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TOPCon产能持续释放,组件出货高速增长

2023-07-16黄麟、盛炜华创证券石***
TOPCon产能持续释放,组件出货高速增长

事项: 公司发布2023年半年度业绩预告。预计2023H1公司实现归母净利润36.60-40.60亿元,同比增长304.38%-348.58%;扣非归母净利润33.20-37.20亿元 , 同比增长313.45%-363.26%。预计2023Q2公司实现归母净利润20.02-24.02亿元,同比增长297.24%-376.61%,环比增长20.74%-44.87%;扣非归母净利润20.99-24.99亿元,同比增长317.55%-397.14%,环比增长71.83%-104.58%。 评论: TOPCon产能持续释放,组件出货高速增长。2023年以来,公司TOPCon产能快速释放,带动组件出货高速增长。预计2023Q2组件出货16-18GW,环比增长约35%;其中PERC出货7-8GW,环比小幅增长;TOPCon出货9-11GW,环比增长60%-70%,占整体出货比例提升至55%-60%。展望全年,公司组件出货预计将达60-70GW,其中N型组件占比将提升至60%左右,有望持续享受TOPCon产品带来的超额利润。 公司一体化率持续提升,海外布局行业领先。公司产能结构不断优化,2022年末,公司硅片、电池片和组件产能分别达到65/55/70GW,电池产能短板被补齐,一体化率明显提升。预计至2023年底,公司硅片、电池片和组件产能将分别达到75/75/90GW,硅片电池一体化率有望进一步提升至80%以上。公司海外布局行业领先,东南亚已拥有7GW硅片、电池、组件一体化产能,并计划在现有产能基础上,推进越南8GW电池及8GW组件、美国1GW组件项目,以保障海外高价地区出货。 拟于山西投建56GW一体化基地,N型时代加速扩产。2023年5月,公司发布公告称,拟在山西规划建设年产56GW垂直一体化大基地项目,项目总投资约560亿元。项目共分四期,每期建设规模为拉棒、切片、电池片、组件各14GW,一期项目预计2024Q1投产,二期项目预计2024Q2投产,三期、四期项目预计2025年投产。第一,公司是RE100企业,山西可提供大比例绿电供应;第二,同一基地的一体化产能将最大程度的提高运营效率;第三,国内外需求旺盛,山西靠近国内客户的西北电站项目所在地,且距离天津港较近,利于产品出口。 投资建议:公司N型新技术布局行业领先,TOPCon红利持续兑现,业绩有望保持较高增速。预计公司2023-2025归母净利润分别为69.4/87.7/109.6亿元,当前市值对应PE分别为18/14/11倍。参考可比公司估值,给予2023年25xPE,对应目标价17.34元,维持“推荐”评级。 风险提示:光伏需求不及预期、硅料产能释放不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险等。 主要财务指标