火电企业2023Q2业绩持续修复，新能源运营商业绩表现分化

证券研究报告|行业研究周报 2023年07月16日 火电企业2023Q2业绩持续修复，新能源运营商业绩表现分化 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 3%-2%-6%-10%-15% -19% 2022/072022/102023/012023/042023/07 公用事业沪深300 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004分析师：周志璐邮箱：zhouzl1@hx168.com.cnSACNO：S1120522080002相关研究：1、硅料市场止跌企稳，电站运营商有望从中受益2023.7.92、光伏产业链价格逐步稳定跌幅缩窄，用电需求提升动力煤价格小幅上涨2023.7.23、硅料价格持续下跌，电站运营商有望充分受益2023.6.26 环保、公用事业行业周报 报告摘要： ►2023年上半年多晶硅产量同比增长91.3%，预计后续供给过剩格局难以扭转 7月13日，根据中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，本周国内N型料价格区间在7.3-8.2万元/吨，成交均价为7.45万元/吨，周环比涨幅为0.4%；单晶致密料价格区间在6.00-7.40 万元/吨，成交均价为6.57万元/吨，周环比持平。本周整体硅 料市场持稳微涨，其中N型硅料与P型硅料之间的价差进一步拉大。按当前复投料价格计算，仍接近多晶硅企业平均生产成本，检修停产的情况也有发生。此外，2023年上半年多晶硅产量65.17万吨，同比增长91.3%，供给增长快速，过剩格局难以扭转。硅片方面，M10单晶硅片（182mm/150μm）成交均价为2.80元/片，周环比增幅1.82%；N型单晶硅片（182mm /130μm）成交均价为2.87元/片，周环比增幅1.77%；G12单晶硅片（210mm/150μm）成交均价为3.75元/片，周环比增幅为0.54%。本周硅片价格小幅反弹，主要有两方面原因，其一是由于原材料价格小幅波动，下游传导成本提升；其二是本月产出因天气原因小幅下调预期，供需关系有转好迹象。组件端，SMM7月14日数据显示，主流报价在1.13-1.45元/瓦之间。光伏电站投资成本中，组件成本占比较高，组件价格的下降将使得电站投资回报率进一步提升，从而刺激下游装机需求，电站运营商受益于规模增加，回报率提升，进而增厚业绩。 ►火电企业2023H1业绩百花齐放，2023Q2业绩持续修复 根据申万2021年分类，SW火电19家A股上市公司发布业绩2023年上半年业绩预告，19家企业2023H1归母净利润同比全部实现正增长（2023H1/Q2取上限和下限的均值，下同），其中16家归母净利润为正，剩余3家实现减亏。我们判断，火电企业上半年净利润同比大幅改善的主要原因系动力煤价格走低，成本压力大幅缓解。2023H1，秦皇岛动力煤Q5500平仓均价为1022.68元/吨，同比去年同期减少13.93%。分季度来看，2023Q2火电企业盈利能力进一步修复，19家上市公司中有18家2023Q2归母净利润同比正增长，占比94.74%，仅内蒙华电2023Q2同比减少7.02%。环比来看，2023Q2较Q1业绩持续改善的有15家，占比高达78.94%，主要得益于动力煤价格环比持续下行，2023Q2动力煤均价较2023Q1下跌18.89%。2023年，煤炭供给端持续放量，其中国内原煤产量稳步增长，1-5 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 月，原煤产量19.1亿吨，同比增长4.8%；进口方面，1-6月进口煤炭2.22亿吨，同比增长93%，保障电力耗煤需求，价格或难有大幅上行空间。我们判断，2023年火电成本压力释放，业绩有望持续修复。 ►本周动力煤价格小幅波动，后市难有大幅上涨空间截至7月14日，秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价为841元/吨，环比上周下跌9元/吨，降幅为1.06%。