国企改革系列之二：被低估的长虹系外销

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本报告主要研究了长虹系外销的表现和背后的逻辑。报告指出，今年外销整体承压，但长虹各产品线跑出高于行业平均的增幅，其背后的逻辑在于市场结构契合的β叠加公司全产业链效率提升的α。报告围绕STV（战略、战术、价值）模型挖掘长虹独特的外销制胜三角，包括战略（长虹外销结构与今年出口市场的契合性解释了其优于行业β的表现）、战术（产品层面自有品牌与OEM并行，差异化破局；营销层面深化集团资源整合共享；渠道层面聚焦核心区域，借力电商平台，未来一带一路区域有望逐步发力）和价值（海外价值链的分配变化能够支撑产品公司的盈利能力改善）。报告还对海信系和长虹系进行了对比，认为未来随着上市公司在海外当地逐步自建渠道，对应利润有望回流至上市公司。报告的风险提示包括汇率波动风险、需求下滑风险、市场竞争加剧风险。报告的结论是建议投资者增持长虹系。