建材行业周报：社融超预期，聚焦中报超预期建材龙头

股票研究 2023.07.16 社融超预期，聚焦中报超预期建材龙头 行 业鲍雁辛(分析师)黄涛(分析师) 报 周0755-23976830021-38674879 baoyanxin@gtjas.comhuangtao@gtjas.com 证书编号S0880513070005S0880515090001 本报告导读： 我们认为淡季验证龙头阿尔法，继续推荐竣工端消费建材龙头。 摘要： 水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落区域主要是山西、福建、河南和广西，幅度10-30元/吨；价格上涨区域有海南、四川和甘肃局部地区，幅度20-30元/吨。7月中旬，受降雨、高温以及市场资金短缺等因素影响，国内水泥市场需求整体继续弱势运行，全国重点地区水泥企业出货率环比回落1个百分点。分区域看，华东、华南和西北地区企业出货率环比有微幅提升；京津冀、东北和西南地区企业出货率环比继续走低。 玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1903.18元，环比下跌18.22元。需 建材 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20230714》2023.07.16 《聚焦中报超预期建材龙头》2023.07.10 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20230707》2023.07.09 《国泰君安证券-建材行业基本面数据大全 _20230630》2023.07.02 《预期底部或已经到来》2023.07.02 证求端，南方部分区域下游加工厂订单稍有好转，叠加期货价格及沙河 券区域价格上涨提振，中下游情绪有所好转，前期社会库存低位下，周研内有一定补货，带动多地浮法厂产销好转。订单情况看，南方部分区究域大厂订单小幅好转，但中小型厂家订单改善有限。 报玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格有所松动，整体出货显一般，仅告个别厂上半月出货尚可。近期多数厂新价逐步执行，周内华东、西南部分厂报价降幅50-200元/吨不等，合股纱价格降幅相对明显。 短期来看，伴随气温高位不下，加之部分区域降雨量较大，下游多数深加工市场提货量依旧有限。电子布价格近期仍承压，主要受下游PCB市场开工低位影响。 主要原材料价格：华东重质纯碱（2150元/吨，环比持平）。市场价(平均价):燃料油(油浆):山东地区：3770元/吨，环比+105元/吨）。秦皇岛港:平仓价:动力煤(715元/吨，环比持平) 第一，6月社融大超市场预期，表明降息的效果已经开始显现，可以 期待后续更多稳增长的政策逐步出台。我们认为当前市场预期的底部已经较为明朗，而地产环境的走弱对于建材板块尤其是消费建材板块是一个关键的考验期，当下对于上市公司而言，优质公司本身就要从地产高依赖向消费化和平台化转型，弱地产环境是验证转型的关键时期，同时地产业务本身也具有周期属性，因此逆周期布局也是更为关键的布局时机。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃；新材料板块继续推荐中复神鹰、石英股份。 目录 1.建材行业投资策略3 2.水泥行业9 2.1.库存跟踪14 2.2.主要成本：煤炭价格15 2.3.重点水泥股估值跟踪16 3.玻璃行业18 3.1.库存变化19 3.2.生产线及产能19 3.3.主要成本：纯碱、燃料油价格20 3.4.重点玻璃股估值跟踪21 4.玻纤行业23 5.风险提示24 1.建材行业投资策略 当前我们推荐： 第一，6月社融大超市场预期，表明降息的效果已经开始显现，可以期待后续更多稳增长的政策逐步出台。