市场回顾（7月2周）：美元指数跌破100关口

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月15日 市场回顾（7月2周）——美元指数跌破100关口 一周要闻点评：美元指数跌破100关口。 中美关系缓和、美债利率回落叠加外资大幅回流，共同驱动沪指震荡上行：耶伦发声缓和地缘政治关系、美国6月CPI超预期降温驱动美债利率回落、美元指数跌破100关口，外围风险缓解带动人民币汇率强势升值、北 向资金大幅流入，本周A股市场震荡上行，沪指上攻至3238点。食品饮料与主题共同领涨：白酒超跌反弹驱动食品饮料上涨；主题方面，产业与 政策利好叠加美债利率回落，无人驾驶、存储芯片、数据要素等轮番表现。要闻：1、6月CPI同比+0.0%（前值0.2%）；PPI同比-5.4%(前值-4.6%)；2、6月新增社融、信贷规模大超预期，尽管按揭贷款有所好转，但与同期地产销售数据明显背离，实际“成色”可能需更多数据交叉验证； 3、美国6月CPI同比+3.0%，低于预期与前值，主要分项普遍回落；核心CPI也出现明显降温，环比创下2021年8月以来最低单月涨幅； 4、美联储经济状况褐皮书显示5月末以来，美国经济活动整体回升，美国经济正在适应美联储加息，这将进一步加剧美国的通胀压力； 5、按美元计，6月出口同比-12.4%（前值-7.5%），低于预期的-7.6%，高基数外，海外经济走弱、出口价格回落等是主要拖累。 A股行情复盘：指数多数上涨，上游资源和科技TMT占优。 指数与风格：指数多数上涨。创业板指和上证50涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.53%和2.35%。风格绝对表现来看，上游资源和科技TMT、大盘、中市盈率和绩优股占优。 行业表现：行业多数上涨，电子、食品饮料和基础化工涨幅居前。电子受存储芯片景气回升驱动，食品饮料上涨主因白酒超跌反弹。 领涨指数：近20交易日创业板指占优，电力设备、汽车、机械设备领涨。估值跟踪：指数估值全面上涨，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后。 全球股市：多数上涨，香港恒生、韩国KOSPI和台湾证交所相对占优。美股市场：指数全面上涨，电信服务、可选消费和信息技术占优。 港股市场：指数全面上涨，资讯科技、原材料与非必需性消费表现占优。大类资产表现：美元指数跌破100，国内风险偏好回升。 绝对表现：商品价格普遍上涨，美债长短端利率均有所回落，美元指数跌破100水平，人民币汇率有所升值。 相对表现：中美、德美利差均有所收窄，万得全A口径下的修正风险溢价有所回落，对应国内风险偏好有所回升。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：以史为鉴，国企并购重组如何布局？— —中国特色估值系列（🖂）》2023-07-13 2、《投资策略：市场情绪仍处上升初期——交易与趋势周报3.0(第8期》2023-07-12 3、《投资策略：ETF互联互通再扩容，哪些方向更受益？——外资周报第165期》2023-07-11 4、《投资策略：当前仍是小贝塔交易窗口——策略周报 （20230709）》2023-07-09 5、《投资策略：市场回顾（7月1周）——美债利率重回4%》2023-07-08 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：美元指数跌破100关口4 要闻点评（7月第2周）4 A股行情复盘：指数多数上涨，上游资源和科技TMT占优6 指数与风格：指数多数上涨，上游资源和科技TMT占优6 行业表现：多数上涨，电子、食品饮料和基础化工涨幅居前8 领涨指数：近20交易日创业板指占优，电力设备、汽车、机械设备领涨9 估值跟踪：指数估值全面上行，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后12 全球股市多数下跌，A股表现靠后12 美股市场：指数全面上涨，电信服务、可选消费和信息技术占优13 港股市场：指数全面上涨，资讯科技业、原材料业与非必需性消费业占优15 大类资产表现：美元指数跌破100，国内风险偏好回升16 美元指数跌破100，人民币汇率升值16 国内风险偏好回升16 领涨资产：比特币指数、布伦特原油和美元兑欧元20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：美元指数跌破100关口 中美关系缓和、美债利率回落叠加外资回流，共同驱动沪指震荡上行：耶伦发声缓和地缘政治关系、美国6月CPI超预期降温驱动美债利率回落、美元指数跌破100关口，外 围风险缓解带动人民币汇率强势升值、北向资金大幅流入，本周A股市场震荡上行，沪指上攻至3238点。食品饮料与主题共同领涨：白酒超跌反弹驱动食品饮料上涨；主题方面，产业与政策利好叠加美债利率回落，无人驾驶、存储芯片、数据要素等轮番表现。 