汽车行业2023年中期策略：聚焦以智能化为首的技术升级投资机遇

证券研究报告 │ 2023年07月16日 汽车行业2023年中期策略 投资建议：强于大市(维持评级) 投资要点: 聚焦以智能化为首的技术升级投资机遇 上次建议：强于大市 相对大盘走势 2023年上半年，汽车行业受补贴退出、主机厂价格战、国六A降价去库存等 汽车 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 沪深300 事件影响，消费者观望情绪加重，需求恢复不及预期，指数进入多轮震荡。 展望23年下半年，国家发改委、能源局、商务部等部门近期已陆续推出促汽车消费政策，价格战影响基本消除，消费者观望情绪减弱，叠加各地车展恢复、新车型推出加速，下游需求有望加速回暖。政策加持背景下，我们坚定看好需求复苏和技术升级带来的投资机会： 乘用车：需求复苏，关注插混和出口主线。上半年乘用车市场呈现三大特征：自主品牌份额提升（1-6月自主市占率49.5%）、插混成新能源主要增长点（1-6月占比32.2%）、出口持续超预期（1-5月出口同比+75%）。下半年随着汽车市场的进一步复苏，我们认为这三大特征趋势将进一步加深，建议关注混动和出海两大主线。 零部件：技术升级背景下把握增量部件机遇。新能源汽车时代产品迭代加速，技术升级明显。产品升级的基础是零部件技术升级，建议关注智能化、轻量化、热管理等技术升级增量零部件及国产替代投资机遇：其中，智能化具有渗透率提升带来的行业空间提升逻辑；轻量化趋势明确，行业 迎来高速增长期；热管理零部件随着热泵应用加深迎来量价齐升；座椅及 密封条环节迎来国产化替代机遇，市场空间广阔。 商用车：经济回暖，关注重卡需求复苏。23年6月国内重卡销售7.2万辆，同比+31%；1-6月累计销售47.4万辆，同比+25%。6月数据来看，出口保持强势劲头，销量同比增长超过50%，预计23年重卡销量有望超过90万辆，建议关注具备业绩高弹性的龙头企业。 摩托车：需求旺盛，自主加速车型迭代。23年1-6月250cc以上大排量摩托车累计销量为25.65万辆，同比+1.66%。自主品牌加快新车型推出速度，在5月北京摩展亮相多款中大排量摩托车，为消费者带来更多选择催化行业需求提升，叠加下半年新产品周期到来，建议关注在中大排量市场及出口市场具备领先优势的头部公司。 充电桩：优质公司有望受益充电网络建设加快。充电网络的完善能提升消费者购买新能源汽车的意愿，23年以来国家已多次发声强调要加强充电桩建设，提升新能源汽车补能便捷性，产业链迎来发展长逻辑，充电桩产业链公司有望充分受益。 投资建议 行业趋势向好，建议聚焦以智能化为首的技术升级投资机遇，重点关注：a)整车：比亚迪、吉利汽车、长安汽车；b)智能化：经纬恒润、华阳集团、科博达、德赛西威、君尚电子、伯特利、保隆科技、亚太股份；c)轻量化： 拓普集团、旭升集团、爱柯迪、文灿股份、广东鸿图；d)热管理：三花智控、银轮股份、盾安环境；e)国产替代:继峰股份、贝斯特、浙江仙通;f)商用车：潍柴动力、中国重汽、福田汽车、中集车辆；g)两轮车：春风动力、钱江摩托；h)充电桩：特锐德、科士达和道通科技。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；汽车销量不及预期；原材料价格持续处于高位；新产品研发不及预期；行业竞争格局恶化；行业空间测算偏差风险。 分析师：黄程保 执业证书编号：S0590523020001邮箱：huangcb@glsc.com.cn 联系人唐嘉俊邮箱：tjj@glsc.com.cn 相关报告 1、《行业景气度企稳上行，优质汽零出海值得关注——汽车》2023.05.28 2、《新能源下乡进程加速，特斯拉供应链出海值得关注——汽车》2023.05.20 3、《特斯拉多赛道并进，供应链有望充分受益— —汽车》2023.05.17 行业报告 行业半年度投资策略报告 正文目录 1政策刺激叠加需求复苏，板块性行情有望出现5 1.1扰动逐步消除，需求开始复苏5 