稳健医疗(300888)观点更新-调研纪要

【稳健医疗】观点更新 一、医疗板块：Q2是医疗的淡季，预计Q3、Q4环比向好。 常规品：23Q2同比增长18%，23H1同比增长43%；Q2占比：手术组合包和高端敷料/传统伤口护理产品/感染防护产品占比分别为 32%/35%/16%；未来重点看高端敷料、手术室耗材、传统的伤口护理包扎这三大品类，占整个医疗收入的67%。并购：23H1贡献销售收入 5.5亿，Q2收入环比Q1增长。 二、全棉时代：Q2增速环比提升，整体态势向上，对下半年保持乐观态度。 分渠道：23H1按增长率从高到低排序，依次是线下门店、电商、KA和大客户；23Q2线下门店+15-19%，4-6月门店实现盈利，23H1 全棉时代利润增加5000万-1亿元； 门店新开：23H1新开22家，其中加盟15家，加盟增速高于直营，策略上选择开更多加盟也会带动门店增长。23H2会加速加盟店的扩张，力争达成全年80家开店目标，未来1-2年预计保持每年80-100家新开。 门店面积：353家门店中300平以下门店190家、300~500平门店101家，500平以下门店合计占比85%，随着门店面积变小，坪效、盈利能力都将有所提升。 门店模型：加盟商理想盈利模型：回本周期18个月，第二个月实现盈利；实际盈利模型：回本周期2年，第三个月实现盈利