贵金属行业周报：预期陷阱再临，金价或阶段性调整

股票研究 2023.07.15 预期陷阱再临，金价或阶段性调整 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(研究助理)宁紫微(研究助理) 新 更021-38038404021-38038434021-38038438 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880123020054S0880121080070 本报告导读： 本周美国6月份CPI、PPI数据均显示通胀降温超预期，但需警惕，7月起美国高基数效应减弱，通胀数据或反弹，加息重启之下，贵金属价格或迎阶段性调整。但中长期看，海外经济衰退预期仍存，美联储加息尾声，随着流动性预期改善，金银价格终将重回升势。此外各国央行购金需求也为金价提供有力支撑。 摘要： 周期研判：本周美国6月份CPI和PPI数据均显示通胀降温超预期，其中6月CPI同比升3%，低于预期和前值，创2021年3月以来最 证 低涨幅，6月PPI年率录得0.1%，低于预期和前值，为2020年8月以来新低。但需警惕，7月起美国高基数效应减弱，通胀数据或反弹，加息重启，贵金属价格或阶段性调整。但中长期看，美联储最新“褐皮书”预计未来几月美国经济增长或放缓，同时本周美元指数已下 降至99.96，为2022年4月以来首次跌破100关口。海外经济衰退券预期仍存，美联储加息尾声，随着流动性预期改善，金银价格终将重研回升势。此外，全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价究提供有力支撑。 报黄金：高基数效应减弱，美国通胀恐抬头，金价或阶段性调整。价告格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.91%、1.39%、1.55%至454.00元/克、1959.30美元/盎司、1954.70美元/盎司。库存：SHFE 金库存为2.73吨，较上周增加0.02吨，COMEX金库存较上周减少 5.67吨至693吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.27万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少1.9万盎司。央行购金：截至6月末，我国央行黄金储备达6795万盎司，环比增加了68万盎司，已连续八个月增加。 白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化5.35%、8.03%、8.16%至5773元/千克、 25.16美元/盎司、24.93美元/盎司。库存：SHFE银库存为1369吨，较上周减少47.89吨，金交所银库存较上周增长5吨至2140吨， COMEX银库存较上周增加14吨至8673吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.23万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约637.8万盎司。制造业景气度：6月份我国制造业PMI为49.0%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《衰退预期升温，贵金属迎纠偏》 2023.07.08 0714收盘价周涨跌 （元/克，元/千克 金属品类 美元/盎司） SHFE黄金 454.00 0.91% COMEX黄金 1,959.30 1.39% 伦敦金现 1,954.70 1.55% SHFE白银 5,773 5.35% COMEX白银 25.16 8.03% 伦敦银现 24.93 8.16% 、目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：美国通胀恐抬头，金价或阶段性调整7 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：黄金、白银价格上涨4 表2：黄金、白银去库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属涨5.22%4 图2：盛达资源周度涨幅最大，为16.48%4 图3：6月美国CPI当月同比下降至3.0%5 图4：美国目标利率为5.25%，实际利率为1.89%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数下跌至99.965 图7：中国OMO投放310亿，LPR维持3.55%5 图8：6月份中国PMI为49.0%、美国制造业PMI为465 图9：6月美国新增非农就业人数和失业率下降6 图10：美联储总资产及持有美国国债下降6 图11：金银比为796 图12：金铜比为499，金油比为266 图13：COMEX金涨1.39%，SHFE金涨0.91%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-1.17 图15：本周Comex金库存减少5.67吨7 图16：6月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓增加0.27万张7 图18：SPDR黄金持仓量减少1.9万盎司7 图19：COMEX银涨8.03%，SHFE银涨5.35%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.218 图21：6月国内白银产量为1372.76吨8 图22：本周银总库存减少约29吨8 图23：COMEX净多头持仓增加0.23万张8 图24：SLV持仓减少约637.8万盎司8 1.周期研判： 周期研判：本周美国6月份CPI和PPI数据均显示通胀降温超预期，其中6月CPI同比升3%，低于预期和前值，创2021年3月以来最低涨幅，6月PPI年率录得0.1%，低于预期和前值，为2020年8月以来新 低。但需警惕，7月起美国高基数效应减弱，通胀数据或反弹，加息重启，贵金属价格或阶段性调整。但中长期看，美联储最新“褐皮书”预计未来几月美国经济增长或放缓，同时本周美元指数已下降至99.96，为2022年4月以来首次跌破100关口。海外经济衰退预期仍存，美联储加息尾声，随着流动性预期改善，金银价格终将重回升势。此外，全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价提供有力支撑。 黄金：高基数效应减弱，美国通胀恐抬头，金价或阶段性调整。