本周，动力煤价格小幅波动，目前全国多地延续高温天气，刺激沿海电厂日耗高位拉升。根据秦皇岛煤炭网数据显示，截至7月11日，沿海八 省电厂煤炭日耗240.4万吨，周环比增长22.1万吨，涨幅10.12%；年同比增长29.4万吨，涨幅13.9%。后续高温延续或将刺激电厂日耗进一步上涨，用电高峰期带动用煤需求有提升。但考虑南方降雨过程深入，水电出力预期有所好转。供给端，进口煤大幅增长，1-6月全国共进口煤炭22193万吨，同比增长93%。叠加长协煤兑现率不断提高，沿海电厂库存保持高位，截至7月11日，沿海八省合计库存量3710.9万吨，年同比 增长808.2万吨，涨幅27.8%，其可用天数高达15天。我们判断，长协保供兜底，进口煤大增，电厂库存保持高位的多重背景下，煤炭价格或将“旺季不旺”，难有大幅上涨空间。 ►国内天然气价格下跌，美国天然气价格维持震荡走势 截至7月14日，全国LNG出厂价格指数为4092元/吨，环 比上周下降234元/吨，降幅为5.41%。本周国内LNG价格下跌，主要系一方面7月中旬原料气竞拍价格本周开始执行，该价格环比上期下跌，成本弱势支撑下，西北液厂价格下 跌，并影响其他区域同步下行；另一方面，本周国内产量及槽批量皆有增加，LNG供应量随之增加，而需求相对疲弱，整体以刚需为主。在成本弱势，以及供大于求的市场基本面影响下，导致本周LNG价格整体下跌。本周美国天然气价格先降后升，主要系本周欧亚市场需求保持疲软，国际LNG流动性较弱，美国出口低迷，导致价格下降。但美国国内气温较为炎热，高温带动发电降温需求持续增加，美国国内天然气库存增速减缓，支撑美国天然气价格回升。后市考虑到欧洲天然气库存持续上升，美国出口或将持续低迷，但高温仍将增加国内需求，我们预计美国天然气价格后市仍将维持震荡之势。 投资建议 随着我国对节能减排行动的不断深入，节能减排产业链也受益于其绿色低碳的核心发展迅速，并且带动相关产业设备发展。其中压滤机等过滤成套装备在新能源领域的应用包括用于锂电池、光伏、核能、生物质能源等领域的压滤机。推荐关注巩固矿物及加工领域，同时积极开拓新能源、新材料等领域市场，在锂电池行业建立了领先优势的【景津装备】。 在全球开展能源转型的大背景下，我国也在抓紧全面推动能源绿色低碳转型，不断推进清洁能源的投资发展。目前我国能源消费结构不断优化，以风光为代表的清洁能源发电建设快速发展，尤其是在进入2023年后，光伏上游原料硅料、硅片、电池片价格下跌且有望持续的背景下，光伏运营商有望迎来一波利润增长空间。电站运营商将充分受益于组件价格的下跌以及拖欠补贴的持续回血，相较于前两年呈现出装机速度加快的趋势。在此，推荐关注光伏运营规模领先，自身业绩确定性较强的下游电站运营企业。受益标的包括【芯能科技】、【晶科科技】、【太阳能】、【广宇发展】、【林洋能源】、【金开新能】、【京运通】。 2023Q2，火电企业业绩相较于2023Q1在持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。一方面，在政策加持下，长协煤履约率有望提升，同时叠加进口煤增量冲击，入炉煤价有望继续下跌。另一方面，自从电价改革实施后，多地电力市场成交价均实现20%顶格上浮。江苏、广东等地的2022年年度双边交易均价也逼近了顶格线。随着成本端压力下行，收入端电价上浮，火电盈利能力持续改善。我们认为电企盈利既受益于煤价成本下跌，同时也受益于煤机+风光装机增长，此外从规模效应等多角度出发比较，受益标的包括【粤电力A】、【天富能源】、 【华能国际】、【浙能电力】、【大唐发电】、【华电国 际】、【江苏国信】、【建投能源】、【长源电力】、【宝新能源】。 风险提示 1）碳中和相关政策推行不及预期； 2）动力煤、天然气需求季节性下降； 3）电力政策出现较大变动。 正文目录 1.火电企业2023Q2业绩持续修复，新能源运营商业绩表现分化5 1.1.环保行业5 1.1.1.周内重点行业新闻5 1.1.2.