1.2政策持续加码，智能化引领行业下半场6 1.3投资建议：把握技术升级投资机遇7 2乘用车：自主加速崛起，新能源出口高景气9 2.1销量逐步修复，自主占比快速提升9 2.2插混占比快速提升，新能源出口维持高增速12 2.3投资建议：关注混动与出海双线布局的自主品牌18 3零部件：把握技术升级下的增量部件投资机遇18 3.1智能化：降本背景下关注确定环节18 3.2轻量化：加速出海打开业绩增长新空间22 3.3热管理：电动化趋势推动量价齐升24 3.4投资建议：关注各细分领域优质标的26 4商用车：景气度回升，重卡值得关注27 4.1经济回暖需求复苏，板块Q1业绩转好27 4.2关注重卡复苏和出口主线27 4.3投资建议：重卡龙头受益行业需求复苏28 5摩托车：需求旺盛，龙头持续受益28 5.1中大排量需求持续高景气28 5.2新车型加速推出背景下关注优质自主28 5.3投资建议：关注中大排量自主品牌29 6销售及服务：优质经销商有望迎来困境反转29 6.1价格体系逐步稳定，经销商去库压力缓解29 6.2关注渠道布局完善的龙头企业30 6.3投资建议：龙头经销商迎来困境反转31 7风险提示31 图表目录 图表1：汽车VS沪深300（2023.1.1-7.14）5 图表2：中信行业涨跌幅排名（2023.1.1-7.14）5 图表3：2021年与2022年燃油车零售销量对比7 图表4：国内车购税减征税额（亿元）7 图表5：分车型销量预测（万辆）7 图表6：下半年投资机遇分析逻辑8 图表7：2023年H2汽车行业投资建议组合9 图表8：国内历年乘用车零售销量走势10 图表9：2023年乘用车零售销量走势10 图表10：国�、国六a和b排放标准限值（单位：mg/km）11 图表11：乘用车零售销量走势11 图表12：乘用车批发销量走势11 图表13：新能源乘用车零售市场自主品牌份额变化12 图表14：乘用车零售市场自主品牌份额变化12 图表15：2023年1-6月乘用车零售销量TOP10车企12 图表16：2023年1-6月乘用车零售市场格局12 图表17：国内新能源乘用车零售销量走势13 图表18：国内新能源乘用车零售渗透率走势13 图表19：新能源乘用车零售销量走势13 图表20：新能源乘用车批发销量走势13 图表21：新能源乘用车零售销量渗透率走势13 图表22：新能源乘用车批发销量渗透率走势13 图表23：2023年1-6月新能源乘用车零售销量TOP1014 图表24：2023年1-6月新能源乘用车零售市场格局14 图表25：新能源乘用车分车型零售渗透率走势14 图表26：新能源乘用车市场零售销量结构变化14 图表27：国内部分车企乘用车出口量15 图表28：国内部分车企乘用车出口量（辆）15 图表29：全球新能源乘用车销量走势16 图表30：全球分地区新能源乘用车销量占比情况16 图表31：国内新能源乘用车出口走势16 图表32：国内新能源乘用车出口地区结构变化走势16 图表33：2021年与2022年燃油车零售销量对比17 图表34：新能源乘用车各地区渗透率17 图表35：乘用车投资建议组合18 图表36：智能化板块2023年Q1财务数据19 图表37：20-25年国内座舱域控制器市场规模19 图表38：21-25年国内汽车激光雷达市场规模19 图表39：20-25年国内行泊一体域控制市场规模20 图表40：20-25年国内车身域控制器市场规模20 图表41：2020-2025年国内线控制动前装出货量21 图表42：2020-2025年国内线控制动市场规模21 图表43：三种车载雷达性能对比22 图表44：燃油车和纯电车整备质量主要差异点23 图表45：A级燃油车与A级纯电车整备质量比较23 图表46：国内乘用车车用铝合金市场空间测算（亿元）23 图表47：轻量化重点企业海外在建产能情况24 图表48：热泵空调与PTC制热方案对比24 图表49：汽车热管理单车价值量对比25 图表50：汽车热管理重点企业相关业务收入情况26 图表51：零部件投资建议组合26 图表52：商用车板块2023年Q1财务数据27 图表53：部分商用车企业23年Q1财务数据28 图表54：商用车投资建议组合28 图表55：部分摩托车企业23年Q1财务数据28 图表56：春风动力450NK29 图表57：钱江摩托赛45029 图表58：摩托车投资建议组合29 图表59：国内汽车经销商库存预警指数30 图表60：国内汽车经销商库存系数30 图表61：销售及服务投资建议组合31 1政策刺激叠加需求复苏，板块性行情有望出现 1.1扰动逐步消除，需求开始复苏 车市放开抬升市场预期，政策加码需求复苏。