固定收益专题报告：2023年转债中报季前瞻

证券研究报告|2023年07月17日 固定收益专题报告 2023年转债中报季前瞻 核心观点固定收益专题研究 从统计局工业企业利润角度看转债中报 整体来看，预计二季度市场整体净利润和营收增速保持低位。历史来看，全部A股营业收入同比与该季度规模以上工业增加值同比变动方向基本相同。2023年3-5月规模以上工业企业利润同比延续负增，但降幅逐月收窄，预计二季度归母净利润和营收同比均值保持低位。分行业来看： 1.今年前五月利润增长率靠前的集中在公用事业和电力设备领域，包括电力、热力的生产和供应，或与疫情恢复后第二产业需求修复性增长，及煤炭价格下跌原材料成本压力改善有关； 2.其次是受益于海外需求旺盛和高温天气的运输设备、家用电器和汽车制造业，利润增速保持正增长态势；其余大部分中游制造类行业利润增速以略增或下降为主，包括食品制造业、专用设备制造业等； 利润降幅较大的主要是上游资源品的开采和加工行业（黑色金属、石油、有色金属），或需求大幅度萎缩的化学原料和化学制品制造业及造纸行业。 已发布的半年度业绩快报/预告梳理 共有162家转债发行人发布2023年1-6月的经营业绩预告/快报，其中预增 46家，预减40家、扭亏14家、亏损56家。预增和预减行业分布与工业企业利润数据类似。综合来看，各行业业绩预喜公司业绩变动原因中，出现频率较高的关键词包括:“原材料价格回落”、“推动数字化建设”、“产品智能化及电动化”、“考核利润/效率”、“优化产品结构”、“深化重点客户合作”、“流量回升”。分行业看： 电力设备各细分板块业绩分化较为明显。光伏及风电设备行业硅料价格下降、光伏/风电产品需求增长公司交付量增加，且不少企业处于产能投放期，18家公司中报预增；电池行业上半年受到碳酸锂价格快速下跌、下游企业清库存需求走弱存货跌价等影响，业绩以预减和亏损为主。电网设备/电源设备行业亏损比例较高，预增公司主要受益于国家对电力基础设施建设支持，部分受益于通信领域订单增长。汽车零部件行业业绩较好的主要为大市值龙头公司，正增主要受益于：上半年国内新能源汽车销售持续增长、龙头公司全球化布局战略成效初现，叠加海外需求提升等。机械设备行业中，工程机械及通用设备行业预增公司业绩变动原因主要包括电动化产品出货提升、外销需求向好且汇兑因素利好。专用设备方面，风电、光伏、半导体设备等行业上游机械设备供应商业绩相对较好。交运行业上半年业绩预喜受益于超预期因素消退下国内业务量大幅增长，但其净利润水平较2019年同期仍有一定差距。除上述行业外，业绩预喜比例较高的细分行业还包括电子特气、美容护理、部分包装印刷和饮料等。 此外，同比及与2019年Q2相比净利润增速均为正的公司共31家。中报预告发布后，分析师上调2023年净利润增速的转债公司有14家。 风险提示：经济增速不及预期、极端天气导致停工停产、可转债交易规则变化。 证券分析师：王艺熹证券分析师：董德志021-60893204021-60933158 wangyixi@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980522100006S0980513100001 联系人：吴越 wuyue8@guosen.com.cn 基础数据 中债综合指数 231.3746 中债长/中短期指数 245.3736/209.0595 银行间国债收益(10Y) 2.6486 企业/公司/转债规模(千亿) 66.1023/29.0890/8.6913 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《固定收益专题报告-2023年二季度转债市场回顾：债牛下转债表现如何？》