《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》审议通过，助力实现双碳目标6 1.2.公用事业行业7 1.2.1.周内重点行业新闻7 1.2.2.2023年上半年多晶硅产量同比增长91.3%，预计后续供给过剩格局难以扭转9 1.2.3.火电企业2023Q2业绩持续修复，新能源运营商业绩表现分化9 1.2.4.电力设备材料价格走势回顾13 1.3.动力煤价格小幅波动，后市难有大幅上涨空间。13 1.4.国内天然气价格下跌，美国天然气价格维持震荡走势14 2.行情回顾15 2.1.环保行情回顾16 2.2.电力行情回顾17 3.风险提示19 图目录 图1环保企业2023H1业绩预告情况7 图2火电2023H1业绩预告情况10 图3新能源运营商2023H1业绩预告情况11 图4水电2023H1业绩预告情况11 图5综合能源和热电2023H1业绩预告情况12 图6光伏硅料主流产品均价13 图7光伏硅片主流产品现货均价13 图8光伏电池片主流产品现货均价13 图9光伏组件主流产品现货均价13 图10动力煤期现价差（元/吨）14 图11北方四大港区煤炭库存（万吨）14 图12LNG每周均价及变化（元/吨）15 图13主要地区LNG每周均价及变化（元/吨）15 图14国际天然气每日价格变化（美元/百万英热）15 图15中国LNG到岸价及市场价差每周变化（元/吨）15 图16SW水务板块本周个股涨跌幅TOP516 图17SW固废板块本周个股涨跌幅TOP516 图18SW综合环境板块本周个股涨跌幅TOP516 图19SW环保装备板块本周个股涨跌幅TOP516 图20环保财政月支出（亿元）17 图21火电板块本周个股涨跌幅TOP517 图22水电板块本周个股涨跌幅TOP517 图23SW光伏和风电板块本周个股涨跌幅TOP518 图24SW热电板块本周个股涨跌幅TOP518 图25SW其他新能源板块本周个股涨跌幅TOP518 图26SW燃气板块本周个股涨跌幅TOP518 图27电力及公用事业板块本周跌幅为0.31%，位于各行业上游19 图28电力及公用事业板块整体PE24.91，处于所有行业里面中游水平19 1.火电企业2023Q2业绩持续修复，新能源运营商业绩表现分化 1.1.环保行业 1.1.1.周内重点行业新闻 1、重庆市人民政府办公厅印发《重庆市推进以区县城为重要载体的城镇化建设实施方案》 7月13日，重庆市人民政府办公厅印发《重庆市推进以区县城为重要载体的城镇化建设实施方案》。方案提出，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，深入落实市委六届二次全会安排部署，紧扣新时代新征程新重庆使命任务，坚持以人为核心、以成渝地区双城经济圈建设为牵引、以高质量发展为导向，发挥主城都市区辐射带动作用，尊重区县城发展规律，统筹发展和安全，统筹区县城、小城镇、乡村发展，统筹区县城生产、生活、生态、安全需要，因地制宜补齐区县城短板弱项，促进人口集聚，壮大区县域经济，为协同推进新型城镇化和乡村振兴提供坚实支撑。到2027年，区县城经济社会发展水平西部领先、综合承载能力全面增强，农业转移人口规模和市民化质量明显提高；到2035年，基本实现新型城镇化，基本建成各具特色、富有活力、宜居宜业宜游的现代化区县城，形成大中小城市协调发展和县乡村功能衔接互补的新格局。 2、生态环境部发布关于公开征求《关于开展工业噪声排污许可管理工作的通知 （征求意见稿）》意见的通知 7月11日，为贯彻落实《中华人民共和国噪声污染防治法》《排污许可管理条例》，指导工业噪声依法纳入排污许可工作，生态环境部组织编制了《关于开展工业噪声排污许可管理工作的通知（征求意见稿）》。通知强调，指导排污单位做好申请填报排污许可证审批部门应加强对排污单位的指导，督促排污单位在重新申请排污许可证时，严格对照《工业噪声技术规范》要求，填报工业噪声管理相关内容。 3、江西省工业和信息化厅发布《江西省工业互联网园区建设指南（2023年版）》 7月10日，江西省工业和信息化厅发布了《江西省工业互联网园区建设指南 （2023年