食品饮料行业研究周报：关注北向资金流向 思考食饮估值走向

关注北向资金流向思考食饮估值走向 ——食品饮料行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：关注北向资金流向思考食饮估值走向 白酒权重股拉升，食饮指数本周位居涨幅榜前列。本周食品饮料行业迎来年初以来难得大涨，主要受白酒行业上涨的提振。 判断本次白酒上涨主要受外资推动，源头是美国通胀低于预期。本周白酒涨幅主要来自周四（7月13日），当日白酒指数上涨2.98%。 为什么行业大涨？我们判断因当日北向资金大幅增加（单边净买入约136亿元），并大幅加仓贵州茅台（7.29亿元）、五粮液（3.61亿元）等白酒股。 为什么大涨发生在周四？周三晚间发布的美国通胀数据低于预期，这将减弱市场对美联储在23H2进一步加息的预期，进而减缓外资从中国流向美国的力度。 据此，我们推测白酒股乃至食饮行业的波动受外资影响很大，并将时间线拉长，进一步验证如下。 食饮指数与外资流入有很强的相关性。 我们观测历史数据，清晰地看出，近年来食饮指数的涨跌与北向资金的方向有着极为密切的关系：几乎每一轮食饮指数的上涨都伴随着北向资金的持续加仓；多次食饮指数的下跌也恰恰伴随着北向资金加仓的停滞甚至流出。 我们也发现了一些有趣的现象：1.北向资金的加仓不必然带来食饮指数的上涨；2.但是，每一轮食饮指数的上涨都离不开北向资金的推动；3.在食饮指数下跌时，北向资金几乎从未处于加仓状态；4.北向资金很少持续性减仓，即使在食饮指数下跌时，北向资金通常也处在横盘状态（我们认为这是外资长期看多中国消费，所以在面临短期回调时也常选择持仓不动的定力）。 我们在历史行情中找到北向具有先行意义的时点并加以整理，发现外资对国内食饮行业资产具有明显的定价权。因此，借判断外资流向，推导食饮指数未来趋势，不失为一种思考路径。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅3.02%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数1.1pct。食品饮料各子行业中白酒（+4.53%）、预加工食品（+1.58%）、零食（+0.53%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数2.61pct、-0.34pct、-1.39pct。个股方面，本周金种子酒（+9.4%）、泸州老窖（+8.35%）、今世缘 （+7.82%）、绝味食品（+7.45%）、迎驾贡酒（+6.55%）等涨幅居前。 投资策略 建议关注：建议选择估值较低，能够稳定创造较高的自由现金流，股息分红情况较好的公司，如养元饮品、双汇发展、伊利股份等。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2023年07月17日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛研究助理 SAC执业证书编号：S166012112000517621838100 行业基本资料 股票家数120 行业平均市盈率30.95 市场平均市盈率11.88 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-072022-102023-012023-042023-07 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：关注中报 有望超预期标的及高景气细分行业》 2023-07-11 2、《食品饮料行业研究周报：重视低估值现金奶牛在当前阶段的价值》2023- 07-03 3、《食品饮料行业研究周报：关注乳品板块左侧布局机会》2023-06-19 内容目录 1.市场回顾3 2.重点指标跟踪6 3.板块估值13 4.每周一谈：关注北向资金流向思考食饮估值走向15 5.风险提示17 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅3 图2：申万一级行业本月涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅4 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅5 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅5 图7：食饮行业本周涨幅前10名5 图8：食饮行业本周跌幅后10名5 图9：5月白酒价格基本稳定7 图10：高低档白酒价格趋势持续分化7 图11：5月啤酒价格平稳发展7 图12：淡季挺价策略延续7 图13：红酒均价情况7 图14：红酒均价同比增速情况7 图15：啤酒产量逐月对比8 图16：啤酒产量累计值逐月对比8 图17：啤酒进口量逐月对比（千升）9 图18：啤酒进口价格逐月对比（千升）9 图19：白酒批价情况10 图20：白酒批价同比增速10 图21：玻璃价格情况11 图22：大麦进口价格情况11 图23：瓦楞纸价格情况（元/吨）11 图24：水瓶PET价格情况（元/吨）12 图25：国内铝价格变化情况（元/吨）12 图26：生猪及猪肉价格13 图27：玉米及豆粕价格13 图28：生猪与玉米价格增长率对比13 图29：生猪与豆粕价格增长率对比13 图30：生鲜乳价格情况13 图31：婴配粉价格情况13 图32：白酒估值情况14 图33：非白酒估值情况14 图34：饮料乳品估值情况14 图35：休闲食品估值情况14 图36：食品加工业估值情况15 图37：调味发酵品估值情况15 图38：食饮指数与北向资金有很强的趋同性16 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化5 表2：食品饮料各版块估值情况14 1.市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅3.02%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数1.1pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅2.9%，在申万行业中排名第5，跑赢沪深300指数1.42pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅-6.44%，在申万行业中排名第22，跑输沪深300指数7.15pct。