5 5 非流动负债合计 77 77 77 77 负债合计 779 1,051 1,285 1,507 所有者权益股本 122 225 225 225 股东权益 752 1,362 1,795 2,354 负债和所有者权益 1,532 2,414 3,080 3,862 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。