我们认为当前市场预期的底部已经较为明朗，而地产环境的走弱对于建材板块尤其是消费建材板块是一个关键的考验期，当下对于上市公司而言，优质公司本身就要从地产高依赖向消费化和平台化转型，弱地产环境是验证转型的关键时期，同时地产业务本身也具有周期属性，因此逆周期布局也是更为关键的布局时机。我们继续推荐东方雨虹、伟星新材、北新建材、大亚圣象、兔宝宝、旗滨集团、信义玻璃。 第二，继续推荐制造业全球龙头中国巨石、福耀玻璃、信义玻璃；新材料板块继续推荐中复神鹰、石英股份。 水泥行业观点： 本周全国水泥市场价格环比回落0.6%。价格回落区域主要是山西、福建、河南和广西，幅度10-30元/吨；价格上涨区域有海南、四川和甘 肃局部地区，幅度20-30元/吨。7月中旬，受降雨、高温以及市场资金短缺等因素影响，国内水泥市场需求整体继续弱势运行，全国重点地区水泥企业出货率环比回落1个百分点。分区域看，华东、华南和西北地区企业出货率环比有微幅提升；京津冀、东北和西南地区企业出货率环比继续走低。价格方面，市场供需关系较差，且企业间竞争激烈的地区价格继续下行，部分区域受益于限电限产或企业重拾行业自律的地区如四川和海南，价格开始恢复性上调。 华北地区水泥价格回落。京津唐地区水泥价格平稳，受阶段性降雨天气影响，北京地区水泥需求环比下滑10%-20%，企业出货降至5成左右， 晴好天气时多在7成水平；天津地区水泥需求继续保持在3-4成；唐山 地区受环保管控影响，工程施工和水泥发运受到限制，企业日发货在3- 4成，库存高位运行，区域内环保管控将持续至7月底结束。河北石家庄、保定以及邯邢地区水泥价格弱稳为主，雨水天气较多，水泥需求表现欠佳，企业发货在正常水平的3-5成，水泥和熟料库存均高位运行。 内蒙古呼和浩特地区水泥价格平稳，市场需求环比前期变化不大，企业出货5-6成，目前企业多在执行错峰生产，供给压力不大，但库存仍在 高位，有待消化。乌兰浩特、赤峰地区水泥价格下调20-30元/吨，前期重点工程项目陆续结束，新开项目较少，下游需求持续疲软，企业发货仅在3成左右，库存高位运行，部分企业不断低价抢量，其他企业陆续跟降。 山西太原、晋中和晋城等地水泥价格下调20-30元/吨，市场资金紧张， 水泥需求表现低迷，企业发货仅在3-4成，个别企业出货较好能达7-8成，但整体市场供需矛盾较为突出，部分企业为增加出货量，价格出现回落。大同地区水泥价格下调10-20元/吨，市场需求持续低迷，库存高位承压，企业多为库满停窑，为求发货，价格小幅回落，后市有继续下调可能。 华东地区水泥价格继续下探。江苏南京和苏锡常地区水泥价格稳定，降 雨天气减少，水泥需求环比略有提升，企业发货在6-7成，市场暂无好转迹象，不排除企业为求出货，继续降价促销。扬州、淮安和宿迁等地水泥价格下调10-20元/吨，自4月份以来，累计降幅100-110元/吨，市场资金紧张，新开工程项目较少，外加雨水天气频繁，水泥需求表现低迷，企业发货仅在3-5成，企业为稳定客户，价格不断回落。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，天气放晴后，部分企业出货量略有好转，但整体市场需求表现仍偏弱，企业发货量在6-8成，短期库存高位运行。甬温台地区水泥价格趋弱运行，雨水天气减少后，又迎来高温天气，项目施工提速并不明显，水泥企业发货在6-7成，预计价格仍有小幅回落 可能。金建衢地区水泥价格下调10-15元/吨，水泥需求表现一般，企 业发货在7成左右，受周边地区价格不断下调影响，本地企业陆续跟降，目前部分企业正在执行错峰生产，库存高低不一。 安徽合肥和芜湖地区水泥价格稳定，受高温、阴雨天气干扰，水泥需求表现清淡，企业出货维持在6-7成，部分企业停窑检修，综合库存60%- 70%。铜陵、池州、安庆地区水泥价格下调20-30元/吨，受高温天气影 响，水泥需求表现一般，企业发货在6-7成，且周边地区水泥价格低于本地市场，为稳定客户，本地企业陆续下调价格。皖北蚌埠、亳州、阜阳地区水泥价格下调20-30元/吨，房地产和市政工程项目因资金问题，施工进度缓慢，水泥需求持续疲软，同时河南低价水泥冲击不断，企业发货仅在5左右，为维护市场份额，价格继续回落。 