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% () ) ( ) ( ( ) ( ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( 电食基传子品础媒申饮化申 ( ) ( ( ) ( ( ( ) ( ( ) 万料工万 申申 ) ) 万万 石有商通油色贸信石金零申 ( 化属售万 ) ) ) 申申申万万万 电非银力银行设金申 ( 备融万 申申 ) ) 万万 医计美建机药算容筑械生机护材设物申理料备申万申申申万万万万 环社建纺保会筑织申服装服 ( 万务饰饰 ) ) ) 申申申万万万 农钢国公汽林铁防用车牧申军事申 ( ( 渔万工业万 申申申 ) ) ) 万万万 家交综轻煤房用通合工炭地 ( ( 电运申制申产器输万造万申 申申申万 ) ) ) 万万万 ) ) ) ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月涨跌幅 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% ( 石有电非食油色子银品 ( ( ( ( ) ( ( ) ( ) ) ( ) ( ( ( ( ) ( ) ( ( ( ) ( ( 石金申金饮化属万融料 申申申申 ) ) ) ) ) 万万万万 商汽基贸车础 ( 零申化售万工 申申 ) 万万 钢交农建社铁通林筑会 ( 申运牧装服万输渔饰务 ) ) ) ) 申申申申万万万万 环公银保用行 ( ( ( 申事申万业万 申 ) 万 煤纺通机炭织信械 ( 申服申设万饰万备 申申 ) ) ) 万万 美综医电容合药力 ( 护申生设理万物备 申申申 ) ) ) ) 万万万 轻建房计工筑地算制材产机造料申申申申万万万万 ( ( ( 家国传用防媒电军申 ) ( ( 器工万 ) ) 申申 ) ) 万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% ( -30% ( ( ( 通传计电机信媒算子械 ( ( ) ( ( ( ( ( ( ) ( ( ) ) ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ( ) ( ) ) 申申机申设万万申万备 ) 万申 ) ) ) ) 万 石家建油用筑石电装化器饰 申申申 万万万 汽公国车用防 ( 申事军万业工 申申 ) ) ) ) 万万 非纺环有钢银织保色铁 ( ( ( 金服申金申融饰万属万 申申申 ) 万万万 银轻电 制 设 行工力 申造备 万 申申 ) ) 万万 煤基食炭础品 ( 申化饮万工料 申申 ) ) ) ) ) ) 万万 交医社农综通药会林合 ( 运生服牧申输物务渔万 申申申申万万万万 建美房商筑容地贸材护产零料理申售申申万申万万万 ( ) ) ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周，食品饮料各子行业中白酒（+4.53%）、预加工食品（+1.58%）、零食 （+0.53%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数2.61pct、-0.34pct、-1.39pct。 本月以来，食品饮料各子行业中白酒（+4.78%）、预加工食品（+2.85%）、软饮料（+1.71%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数3.31pct、1.38pct、0.23pct。 年初至今，食品饮料各子行业中软饮料（+5.08%）、其他酒类（-2.97%）、白酒 （-3.56%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4.37pct、-3.68pct、-4.27pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 白预 Ⅲ( -1.00%酒加 工 -2.00%申食 () 万品 ) -3.00%申 万 其肉软其 他制饮他 ( ( 酒品料食 ( ( 类申申品 ) ) 申万万申 ) ) 万万 啤保乳 烘 调 () () () 申 酵 酒健味焙品品发食申 ( 万申品品万 Ⅲ( 万申 ) 万 ) 申万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同。 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 白预软肉其酒加饮制他工料品食 申申申 食 品 乳品 申万 零调烘啤食味焙酒发食 申万 酵品 申万 万万万申 品 品 申万 万 申万 申万 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% Ⅲ( -1.00% ( -2.00% ( ) -3.00% -4.00% -5.00% 10.00% 软其白肉预乳啤零保烘调饮他酒制加品酒食健焙味 料酒品工申申申品食发 申类申申食万万万申品酵 万申万万品 万申 万 万申品万 申 … 5.00% 0.00% ( ( ( ( ( Ⅲ( ( -5.00% Ⅲ( () ) ) ) ) () ) ) () ) -10.00% -15.00% -20.00% ) -25.00% () ( ) Ⅲ( ) () () ( ) ( ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所 个股方面，本周金种子酒（+9.4%）、泸州老窖（+8.35%）、今世缘 （+7.82%）、绝味食品（+7.45%）、迎驾贡酒（+6.55%）等涨幅居前。 图7：食饮行业本周涨幅前10名图8：食饮行业本周跌幅后10名 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 金泸今绝迎种州世味驾子老缘食贡 山口古舍盐西子越得津汾窖龙酒铺 0.00% 周涨跌幅（%） -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% -10.00% 中劲广交炬仔州大高食酒昂新品家立 仲燕宝龙惠 景京立大泉桂食啤食美啤发品酒品食酒祥 酒窖品酒酒 山业子 周涨跌幅… 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周北上资金增持个股主要为佳禾食品（+2