业绩实现扭亏为盈，火电盈利仍有改善空间

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华能国际（600011.SH）业绩实现扭亏为盈，火电盈利仍有改善空间。公司预计2023上半年实现归母净利润57.5-67.5亿元，业绩增长的主要原因在于：一是境内燃煤价格同比下降和电量同比增长的综合影响，二是公司新加坡业务利润同比大幅增长。煤价仍处于低位，预计2023年煤价维持低位将有助于公司火电盈利进一步提升，公司火电业绩仍有改善空间。同时，公司新能源装机规模持续增加，预计2023-2025年公司归母净利润分别为125.2、141.3、162.9亿元。给予新能源16-17倍PE估值，火电及其他9-10倍PE估值，公司合理市值为1660-1785亿元，对应每股合理价值为10.57-11.37元，较目前股价有15%~24%的溢价空间，维持“买入”评级。