零售回暖叠加折扣改善，上半年净利润预增40%~50%

事项： 公司公告：2023年7月13日晚间，公司发布2023年上半年业绩预增公告，预计实现归母净利润3.71-4.10亿元，同比增长40%-55%；实现扣非净利润3.07-3.47亿元，同比增长52%-71%。 国信纺服观点：1）收入增长、毛利率提升和费用率优化推动下，二季度净利润预告中枢同比2022Q2预增129%，同比2021Q2增长67%；2）风险提示：疫情多轮反复；渠道拓展不及预期；宏观经济不景气；系统性风险；3）投资建议：上半年业绩靓丽，经营质量高，看好中长期成长前景，关注高成长、低估值、高分红机遇。2023上半年，随着客流回升、服装消费需求增长推动公司零售快速回暖，叠加公司库存和折扣健康度高，上半年净利润表现亮眼且经营质量高。中长期看，主品牌继续推动西服品类舒适度转型和年轻化策略，有望保持稳健增长；哈吉斯凭借英伦休闲基因，在集团精心培育下景气成长，从中国高净值人群规模和品牌低线城市渠道渗透率看，仍有广阔成长空间，我们看好公司中长期持续成长潜力。由于二季度净利润表现好于预期，上调盈利预测，预计2023~2025年净利润分别6.5/7.8/9.3亿元（原6.0/7.3/8.6亿元），同比增长42%/21%/18%，由于盈利预测上调，上调目标价至7.1-8.0元（原为6.6-7.4元），对应2023年PE16-18x，建议重点关注公司高成长、低估值、高分红的配置机遇，维持“买入”评级。 评论： 收入增长、毛利率提升和费用率优化推动下，二季度净利润预告中枢同比2022Q2大幅增长129% 2023上半年预计归母净利润3.71-4.10亿元，同比增长40%-55%，2023Q2预计归母净利润1.15-1.55亿元，同比增长95%-162%；2023上半年预计扣非净利润3.07-3.47亿元，同比增长52%-71%，2023Q2预计扣非净利润0.87-1.27亿元，同比增长144%-255%。公司二季度归母净利润的预期好于我们中报前瞻里面的0.8亿元的预计。 同时，如果我们用业绩公告披露区间的中枢计算增长情况，可以发现2023Q2净利润中枢预计同比2021Q2也实现了67%增长，比2023Q1的41%明显加速。 公告显示，业绩增长靓丽主要由于报喜鸟、哈吉斯、宝鸟，及乐叶飞、恺米切收入都实现良好增长，同时终端折扣控制从而令毛利率提升，以及直营和团购业务快速增长推动费用率下降。公告并未披露二季度末库存情况，但从毛利率和净利润的表现我们认为公司库存健康度处于较高水平。 图1：公司季度归母净利润及增长 图2：公司季度扣非净利润及增长 图3：报喜鸟分季度归母净利润及增长情况 投资建议：上半年业绩靓丽，经营质量高，看好中长期成长前景，关注高成长、低估值、高分红机遇 2023上半年，随着客流回升、服装消费需求增长推动公司零售快速回暖，叠加公司库存和折扣健康度高，上半年净利润表现亮眼且经营质量高。中长期看，主品牌继续推动西服品类舒适度转型和年轻化策略，有望保持稳健增长；哈吉斯凭借英伦休闲基因，在集团精心培育下景气成长，从中国高净值人群规模和品牌低线城市渠道渗透率看，仍有广阔成长空间，我们看好公司中长期持续成长潜力。由于二季度净利润表现好于预期，上调盈利预测，预计2023~2025年净利润分别6.5/7.8/9.3亿元（原6.0/7.3/8.6亿元），同比增长42%/21%/18%，由于盈利预测上调，上调目标价至7.1-8.0元（原为6.6-7.4元），对应2023年PE16-18x，建议重点关注公司高成长、低估值、高分红的配置机遇，维持“买入”评级。 表1：盈利预测及市场重要数据 表2：可比公司估值表 风险提示 疫情大范围爆发；原材料价格大幅波动；海外通胀影响外需；国内经济大幅下行影响内需。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明