信用市场跟踪周报(7.10-7.14)：信用债净融资转正，利差较大幅压缩

摘要 城投政策大事记 全国：7月13，经济日报发布文章《经济日报金观平：防范化解地方债风险不可松懈》，政府债务管理一旦放松，则容易演变成为“灰犀牛”，潜在风险巨大，防范化解地方政府债务风险，不能有丝毫懈怠；12日，交易商协会发布《2023年上半年银行间债券市场自律处分情况通报》，其中提及持续关注城投主体违规行为；7月12日，在中国宏观经济论坛（CMF）举办的研讨会上，中国社科院金融研究所副所长张明表示，化解地方债务压力，中央政府应当发挥关键作用。 区域：7月12日，江苏省政府发布《省政府关于加强政务诚信建设的实施意见》，明确建立地方政府债务应急处置机制和考核问责机制，把地方政府债务作为政绩考核的一项重要指标；同日，湖南省政府网站发布通知，明确对隐性债务化解排名前列市县给予资金奖励，在新增债券额度分配中予以倾斜支持； 据潍坊发布官微，7月13日上午，金融赋能潍坊高质量发展全面战略合作签约仪式举行，会上12家金融机构签署了全面战略合作协议，未来3到5年，签约金融机构将为潍坊市新增超过2600亿元的融资支持，并在资产管理、债券融资、信用评级、信托贷款、基金投资等方面提供服务和帮助。 市场走势 一级市场：本周信用债市场净融资转正，短期限城投占比较高，整体发行结果相对一般，贴上限发行多为资质较弱区域城投债。全周信用债总计发行2965.60亿元，净融资金额313.14亿元。从期限来看，短期品种为发行主力，1年及以内的短期品种发行金额为1251.63亿元。从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量156只，数量占比47%，发行金额929.82亿元，金额占比31%。区域上江苏、浙江和山东仍为发行主力，其次为天津、湖北、四川、河南、安徽等区域。其他行业方面，铁路运输、电力、食品制造业、建筑、计算机及通信、非银金融、房地产等行业发行较多，铁路运输、房地产、建筑、电力类大央企为发行主力，产业债票面较高的包括23海金01、23陕旅03、23农谷V3、23安租Y3、23复星高科SCP002、23诚泰租赁SCP002等。从发行结果来看，全周170只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共97只，落于下半区的共61只，一级发行结果较预期相对一般。97只结果位于上半区的债券中，贴上限发行的共60只，其中收益率在4%以上的共9只，发行主体主要是天津、河南、四川、山东等地城投企业。 二级市场：信用债收益率呈现出持续下行态势，高估值成交数量占比高，大幅偏离高估值成交均为江苏省城投债。本周城投债和产业债利差持续下行，截至本周五，城投债、产业债较上周五分别压缩6.82BP、3.21BP。经纪商成交方面，全周信用债经纪商成交数量共1987只，高于估值成交数量967只，低估 值成交数量1020只。从具体交易日来看，由于周一至周四估值呈现持续下行态势、周五有所企稳，且估值调整存在滞后性，导致全周前四天均以高估值成交为主、周五高估值占比有所下降。全周信用债经纪商高估值成交偏离幅度超过20BP的共3只，均为江苏省的城投债，期限均为半年内。 高收益债市场：部分中西部区域城投债成交增幅较大可适当关注，地产债成交格局尚无太大变动。城投债方面，天津、贵州、山东仍为前三大成交区域，从增长幅度来看，本周湖南、甘肃、河南、重庆等中西部区域较上周同期成交增幅较大；地产债方面，成交价格结构性差异较大，地板价中主要为旭辉集团、合景泰富、远洋控股等主体，50至70元附近中间档位则主要是广州合景、碧桂园地产、金地集团等，80-95元价格区间以重庆龙湖、碧桂园控股为成交主力，另有新城控股、新湖中宝等成交，价格均在95元以上。 评级及折算率变化：本周无信用债主体或债项评级下调。本周上交所及深交所共有59家主体的146只信用债标准券折算率下调幅度大于或等于0.1，包含城投债8只，分布在浙江、江苏、湖北、四川、山东、重庆、天津等区域。