2Q23单车盈利持续向上，技术赋能高端+出口布局

1H23业绩表现亮眼。1H23公司业绩预告归母净利润同比增长192.1%-225.4%至105-117亿元，扣非后归母净利润同比增长207.0%-240.0%至93-103亿元； 其中，2Q23公司归母净利润同比增长128.6%-171.6%至64-76亿元，扣非后归母净利润同比增长128.0%-167.7%至57-67亿元。 规模盈利+高端化助推单车盈利向上。1H23公司累计销售新能源乘用车同比+95.6%至124.8万辆。其中，纯电销量同比+90.7%至61.7万辆，插混销量同比+100.7%至63.1万辆。我们测算2Q23公司单车盈利环比增速约30%（以业绩预告中归母净利润中值计算）。公司单车盈利持续向上主要原因为，1）公司销量规模快速提升，规模效应显著；2）原材料和产业链降本；3）高端车型放量。其中，腾势D9系列产品力持续得到印证，定位家庭+商务出行并连续4月实现销量过万。我们认为，1）比亚迪主力车型已基本完成冠军版改款，2H23将上市海豹DM-i、宋L等车型，主流价格带基盘稳固。2）2H23公司将持续拓展高端市场，7/3腾势N7已上市，定位智能豪华猎跑SUV，24小时内的大定达11,687辆。7/14发布个性潮牌方程豹的品牌logo，首款车型于年内上市，定位硬派SUV并搭载全新混动平台DMO、云辇-P智能液压车身控制系统。3）公司将形成王朝/海洋+腾势+方程豹+仰望的全价格带产品矩阵，形成量价齐升的良好态势。 依托技术实力+车型布局，看好出口中长期成长空间。1）1H23公司出口累计销量7.4万辆。2023/6公司4款热销车型（海豹、海豚、汉、元PLUS）首次亮相意大利，并于6月在阿联酋、澳大利亚、巴西上市元PLUS、海豚。整体来看，全球多数地区新能源汽车仍处于发展前期，随着各国新能源渗透率提升，公司具备布局先发优势有望打开中长期销量增长空间。2）公司技术储备深厚，已构建了包括CTB（电池安全）+易四方（纵向安全）+云辇技术（垂直安全）系统性的车身控制系统。3）公司依托于较强的品牌力/产品竞品力+研发/技术迭代等优势加快海外市场布局，看好出口市场中长期成长空间。 维持“买入”评级：鉴于公司规模效应显著，我们上调23E归母净利润至267.5亿元（上调16.4%），维持24-25E归母净利润预测至387.1/579.5亿元。维持A股目标价至303.34元（对应33x 2023EPE），H股目标价至276.99港元（对应27x2023E PE）。我们看好行业竞争加剧下的龙头集中化趋势+海外第二成长前景，维持A/H股“买入”评级。 风险提示：插混市场渗透率不及预期、产能爬坡不及预期、行业需求与产销增速不及预期、疫情扰动、政策不及预期。 公司盈利预测与估值简表