公用事业行业周报：Q2仅是火电运营商业绩修复过渡期，继续推荐火电板块

2023年7月17日 行业研究 Q2仅是火电运营商业绩修复过渡期，继续推荐火电板块 ——公用事业行业周报（20230716） 要点 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌0.31%，在31个SW一级板块中排名第24；沪深300上涨1.92%，上证综指上涨1.29%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨2.53%。细分子板块中，火电下跌2.36%，水电上涨1.64%，光伏发电下跌0.56%，风力发电下跌0.47%，电能综合服务下跌1.04%，燃气上涨1.25%。 本周公用事业涨幅前五的个股分别为大连热电（+37.46%）、华通热力 （+26.57%）、新奥股份（+5.32%）、深圳能源（+4.73%）、川投能源（+3.62%）；周跌幅前五的个股分别为世茂能源（-12.02%）、桂东电力（-10.82%）、深南电A（-10.12%）、恒盛能源（-9.78%）、华电国际（-7.56%）。 本周动力煤价格总体下跌。 国内动力煤价格：截至2023年7月14日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国 北方，平仓价）价格为843元/吨，较上周五（7月7日，857元/吨）下跌14元/吨。 进口动力煤价格：截至2023年7月14日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为930元/吨，与上周五（7月7日，930元/吨）持平；广 州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为895元/吨，较上周五（7 月7日，910元/吨）下跌15元/吨。本周重点关注： 1）7月11日中央全面深化改革委员会第二次会议中，审议通过了《关于建设更高水平开放型经济新体制促进构建新发展格局的意见》、《深化农村改革实施方案》、《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》、《关于高等学校、科研院所薪酬制度改革试点的意见》、《关于进一步深化石油天然气市场体系改革提升国家油气安全保障能力的实施意见》、《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。 2）7月13日，国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全社会用 电量7751亿千瓦时，同比增长3.9%。分产业看，第一产业用电量122亿千瓦时，同比增长14.0%；第二产业用电量5027亿千瓦时，同比增长2.3%；第三产业用电量1494亿千瓦时，同比增长10.1%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比增长2.2%。 3）本周，华能、华电等电力运营商发布2023H1业绩预告。其中，华能国际单Q2归母净利约35-45亿元，同比扭亏为盈；华电国际单Q2归母净利12-17亿元，同比增长18%-64%。火电运营商23Q2同比改善明显，但我们认为23Q3业绩改善更为显著：1）成本端而言，在动力煤库存周期及采购期限影响下，火 电运营商动力煤入炉价格传导至成本端有1-2月延迟，因此23Q2（4-6月）火电运营商入炉标煤价格可参考市场3-5月动力煤价格；而23Q3（7-9月）参考市场6-8月动力煤价格，进口及内贸动力煤价格从今年5月起有大幅下行趋势，火电运营商23Q3成本将同比、环比均大幅下行。2）收入端而言，Q3用电量为全年最高季度，且部分区域开启尖峰电价（电价高于高峰电价）机制，量价维度均有望增厚火电运营商盈利水平。 继续推荐火电、电力AI板块。 （1）建议关注电力AI供应商：国网信通、朗新科技、南网能源、国能日新、远 光软件、恒实科技。 （2）建议关注火电运营商头部企业：华能国际、国电电力、宝新能源。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。 公用事业 增持（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523817 songlichao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 2% -6% -14% -22% 07/2209/2212/2204/23 公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研报电网预测今夏陕西电网最大负荷提升，持续催化火电及电力AI投资机会——公用事业行业周报 （20230702）（2023-07-03） 浙江省刷新年内最高用电负荷，迎峰度夏催生电力AI及火电阶段性机会——公用事业行业周报 （20230625）（2023-06-25） 南方用电负荷不断创新高，火电、电力AI持续受益——公用事业行业周报（20230611） （2023-06-11） 1、传统电力板块本周回顾 1.1、传统电力事件 1.7月10日，哈电集团哈尔滨电机厂有限责任公司再传喜讯：成功中标内蒙古华电腾格里绿色能源有限公司4台1000兆瓦超超临界燃煤机组工程汽轮发电机及其附属设备。该项目是华电集团与哈电电机继新疆哈密2台1000兆瓦煤电项目之后的携手再度合作，对于深度巩固双方战略合作伙伴关系具有重要意义。（北极星新闻网） 2.7月11日，山西煤炭运销集团和尚嘴煤业有限公司发生一起死亡1人的安全事故，被责令停止生产按规定进行整顿，并撤销山西煤炭运销集团和尚嘴煤业有限公司二级标准化等级。山西省应急管理厅、山西省地方煤矿安全监督管理局要求大同市应急管理局加强停产整顿期间的安全管理，认真做好事故调查和善后处置工作，并举一反三，坚决杜绝同类事故再发生。（北极星新闻网） 3.7月12日，积石山县人民政府与甘肃公航旅新能源集团有限公司、中铁十四局集团有限公司抽水蓄能电站项目合作协议签约仪式举行。