——2023-07-05 《2023年二季度债券市场行情回顾：-利率下行，利差V型走势》 ——2023-06-29 《财政支出刺激经济修复，6月利率预计季节性上行》——2023-06-18 《固定收益专题报告-城投债下沉风险增加，通过鉴别优质担保公司择券》——2023-06-18 《固定收益专题报告-公用事业转债投资手册》——2023-06-08 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 2023转债中报前瞻4 从统计局工业企业利润角度看转债中报4 已发布的半年度业绩快报/预告梳理6 图表目录 图1：全部A股公司营收与规模以上工业增加值同比（%）4 图2：规模以上工业企业利润总额同比（%）4 图3：2023年上市公司中报预告类型统计6 表1：转债所属行业1-5月累计利润同比增长率（%）4 表2：电力设备行业部分转债中报预告情况统计7 表3：汽车行业部分转债中报预告情况统计7 表4：机械设备行业部分转债中报预告情况统计8 表5：家电行业部分转债中报预告情况统计8 表6：交运行业部分转债中报预告情况统计9 表7：部分净利润预增转债公司中报预告情况统计9 表8：中报预告后2023年一致预期净利润增速上调的转债公司10 2023转债中报前瞻 从统计局工业企业利润角度看转债中报 整体来看，预计二季度市场整体净利润和营收增速保持低位。历史来看，全部A股营业收入同比与该季度规模以上工业增加值同比（取三个月均值）变动方向基本相同。转债发行人中，工业企业达到384家，占转债标的总数的75.89%，所以工业企业利润数据对市场整体利润增速走势有较好的前瞻指示作用。 疫情恢复后经济整体向好，但复苏态势不强，国内市场需求仍然较弱。2023年3-5月规模以上工业企业利润同比延续负增，但降幅逐月收窄。2023年一季度全部A股营业收入和归母净利润同比分别为3.82%和1.95%，预计二季度归母净利润和营收同比均值保持低位。 图1：全部A股公司营收与规模以上工业增加值同比（%）图2：规模以上工业企业利润总额同比（%） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 由于证监会行业分类与统计局口径接近，我们按照个券的证监会行业分类，从统计局发布的行业利润增长率数据来进一步推测各行业中报利润增速情况。分行业来看： 1.今年前五月利润增长率靠前的集中在公用事业和电力设备领域，包括电力、热力的生产和供应，或与疫情恢复后第二产业需求修复性增长，及煤炭价格下跌原材料成本压力改善有关； 2.其次是受益于海外需求旺盛和高温天气的运输设备、家用电器和汽车制造业，利润增速保持正增长态势；其余大部分中游制造类行业利润增速以略增或下降为主，包括食品制造业、专用设备制造业等； 3.利润降幅较大的主要是上游资源品的开采和加工行业（黑色金属、石油、有色金属），或者是需求大幅度萎缩的化学原料和化学制品制造业以及造纸行业。 表1：转债所属行业1-5月累计利润同比增长率（%） 行业名称1-5月累计利润增长率转债列表 电力、热力生产和供应业45.9新港转债、节能转债、晶科转债、嘉泽转债、川投转债、福能转债、G三峡EB2 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 35.5广联转债、爱玛转债、天箭转债、三角转债、航新转债 星帅转2、晶能转债、道氏转02、天23转债、冠宇转债、莱克转债、麦米转2、锂 电气机械和器材制造业29.2 科转债、芳源转债、金盘转债、小熊转债、火星转债、中辰转债、宏丰转债、隆22转债、科沃转债、宏发转债、晨丰转债、起帆转债、九洲转2、荣泰转债、天能转债、精达转债、华体转债、红相转债、奥佳转债、白电转债、通光转债、永鼎转债、奇精 汽车制造业24.3 转债、凯中转债、凯发转债、杭电转债 纽泰转债、精锻转债、冠盛转债、豪能转债、沿浦转债、爱迪转债、拓普转债、泉峰转债、伯特转债、长汽转债、银轮转债、贝斯转债、正裕转债、汽模转2、远东转债、今飞转债、亚太转债 通用设备制造业23.4大元转债、金沃转债、强联转债、泰福转债、通裕转债、申昊转债、西子转债、隆华 转债、三花转债、拓斯转债、法兰转债、沪工转债、迪贝转债、德尔转债 仪器仪表制造业14.5光力转债、精测转2、万讯转债、智能转债、精测转债、迪龙转债水的生产和供应业12.5洪城转债、海环转债 