其中127只信用债标准券折算率下调0.1，占据绝大多数，主要分布在城投、非银金融、运输、建筑等行业；19只信用债标准券折算率下调幅度大于0.1，主要分布在房地产、非银金融、运输等行业，发行主体主要有远洋控股集团(中国)有限公司、重庆龙湖企业拓展有限公司、金地(集团)股份有限公司、海通恒信国际融资租赁股份有限公司等。 风险提示：城投融资环境收紧超预期，信用风险暴露超预期。 1政策大事记 1.1全国层面 1） 经济日报金观平：防范化解地方债风险不可松懈 7月13，经济日报官微发布文章《经济日报金观平：防范化解地方债风险不可松懈》。 文章表示： 打好防范化解重大风险攻坚战，地方政府债务风险是一个重点领域。近年来，我国持续加强地方政府债务管理，坚持“开正门、堵旁门”，保持高压监管态势。一方面，发挥一般债务、专项债务的积极作用，促进稳增长、稳投资；另一方面，严肃查处违法违规举债融资行为，坚决遏制隐性债务增量、逐步化解隐性债务存量，取得明显成效，债务风险总体可控。 当前，我国经济运行持续回升向好，但也面临不少困难挑战，有的地方财政收入增长乏力，收支矛盾较为突出。同时，一些债务违规问题不容小觑。比如通过承诺兜底回购、国有企业垫资建设等方式，违规新增隐性债务；专项债券管理方面，有的违规将资金投向禁止类领域等。此外，地方政府融资平台公司的市场化转型、规范管理也面临不少问题，部分平台公司偿债压力较大。 政府债务管理一旦放松，则容易演变成为“灰犀牛”，潜在风险巨大。防范化解地方政府债务风险，不能有丝毫懈怠，一系列问题应当引起高度重视、进行妥善处置。 下一步，首先，抓实化解地方隐性债务风险。尽管地方隐性债务已减少三分之一以上，但化债任务依然很重。要建立健全防范化解隐性债务风险长效机制，想方设法统筹各类资金资产资源，稳妥化解隐性债务存量，坚决遏制隐性债务增量。同时，强化监管措施，对变相举债、虚假化债行为及时查处、追责问责。加强地方政府融资平台公司治理，规范融资信息披露，严禁与地方政府信用挂钩，分类推进市场化转型。其次，规范专项债券发行使用管理。 再次，强化地方财政运行监测。我国地方政府债务问题的一个特点就是地域分布不均匀，各地情况差异较大，要动态跟踪研判地方特别是县区财政运行情况，对可能发生的债务风险早发现、早报告、早处置，防患于未然。 制度只有长出“利齿”，才能实现硬约束。要压实地方属地责任、部门监管责任和企业主体责任，严格落实政府举债终身问责制和债务问题倒查机制，一旦触及“高压线”就严惩不贷。总之，必须统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性风险底线。只有更好防范化解地方政府债务风险，才能实现财政可持续、经济平稳健康运行。 2） 交易商协会：持续关注城投主体违规行为 7月12日，交易商协会发布《2023年上半年银行间债券市场自律处分情况通报》，其中提及持续关注城投企业、违约企业等主体违规行为。上半年，交易商协会对8家城投企业土地资产不真实、发行环节“返费”、募集资金用途变更未合规披露等违规行为进行处分。同时，继续关注“违约背后的违规”，6家违约企业因定期报告、重大事项等信息披露违规受到处分。 3） 中国社科院金融研究所副所长：化解地方债务压力，中央政府应当发挥关键作用 7月12日，在中国宏观经济论坛（CMF）举办的研讨会上，中国社科院金融研究所副所长张明表示，化解地方债务压力，中央政府应当发挥关键作用。目前来看，中西部地区依靠自身能力恐不太可能化解债务，实际上做不到“谁家的孩子谁抱”。为了避免地方政府违约导致银行危机从而最终被迫加杠杆的局面，中央政府应提前介入，采取公开、透明、新老划断的方式积极处置地方政府债务，这是“以时间换空间”，最终降低自己加杠杆幅度的明智选择。他建议，针对因提供地区公共品而形成的地方债务，对其中成本高、期限短的项目，通过发行国债、省级政府一般债进行置换；针对经营性债务与其他债务，则由地方政府负责化解债务。 