进入2023年，国内车市放开叠加多地出台刺激消费的具体措施，市场对行业发展发展信心增强，1月指数反弹约11pcts。2022年底补贴退出透支了部分新能源车需求，特斯拉等车企为提升市场份额率先进行了降价，多数新能源品牌跟进；2023年7月1日国六b将正式施行，部分燃油车品牌在3月大幅降价促销去库存，进一步加剧消费者持币观望的情绪，下游需求恢复不及预期，2-5月汽车指数持续下行；6月，国家出台一系列支持汽车消费政策，叠加高级智驾落地有望加速、需求复苏等因素，板块开启持续反弹行情。 过渡期助力国六a/b平稳切换。5月8日，生态环境部等五部门联合发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，2023年7月1日起全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，针对RDE试验报告结果为“仅监测”的轻型汽车国六b车型给予半年销售过渡期，允许销售至2023年12月31日。过渡期的设置有利于行业终端价格体系稳定，减弱消费者持币观望的情绪，推动下游需求复苏。 2023年1月1日-7月14日，汽车行业指数上涨9.89%，沪深300指数上涨 0.71%，汽车行业指数表现领先沪深300指数9.18pct，在中信30个一级行业中位 列第9名。 图表1：汽车VS沪深300（2023.1.1-7.14）图表2：中信行业涨跌幅排名（2023.1.1-7.14） 汽车沪深300 5% 0% 5% 0% 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 5% 1 1 60% 40% 20% 0% -20% -40% 消房综建农食基医商交电轻钢银煤国有纺综非电机建汽电石家计传通费地合材林品础药贸通力工铁行炭防色织合银力械筑车子油电算媒信 - -10% 者产牧饮化 服渔料工务 零运设制售输备造 及新能源 军金服金行及石机 工属装融金公化 融用事业 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 电动化趋势加深，整车市场已经进入洗牌阶段，具备全品类、多价位布局以及出色产品定义的主机厂份额将会越来越高，其供应链的厂商也将因此受益，行业盈利能力开始分化，优质企业逐步脱颖而出，各细分领域集中度会不断提高。 乘用车销量有所回暖。根据乘联会数据，6月国内乘用车零售189.4万辆，同比 -2.6%，环比+8.7%；乘用车批发223.6万辆，同比+2.1%，环比+11.7%。截至6月 底，23年乘用车累计零售952.4万辆，同比+2.7%，累计批发1106.6万辆，同比 +8.7%。近期汽车终端市场价格逐步稳定，消费者持币观望态度减弱，叠加行业新车 型频出，下游需求有所回暖。 新能源汽车销量保持高增长。根据乘联会数据，6月国内新能源乘用车零售66.5万辆，同比+25.2%，环比+14.7%，23年以来累计零售308.6万辆，同比+37.3%；新能源乘用车批发76.1万辆，同比+33.4%，环比+12.1%，23年以来累计批发354.4万辆，同比+43.7%。从销量数据来看，国内新能源汽车销量保持高增速，伴随着下游需求逐步回暖，产业链上各环节有望充分受益。 下半年，行业迎来金九银十销售旺季，叠加各大车展如期举办将为消费者带来更多购车选择，我们认为行业需求将会持续提升；其次，智能驾驶板块L