江西南昌和九江地区市场资金持续短缺，水泥需求环比无明显变化，企业发货在5-7成，库存高位运行，主导企业报价以稳为主。赣西地区水 泥价格下调20元/吨，市场需求表现清淡，企业发货仅在6-7成，同时煤炭等原材料价格同比大幅下滑，水泥生产成本降低，周边地区水泥价格较低，企业为缩小价差，维护市场份额，小幅下调价格。赣东北地区水泥价格稳定，高温天气增多，下游工程项目施工受限，水泥需求表现欠佳，企业发货仅在6成左右，库存高位运行。 福建福州、宁德地区水泥价格下调10元/吨，现福州P.O42.5散出厂价270-275元/吨，重点工程项目由于资金紧张，施工进度也有所放缓，搅 拌站回款较差，开工积极性不高，水泥需求仅在正常水平4-5成，部分企业库满被迫停窑，为抢占市场份额，价格继续小幅回落。龙岩及厦漳泉地区水泥价格稳定，水泥需求环比无明显变化，企业出货维持在4-5成，库存高位承压。 山东济南及周边地区水泥价格暂稳，受高温和雨水天气影响，下游需求环比有所下滑，企业日出货在4-6成，虽然企业陆续执行错峰生产，但库存下降有限，普遍仍在高位运行，价格有继续回落预期。潍坊、青岛等地区水泥价格小幅回落10元/吨，现P.O42.5散出厂价在250-290元 /吨不等，市场需求表现低迷，企业发货在5-6成，部分企业为抢占市场份额，不断降价促销，高价企业跟降。 中南地区水泥价格涨跌互现。广东惠州地区水泥价格下调10-30元/吨， 天气好转，但市场需求提升有限，企业发货普遍仍在5-7成，库存多在70%或以上水平，个别企业为抢占市场份额，继续降价促销，其他企业陆续跟进。广州、深圳和佛山等其他珠三角地区价格暂以平稳为主，部分企业为缓解库存上升压力，开始自主停窑检修，同时西江水位降低，广 西水泥进入量也在减少，预计后期价格将趋稳或小幅震荡调整。粤东梅州和潮汕地区水泥价格继续下调20元/吨，受高温和市场资金紧张影响， 水泥需求表现欠佳，加之福建低价水泥冲击不断，本地企业出货仅在5成左右，企业销售压力较大，为维护市场份额，价格再次下调。 广西南宁、崇左和防城港等地水泥价格下调30元/吨，下游搅拌站回款 较差，开工率积极性不高，水泥企业发货仅在正常水平5成左右，库存70%高位运行，部分水泥企业熟料生产线一直处于停产状态，但仍无法缓解市场供大于求的压力，导致价格不断回落。玉林、贵港和桂林地区水泥价格稳定，雨水天气减少，但房地产和民用市场需求较差，水泥需求环比无明显变化，企业发货在5-6成水平。 海南地区水泥企业公布价格上涨30元/吨，价格上涨主要是前期水泥价格持续回落，为改善经营状况，企业依靠行业自律推动价格上涨。从市场需求看，由于下游资金短缺，房地产不景气，水泥需求表现依旧疲软，企业发货仅在6成左右，后期价格稳定性待跟踪。 湖南长株潭地区水泥价格底部维稳，气温较高，下游工程开工率不足，水泥需求环比无明显变化，企业发货维持在5-6成，库存高位承压，尽管当前水泥价格已降至底部，但仍不排除企业为抢占市场份额，继续下调价格的可能。常德、张家界、衡阳和娄邵等地区水泥价格继续下调10- 20元/吨，受市场资金紧张、高温天气影响，工程项目和搅拌站开工率不足，企业发货仅在5-6成，库存在80%以上或接近满库状态，企业为增加出货量，继续下调价格。 湖北武汉以及鄂东地区水泥价格平稳，受资金紧张和高温天气影响，搅拌站和工程项目开工率不足，不同企业发货5-7成，库存多在80%或满库状态，因价格已基本降至底部，继续下调空间有限，预计后期价格将趋于稳定。襄阳地区水泥价格下调30元/吨，民用市场和房地产需求表 现均较差，水泥需求不断减弱，企业出货仅剩5成左右，且河南低价水泥冲击力度加大，导致价格再次下行。宜昌地区水泥价格以平稳为主，企业出货5-6成，为减轻库存压力，部分企业熟料生产线继续停产检修，库存保持在中等略偏高水平。 河南地区水泥价格继续下调20-30元/吨，价格下调主要是受高温、降雨以及市场资金短缺影响，工程项目和搅拌站开工率不足，水泥需求表现较差，企业出货多在5-6成水平，库存高位运