中顺洁柔：高价木浆库存与激烈竞争等拖累Q2业绩，关注后续盈利改善进展【中金轻工零

中顺洁柔：高价木浆库存与激烈竞争等拖累Q2业绩，关注后续盈利改善进展【中金轻工零售美妆樊俊豪】 大家好 公司公布1H23业绩预告，归母净利润预计实现0.8-1.02亿元，同降55%-65%，扣非后归母净利预计实现6，888-9，164万元，同降 58%-69%；2Q23归母净利润区间预计为-976至1，300万元，同降86%-转亏，中值预计实现162万元，同降98%，低于我们预期。我们预计，随后续高价浆库存出清，公司盈利能力有望迎来修复 中顺洁柔：高价木浆库存与激烈竞争等拖累Q2业绩，关注后续盈利改善进展【中金轻工零售美妆樊俊豪】 大家好 公司公布1H23业绩预告，归母净利润预计实现0.8-1.02亿元，同降55%-65%，扣非后归母净利预计实现6，888-9，164万元，同降 58%-69%；2Q23归母净利润区间预计为-976至1，300万元，同降86%-转亏，中值预计实现162万元，同降98%，低于我们预期。我们预计，随后续高价浆库存出清，公司盈利能力有望迎来修复。 评论： 1、高价库存、行业竞争趋于激烈等致使Q2业绩承压。 我们预计，Q2公司库存木浆成本仍位于高位，叠加市场竞争愈加激烈、能源价格上涨等影响，毛利率同比有所下降；且公司股票期权与限制性股票激励成本摊销明显增加（公司公告预计2023年摊销约2，774万元），综合影响下Q2业绩有所承压。 2、木浆价格回落至低位，后续公司盈利能力有望得到修复。 根据纸业联讯，6月阔叶浆平均报价同比下降36%，我们预计虽Q2末浆价小幅回升，但考虑全球需求仍有所承压，年内价盘有望维持低位震荡。随高价浆库存消耗出清，我们预计后续公司盈利能力有望得到改善。 3、看好公司作为生活用纸龙头的成长前景，中长期有望依托品类拓展、渠道扩充等持续崛起。 我们预计：1）品类：一方面公司有望在夯实传统纸巾产品领先地位的同时，加大力度打造高端非传统干巾产品，另一方面积极发力个护等新品类，拓展增量收入；2）渠道：公司有望在优化传统渠道效率的同时，持续完善社交电商等新兴渠道布局，助力持续崛起。 盈利预测与估值 考虑高价浆库存等致使公司上半年盈利承压，下调2023/24年盈利预测12%/6%至5.7/7.1亿元，当前股价对应2023/24年26/21倍P/E，维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整下调目标价8%至14.8元，对应2023/24年34/28倍P/E，有36%上行空间。