酒、饮料和精制茶制造业11.5李子转债、百润转债、伊力转债 祥源转债、鹿山转债、福新转债、会通转债、福22转债、赛轮转债、瑞科转债、松 橡胶和塑料制品业3.3 霖转债、洁特转债、海优转债、贵轮转债、裕兴转债、双箭转债、麒麟转债、震安转债、大禹转债、道恩转债、天铁转债、恩捷转债、英科转债、横河转债、三力转债 有色金属矿采选业1.3国城转债、华钰转债 燃气生产和供应业0.5贵燃转债、皖天转债、天壕转债 海泰转债、超达转债、柳工转2、浙矿转债、合力转债、华宏转债、奕瑞转债、利元转债、东杰转债、博实转债、深科转债、京源转债、永02转债、高测转债、康医转 专用设备制造业-0.1 债、瑞鹄转债、杭氧转债、艾迪转债、泰林转债、华兴转债、博杰转债、耐普转债、帝尔转债、弘亚转债、健帆转债、昌红转债、乐普转2、锋龙转债、三诺转债、威唐转债、威派转债、斯莱转债、宝莱转债、佳力转债、蓝帆转债、应急转债、龙净转债、联得转债、大丰转债、尚荣转债、大族转债 食品制造业-0.5金丹转债、立高转债、花园转债、仙乐转债、新乳转债、金禾转债 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业-5.4未来转债 家具制造业-7.4金23转债、欧22转债、江山转债、乐歌转债、好客转债 纺织服装、服饰业-8.2盛泰转债、太平转债、搜特转债、维格转债、海澜转债 文教、工美、体育和娱乐用品制造业-8.3金陵转债 石油和天然气开采业-9.9首华转债 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业-10.6明新转债、天创转债、起步转债 志特转债、华亚转债、广大转债、中陆转债、科利转债、华锐转债、精工转债、友发 金属制品业-13.9 转债、华翔转债、嘉美转债、鸿路转债、联诚转债、英联转债、金轮转债、文灿转债、大业转债、华源转债 印刷和记录媒介复制业-16.8永吉转债、翔港转债、东风转债 煤炭开采和洗选业-18.7平煤转债、淮22转债、能化转债 东亚转债、山河转债、海顺转债、共同转债、寿22转债、微芯转债、九强转债、科 医药制造业-21.9 伦转债、博瑞转债、回盛转债、康泰转2、正川转债、普利转债、一品转债、美诺转债、北陆转债、灵康转债、华海转债、奇正转债、万孚转债、科华转债、健友转债、新天转债、亚药转债、溢利转债、敖东转债、特一转债、兄弟转债、19蓝星EB 非金属矿物制品业-25.9中旗转债、正海转债、再22转债、福莱转债、山玻转债、帝欧转债、蒙娜转债、濮 耐转债、旗滨转债、长海转债、冀东转债、万青转债、天路转债 纺织业-27.8智尚转债、富春转债、台21转债、鲁泰转债、开润转债、孚日转债 农副食品加工业-39.5中宠转2、禾丰转债、通22转债、佩蒂转债、希望转2、洽洽转债、龙大转债、华统 转债、宏辉转债、希望转债、金农转债、天康转债 黑色金属矿采选业-41.9大中转债 上声转债、明电转02、国力转债、海能转债、景23转债、春23转债、睿创转债、南电转债、立昂转债、崧盛转债、芯海转债、英力转债、道通转债、银微转债、胜蓝转债、天地转债、华正转债、闻泰转债、国微转债、捷捷转债、环旭转债、嘉元转债、 计算机、通信和其他电子设备制造业-49.2 化学原料和化学制品制造业-52.4 朗科转债、思创转债、世运转债、韦尔转债、明电转债、超声转债、洁美转债、立讯转债、多伦转债、崇达转2、景20转债、兴森转债、淳中转债、瀛通转债、火炬转债、聚飞转债、春秋转债、联创转债、科达转债、新北转债、华锋转债、烽火转债、利德转债、长信转债、盛路转债、艾华转债 赫达转债、蓝晓转02、科思转债、水羊转债、华特转债、建龙转债、三房转债、富淼转债、新化转债、惠云转债、东材转债、回天转债、百川转2、永和转债、宙邦转债、天赐转债、兴发转债、永22转债、润禾转债、博22转债、丰山转债、天业转债、垒知转债、药石转债、永东转2、聚合转债、苏利转债、天奈转债、珀莱转债、锦鸡转债、瑞丰转债、晶瑞转2、川恒转债、洋丰转债、正丹转债、利民转债、彤程转债、飞凯转债、强力转债、齐翔转2、国光转债、飞鹿转