1.2区域层面 1）江苏：建立地方政府债务应急处置机制和考核问责机制，把地方政府债务作为政绩考核的一项重要指标 7月12日，江苏省政府发布《省政府关于加强政务诚信建设的实施意见》，其中明确加强地方政府债务领域政务诚信建设。完善地方政府债务领域信用评级制度，促进政府举债依法依规、规模适度、风险可控和程序透明。完善政府债务监督制度，认真落实地方政府法定债务风险评估和预警相关规定，对符合条件的地区进行风险预警或提示。建立地方政府债务应急处置机制和考核问责机制，把地方政府债务作为政绩考核的一项重要指标，并将债务审计列入党政主要领导干部经济责任审计，将债务管理列入财政工作考核。 2）湖南：对隐性债务化解排名前列市县给予资金奖励，在新增债券额度分配中予以倾斜支持 7月12日，湖南省政府网站发布《湖南省人民政府办公厅关于做好2023年真抓实干督查激励有关工作的通知》。《通知》提及，隐性债务化解排名全省前列的市州、县市区，给予资金奖励，在新增债券额度分配中予以倾斜支持。隐性债务化解排名前列市县给予资金奖励，在新增债券额度分配中予以倾斜支持 3） 山东潍坊：未来3到5年金融机构将新增超过2600亿元的融资支持 据潍坊发布官微，7月13日上午，金融赋能潍坊高质量发展全面战略合作签约仪式在富华大酒店举行。省委常委、常务副省长曾赞荣出席并讲话；省政府副秘书长牟书岭，省地方金融监管局党组书记、局长陈颖，山东银保监局党委书记、局长邢桂君，省财政厅党组成员、副厅长崔宗涛，中国人民银行济南分行副行长、国家外汇管理局山东省分局副局长陈好孟，山东证监局党委委员、副局长韩汝俊出席；39家金融机构负责同志参加。 曾赞荣在讲话中指出，当前，全省上下正认真贯彻习近平总书记对山东工作的重要指示要求，锚定“走在前、开新局”，加快推动高质量发展，经济运行呈现稳中向好、进中提质的良好态势。潍坊是经济大市、产业大市，是全省发展的重要支撑力量，地位突出、作用关键。希望各金融机构进一步加大对潍坊的支持力度，加快落实战略合作事项，增加优质金融资源供给，精准提供更好金融服务，更大力度赋能潍坊高质量发展。潍坊市要持续优化金融生态，为各金融机构在潍发展创造更好环境，共同为全省发展大局作出更多贡献。 刘建军代表市政府与国家开发银行山东省分行、中国农业银行山东省分行、中国银行山东省分行、平安银行济南分行、浙商银行济南分行、齐鲁银行、中国长城资产管理股份有限公司山东省分公司、中国东方资产管理股份有限公司山东省分公司、西部证券股份有限公司山东分公司、信达证券股份有限公司、中邮证券有限责任公司、安徽国元信托有限责任公司等12家金融机构签署了全面战略合作协议。未来3到5年，签约金融机构将为潍坊市新增超过2600亿元的融资支持，并在资产管理、债券融资、信用评级、信托贷款、基金投资等方面提供服务和帮助。 2一级市场 总量上看，本周信用债市场净融资转正。截至7月14日，按起息日口径全周信用债共发行330只，总计2965.60亿元，较上周增加866.92亿元。期间信用债偿还金额为2652.46亿元，净融资金额313.14亿元。 图1：全周信用债净融资状况 具体明细方面，从期限来看，短期品种为发行主力。1年及以内的短期品种发行金额为1251.63亿元，1至3年品种发行金额为951.04亿元，3至5年品种发行金额为331.02亿元，5年以上品种发行金额为718.61亿元。 从分类来看，城投债发行数量仍占据较大比例，发行数量156只，数量占比47%，发行金额929.82亿元，金额占比31%。区域上江苏、浙江和山东仍为发行主力，其次为天津、湖北、四川、河南、安徽等区域。其他行业方面，铁路运输、电力、食品制造业、建筑、计算机及通信、非银金融、房地产等行业发行较多，铁路运输、房地产、建筑、电力类大央企为发行主力，产业债票面较高的包括23海金01、23陕旅03、23农谷V3、23安租Y3、23复星高科SCP002、23诚泰租赁SCP002等。从发行结果来看，全周170只债券发行区间可查，最终票面利率落于发行区间上半区的共97只，落于下半区的共61只，一级发行结果