宏兴进入业绩释放期，股权激励兑现可期

公司发布半年度业绩预告，预计23Q2归母净利0.6-0.75亿，同增26-57%；扣非归母净利0.58-0.73亿，同增40-76%； 预计23H1归母净利0.88-1.03亿，同增71-100%；扣非归母净利0.81-0.96亿，同增102-140%。 业绩增长一方面系主业加速恢复，鞋包带用皮革销量及毛利率增长；另一方面，宏兴（22年6月并表）汽车内饰用皮革销售情况良好，净利润大幅增长。 加强新能源客户合作，远期看好战略卡位。 公司22年收购宏兴，切入新能源汽车内饰。在生产方面，宏兴具备全工序的加工能力，能够从毛皮加工到成品皮革，成品皮质量更稳定，产品调整更快，此外宏兴汽车革可以根据客户要求提供裁切服务，能够满足客户的多种需求。在客户方面，宏兴目前的主要客户是国产新能源厂企，例如理想汽车、蔚来汽车、问界汽车、哪吒汽车等，且供应多款热销新能源车型的内饰皮革。 事业部改革意义深远，架构调整改善管理效率。 为了适应下游客户小单快反的需求变化，公司实行分事业部制管理模式，对事业部总经理充分授权，减少管理层级，组织扁平化，提高管理效率，加快市场反应速度。对各事业部的产品进行差异化管理，大事业部主要生产常规产品，通过规模优势降低成本，根据对市场需求的研判，适当备货半成品，以加快交期；小事业部主要攻克个性化定制的产品，快速反应直接面对市场，加快打样速度和样品的准确率。随着皮革行业中小企业不断出清，公司市占率稳步提升，行业地位趋稳。 发布股权激励，展现发展信心。 公司此前发布2023年股票期权激励计划，拟授予期权总数为1670万份。公司层面业绩考核针对净利设定指标，100%行权比例对应考核目标为23-25年归母净利同比增速分别达50%、40%、40%，若每年目标均达成则23-25年归母净利至少达2.3、3.2、4.4亿。本次激励计划首次授予期权的激励对象共251名，包括总裁、财务总监、副总裁在内的中高层管理人员及核心骨干，有利于进一步健全公司长效激励机制，有效绑定核心发展员工利益、调动积极性。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司传统主业销量稳步增长，同时投资设立福建宝泰，成功切入二层皮革领域以及胶原蛋白原材领域。新能源汽车销量增长，带动汽车内饰用皮革需求，看好宏兴持续放量。我们预计公司23-25年收入分别为27、34、43亿，归母净利分别为2.3、3.2、4.4亿，EPS分别为0.8、1.1、1.5元/股，PE分别为16、12、8x。 风险提示：原材料价格波动；汇率波动；国际贸易风险；本次公告仅为初步核算数据，具体财务数据以公司正式披露的半年报为准。 财务数据和估值