农林牧渔行业报告：生猪养殖行业亏损严重，产能持续出清中

行情表现：表现弱势 本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨0.24%，在31个一级行业中涨幅排名第21位。中报业绩表现突出，肉鸡养殖板块上涨较多。而生猪养殖板块则下调，因再度受到产能去化缓慢预期拖累。 生猪：价格再创年内新低，产能持续去化 截至7月14日，全国生猪均价为13.85元/公斤，再度刷新年内低点。同时仔猪（15kg左右）波动加大，全周均价450元/公斤，与上周下跌14元/头。供给充足，需求低迷，价格持续低位。 预计下半年猪价仅有季节性回升，行业产能将持续去化。7月生猪价格继续走低，虽然出栏量环比有所下降，但供给依然充足。而需求端改善不明显，天气炎热、冻品库存高位进一步抑制鲜肉需求。养殖端已连续亏损7个月，但行业依然供大于求，且业内预期愈发悲观，产能出清仍将是下半年主节奏。预计2023年猪价波动或相对较小，下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。 当前行业头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另主要上市公司陆续公布中期业绩预告，如期大幅亏损，但各公司之间养殖成本差异大亦有所体现。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡：鸡苗价格回升 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.04元/羽，较上周上涨0.64元/羽，平均单羽亏损0.7元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.29元/公斤，与上周下跌1.3%。鸡肉需求低迷，毛鸡价格持续走低。但7月进入补栏旺季，支撑鸡苗价格触底回升。同时前期引种不足影响将传导至商品代，供给或有所减少。预计鸡苗价格将仍有上行空间。 短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。 祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨0.24%，而沪深300、上证综指分别上涨1.92%和1.29%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第21位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数年度累计涨跌幅（数据截止至2023年7月14日） 受中报业绩表现突出催化，本周肉鸡养殖行业表现相对较好。而生猪养殖板块则下调明显，因再度受到产能去化缓慢预期拖累。 图表2：申万一级行业涨跌幅（7.8-7.14） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（7.8-7.14） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格低位反弹，产能继续去化 价格方面：微幅上涨 生猪价格：根据搜猪网数据，截止7月14日，全国生猪均价为13.85元/公斤，再度刷新年内低点。同时仔猪（15kg左右）波动加大，全周均价450元/公斤，与上周下跌14元/头。供给充足，需求低迷，价格持续低位。 盈利方面：持续深度亏损 本周自繁自养生猪头均亏损332元/头，较上周少亏6元。养殖户持续深度亏损，产能去化持续。 屠宰方面：持续低位，冻品库存高位 据涌益咨询数据，本周（2023.7.7-2023.7.13）样本屠宰企业合计平均屠宰量145247头/日，较上周上升1.61%。冻品库容率23.67%，较上周下降0.9%，但仍处于高位。天气炎热，需求低迷，屠宰量持续下降。 结论：预计下半年猪价仅有季节性回升，行业产能将持续去化。7月生猪价格继续走低，虽然集团出栏量环比有所下降，但供给依然充足。同时需求端改善不明显，天气炎热、冻品库存高位进一步抑制鲜肉需求。养殖端已连续亏损近7个月，但行业依然供大于求，且行业内预期愈发悲观，产能出清仍将是下半年主节奏。预计2023年猪价波动或相对较小，下半年猪价或随季节性有一定改善，但猪价涨幅有限。 从投资上看，当前行业的头均市值处于历史底部区域，行业安全边际高。另近期主要上市公司陆续公布中期业绩预告，行业如期大幅亏损，但各公司之间养殖成本差异较大亦有所体现。我们建议在行业磨底阶段，需优选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏增长稳健，其确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大，其弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4：生猪出栏均价（截至23年7月14日） 图表5：仔猪均价（截至23年7月14日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年7月14日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年7月14日） 图表8：猪粮比（截至23年7月14日） 图表9：猪料比（截至23年7月14日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年5月） 图表11：生猪存栏情况（截至23年3月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年5月） 2.2白羽鸡：低位反弹 本周主产区白羽肉鸡苗价格为2.04元/羽，较上周上涨0.64元/羽，平均单羽亏损0.7元。本周主产区白羽肉毛鸡价格8.29元/公斤，与上周下跌1.3%。 鸡肉需求低迷，毛鸡价格持续走低。但7月进入补栏旺季，支撑鸡苗价格触底回升。同时前期引种不足影响将传导至商品代，供给或有所减少。预计鸡苗价格将仍有上行空间。 短期价格依然承压，关注下半年业绩兑现情况。从祖代更新量来看，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。虽然今年1-5月引种量有所恢复，但其主要影响一年以后的行业供给量，2023年缺口已成定局。另虽然国产品种弥补了部分供给缺口，但下游养殖端仍处于磨合期，行业依然呈现出明显的结构性短缺特征。祖代供应将影响14个月后的肉鸡供给，预计三季度将进一步传导至产业链中下游，行业进入业绩兑现期。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年7月14日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年7月14日） 图表15：鸡苗利润（截至23年7月14日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年7月14日） 3种植产业链追踪 大豆：小幅下调。截至23年7月14日，美西大豆到岸完税价为5944元/吨，较上周下跌0.56%。 玉米：小幅反弹。截至23年7月14日，全国玉米均价为2844元/吨，较上周小幅上涨5元/吨。 白糖：高位持平。截至23年7月14日，柳糖价格为7215元/吨，与上周持平。 棉花：小幅上涨。截至23年7月14日，棉花价格为17811元/吨，较上周上涨2.36%。 图表17：大豆到岸完税价格（截至23年7月14日） 图表18：玉米均价（截至23年7月14日） 图表19：白糖价格（截至23年7月14日） 图表20：棉花价格（截至23年7月14日） 4行业要闻 1、第二批收储落地。华储网7月12日发布关于2023年第二批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知。2023年第二批中央储备冻猪肉收储竞价交易2万吨，交易时间为2023年7月14日下午13时至16时。（来源：华储网） 2、6月全国主要动物疫病情况。2023年6月，全国共报告发生一、二、三类主要动物疫病21种，发病动物26.8756万头/羽/只/匹，病死动物1.6068万头/羽/只/匹。其中，二类主要动物疫病14种，发病动物1.6061万头/羽/只/匹，病死动物2277头/羽/只/匹，报告发病数占前3位的病种依次为猪流行性腹泻、布鲁氏菌病、山羊传染性胸膜肺炎，占二类主要动物疫病报告发病总数的93.03%。三类主要动物疫病7种，发病动物25.2695万头/羽/只/匹，病死动物1.3791万头/羽/只/匹，报告发病数占前3位的病种依次为鸡球虫病、巴氏杆菌病、猪流感，占三类主要动物疫病报告发病总数的99.49%。（来源：农业农村部） 3、陕西将启动冻猪肉储备收储。7月4日，陕西省发展改革委官网发布消息，近期，生猪价格持续低位运行，陕西省猪粮比价进入过度下跌一级预警区间。 据省发展改革委价格监测，7月4日，陕西猪粮比价为4.9:1，进入国家发展改革委等五部门颁布的《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》及陕西省相关规定设定的过度下跌一级预警区间。为推动生猪价格尽快回归至合理区间，省发展改革委将会同有关方面启动省级冻猪肉储备收储工作，加强生猪产能调控，并指导各地开展收储。（来源：搜猪网） 5风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。