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.91%、1.39%、1.55%至454.00元/克、1959.30美元/盎司、1954.70美元/盎司。库存：SHFE金库存为 2.73吨，较上周增加0.02吨，COMEX金库存较上周减少5.67吨至693吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加0.27万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少1.9万盎司。央行购金：截至6月末， 我国央行黄金储备达6795万盎司，环比增加了68万盎司，已连续八个月增加。 白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化5.35%、8.03%、8.16%至5773元/千克、25.16美元/盎司、24.93美元/盎司。库存：SHFE银库存为1369吨，较上周减少47.89吨，金交所银库存较上周增长5吨至2140吨，COMEX银库存 较上周增加14吨至8673吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.23万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约637.8万盎司。制造业景气度：6月份我国制造业PMI为49.0%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属涨5.22%图2：盛达资源周度涨幅最大，为16.48% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：黄金、白银价格上涨 金价 单位 2023/07/14 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 454.00 0.91% 1.36% 10.89% COMEX黄金 美元/盎司 1,959.30 1.39% 1.55% 7.29% 伦敦金现 美元/盎司 1,954.70 1.55% 1.84% 7.24% 银价 单位 2023/07/14 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 5,773 5.35% 6.28% 7.93% COMEX银 美元/盎司 25.16 8.03% 9.30% 4.66% 伦敦银现 美元/盎司 24.93 8.16% 9.61% 4.17% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年7月14日 表2：黄金、白银去库 黄金 单位 2023/07/14 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 2.73 0.02 0.02 -0.61 COMEX黄金 吨 693 -5.67 -4.00 -28.12 银 单位 2023/07/14 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,369 -47.89 -78.64 -782 金交所银 吨 2,140 5 10 -7 COMEX银 吨 8,673 14 73 -626 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年07月14日 4.宏观数据跟踪 图3：6月美国CPI当月同比下降至3.0%图4：美国目标利率为5.25%，实际利率为1.89% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周🖂，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周🖂） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数下跌至99.96 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放310亿，LPR维持3.55%图8：6月份中国PMI为49.0%、美国制造业PMI 为46 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：6月美国新增非农就业人数和失业率下降图10：美联储总资产及持有美国国债下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：千人，%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：金银比为79图12：金铜比为499，金油比为26 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.金：美国通胀恐抬头，金价或阶段性调整 图13：COMEX金涨1.39%，SHFE金涨0.91%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-1.1 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图15：本周Comex金库存减少5.67吨图16：6月我国央行黄金储备增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓增加0.27万张图18：SPDR黄金持仓量减少1.9万盎司 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大 图19：COMEX银涨8.03%，SHFE银涨5.35%图20：伦敦银现与COMEX银价差为-0.21 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图21：6月国内白银产量为1372.76吨图22：本周银总库存减少约29吨 数据来源：SMM，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图23：COMEX净多头持仓增加0.23万张图24：SLV持仓减少约637.8万盎司 7.行业重点公司 表3：相关上市公司列表 证券代码 证券名称 收盘价 EPS PE 评级 （元） 2022A 2023E 2022A 2023E 600547.SH 山东黄金 25.30 0.28 0.52 90 49 - 000975.SZ 银泰黄金 12.75 0.41 0.59 31 21 - 60