此次签约的积石山县抽水蓄能电站项目，是列入国家《抽水蓄能中长期发展规划（2021年—2035年）》的重点项目，总投资约60亿元，总工期70个月，规划建设装机容量75万千瓦，设计年发电量15.08亿千瓦时。（北极星新闻网） 1.2、传统电力数据追踪 图1：秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价（中国北方），元/吨，至2023.07.14 图2：京津唐5500大卡动力末煤平仓价，元/吨，至2023.07.14 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价(中国北方） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020-01-032021-01-212021-08-232022-03-182023-01-11 1,800 京津唐5500大卡动力末煤平仓价 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 资料来源：CCTD,光大证券研究所整理资料来源：CCTD,光大证券研究所整理 图3：CECI价格指数，元/吨，至2023.07.14图4：中国LNG出厂价格全国指数，元/吨，至2023.07.14 CECI5500综合价CECI5500成交价 中国LNG出厂价格全国指数 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018-01-052019-01-052020-01-052021-01-052022-01-052023-01-05 9,000 1,107.3 1,047.2 987.2 927.2 867.1 807.1 747.1 687.0 627.0 822.8 870.0 728.5 775.7 587.0 634.1 681.3 492.6 539.8 电网 煤电 煤炭 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2018-01-022019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图5：三峡水库流量，立方米/秒，至2023.07.14图6：三峡水库蓄水量及水位，亿立方米、米，至2023.07.14 流量：水库站：三峡（入库）流量：水库站：三峡（出库）蓄水量：水库站：三峡（亿立方米）水位：水库站：三峡（米） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 2018-01-012018-12-292019-12-262020-12-222021-12-192022-12-28 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2018-01-012019-01-022020-01-032021-01-032022-01-042023-01-31 资料来源：Wind,光大证券研究所整理资料来源：Wind,光大证券研究所整理 图7：基准电价0.391元/千瓦时前提下，浮动20%范围内， 火电机组动力煤盈亏平衡点，元/吨，至2023.07.14 图8：火电产业链成本及价格情况，元/千瓦时，至2023.06.30 1200.00 800.00 400.00 标煤综合交易价运输费用 盈亏平衡点入炉标煤价（含税）折算入炉5500大卡（含税） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.000 -20%-15%-10%-5%05%10%15%20% 资料来源：CCTD中国煤炭市场网，Wind，光大证券研究所测算 备注：参考装机规模100万千瓦机组运营数据。假设：1）当下上网电价为04月各省市代理购电价格平均值0.439元/千瓦时，2）火电市场化占比100%，3）下水煤运输至火电机组运输成本为燃料总成本10%，4）厂用电率为5.7%；横坐标为当下上网电价变化量，纵坐标为盈亏平衡点处入炉煤炭价格（上网电价为基础电价0.391元/度前提下，标 煤入炉盈亏平衡点为867.1元/吨） 煤电燃料成本煤电点火价差输配电价政府性基金及附加 资料来源：Wind,光大证券研究所整理 2、新能源电力板块本周回顾 1.7月10日，三峡集团2023年度光伏组件框架集中采购，预估采购总容量5GW。本项目共设3个标段，第一标段为P型545Wp及以上单晶组件采购；第二标段为P型660Wp及以上单晶组件采购；第三标段为N型570Wp及以上单晶组件采购。（北极星新闻网） 2.7月10日，国家能源集团发布河南公司新能源公司济源大岭四期100MW风电项目15MW/30MWh储能EPC中标候选人公示。第一中标候选人中国能源建设集团新疆电力设计院有限公司，投标报价3921.8257万元，投标单价1.307元 /Wh。第一中标候选人中国能源建设集团新疆电力设计院有限公司，投标报价3921.8257万元，投标单价1.307元/Wh。（北极星新闻网） 3.7月11日，甘肃电投酒汇公司永昌河清滩300兆瓦光伏项目及配套储能系统顺利并网发电。该项目位于甘肃省金昌市永昌县河西堡镇河清滩，由甘肃电投酒汇公司所属甘肃电投永昌新能源有限责任公司负责开发建设及运营管理，项目总装机容量为300MW，共分96个光伏子阵，每个子阵安装组件7280块，组件总量692640块，项目配套储能60MW/120MWh，共建330kV升压站一座，静态总投资约15亿元。（北极星新闻网） 4.7月13日，赣能股份发布公告称，所属赣能江铜铜箔1.6MW屋顶分布式光伏项目、天津市金桥焊材集团萍乡有限公司5.247MW分布式光伏发电项目、宜丰县工业园赣能11.98MW屋顶分布式光伏发电项目、赣能江钨华茂2.4552MW分布式光伏项目、南昌昌北国际机场一期1.5MW光伏发电项目已全部并网发电。 （北极星新闻网） 3、本周行情回顾 3.1、板块行情 本周SW公用事业一级板块下跌0.31%，在31个SW一级板块中排名第24；沪 深300上涨1.92%，上证综指上涨1.29%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨2.53%。细分子板块中，火电下跌2.36%，水电