要闻点评（7月第2周） 1、7月10日，6月CPI同比0.0%，预期0.15%，前值0.20%；PPI同比-5.40%，预期-4.98%，前值-4.60%。 点评：总体看，6月物价延续超预期走弱，其中CPI、PPI同比均创2009年以来偏低水平，油价下行+肉类、鲜果、水产品等食品价格几乎全线回落+房租偏弱等是主要拖累，同时核心CPI同比涨幅继续收窄。CPI方面，食品分项降幅收窄、猪肉仍是拖累；非食品项延续偏弱，能源价格是主要拖累；核心CPI进一步走弱，CPI服务分项有所好转。PPI方面，PPI生产资料延续偏弱、环比续创新低；生活资料环比持平前值、仍创有数据以来最低，同比降幅扩大； 原油-化工、黑色、煤炭产业链等重点产业链价格环比延续下跌、但多数行业跌幅收窄。 2、7月11日，2023年6月新增人民币贷款3.05万亿，预期2.38万亿，去年同期2.81 万亿；新增社融4.22万亿，预期3.22万亿，去年同期5.19万亿；社融增速9%，前值9.5%；M2同比11.3%，预期11.1%，前值11.6%；M1同比3.1%，前值4.7%。 点评：总体看，新增信贷规模大超预期，结构也明显好转，但实际“成色”可能需更多数据交叉验证。信贷方面，居民短贷规模延续多增，可能与同期居民出行改善有关；按揭贷款有所好转，但与同期地产销售数据明显背离；企业中长贷连续11个月同比多增，并创同期新高，但同期BCI企业投资前瞻指数延续大降，地产、基建可能仍是主要拉动；票据冲量特征缓解， 主因信贷前置发力。社融方面，新增社融规模大超预期，主因信贷表现好于预期，专项债发行放缓、政府债券仍是主要拖累；存量社融增速较上月进一步回落0.5个百分点至9%。M1增速延续回落，反映资金活化仍偏弱；M2增速同比大降，主因高基数。 3、7月12日，美国6月CPI同比+3.0%（前值+4.0%），预期+3.1%；环比+0.2% （前值+0.1%），预期+0.3%；核心CPI同比+4.8%（前值+5.3%），预期+5.0%；环比+0.2%（前值+0.4%），预期+0.3%。 点评：美国6月整体CPI低于预期，主要分项普遍回落；核心CPI也出现明显降温，环比创下2021年8月以来最低单月涨幅。从分项看，能源、食品基本稳定；机票、酒类产品、汽车租赁和医疗保险等类别的价格均环比大幅下降；二手车价格回落、住房价格涨幅收窄，是带 动通胀降温的主要原因；剔除住房的核心服务通胀有所回落。CPI数据公布后，美股上涨、美债收益率下行，尽管物价涨幅回落使市场和决策者担忧缓解，但由于通胀仍显著高于美联储2%的目标，美联储大概率仍会在7月货币政策会议上加息。值得注意的是，受基数效应影响，美国下半年通胀同比指标或将出现反弹。 4、7月12日，美联储经济状况褐皮书显示5月末以来，美国经济活动整体回升，但多数辖区预计经济增速将放缓，就业“温和”上涨，物价整体增速适度，在若干地区增速放缓。 点评：褐皮书根据美联储下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成。褐皮书显示， 从总体经济活动看，美国自5月末以来，经济活动整体略有增长，各地区普遍预测未来几个月经济将保持缓慢增长；从劳动力市场看，就业人数适度增加，大多数地区就业增长，工资涨幅仍高于美联储官员认为与低通胀相符的水平，服务企业成本压力仍高，同时制造企业压力得到明显缓解；从物价水平看，该报告与近期其他数据基本吻合，表明物价上涨压力正在减弱，价格上涨速度总体温和。报告标志着美国经济正在适应美联储加息，这将加剧通胀压力，因此，市场普遍预计美联储在上个月暂停加息后将恢复加息25bp。 5、7月13日，按美元计，6月出口同比-12.4%，预期-7.6%，前值-7.5%；进口同比- 6.8%，预期-3.77%，前值-4.5%。 点评：出口方面，6月出口再度超预期回落，高基数外，海外经济走弱、出口价格回落等是主要拖累。分国别看，对欧美日等发达经济体出口降幅进一步扩大，对“一带一路”沿线国家出口转弱，对俄罗斯出口延续偏强；分商品看，机电产品出口仍略高于总体增速，汽车仍是亮点，消费电子偏弱，劳动密集型产品出口延续偏弱；分贸易方式看，一般贸易、进料加工贸易进一步走弱，保税港直接出口仍偏强。进口方面，6月进口同比也进一步走弱，具体看，机电进口偏弱仍是主要拖累，原油进口降幅收窄，带动能源进口由拖累转为支撑。 A股行情复盘：指数多数上涨，上游资源和科技TMT占优 指数与风格：指数多数上涨，上游资源和科技TMT占优 本周A股指数多数上涨。创业板指和上证50涨幅居前，周度涨跌幅分别为2.53%和2.35%；科创50和中证1000表现较弱，周度涨跌幅分别为-0.03%和0.35%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为12.04%和3.14%，环比分别变动-1.94%和-0.41%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1250 1200 1150 1100 1050 1000 9