事项: 公司公告:2023年1月25日,公司发布2023年业绩预增公告,预计实现归母净利润6.88-7.34亿元,同比增长50%-60%,扣除非经常损益的净利润5.86-6.32亿元,同比增长57%-69%。 国信纺服观点:1)收入增长、毛利率提升推动下,2023年归母净利润预计同比增长50%-60%;2)风险提示:疫情多轮反复;渠道拓展不及预期;宏观经济不景气;系统性风险;3)投资建议:2023年业绩靓丽,经营质量高,继续看好中长期成长前景。2023年四个季度公司业绩表现持续好于预期且经营质量高,展望2024年,哈吉斯品牌继续保持良好开店扩张势头,报喜鸟与宝鸟预计稳步成长,同时集团库存健康度高,有望带动盈利水平进一步提升。中长期看,哈吉斯定位泛运动休闲景气赛道,在集团精心培育下,逐步在细分消费群中建立心智,从中国高净值人群和品牌渠道渗透率看,仍有广阔成长空间,我们看好公司中长期成长潜力 。 由于2023年业绩预告中枢好于预期, 上调盈利预测 ,预计2023~2025年净利润分别7.1/8.3/9.6亿元(原为6.8/8.2/9.6亿元),同比增长55%/17%/15%,由于盈利预测上调,上调目标价区间至8.0-8.5元(原为7.4-8.5元),对应2024年PE 14-15x,维持“买入”评级。 评论: 收入增长、毛利率提升推动下,2023年归母净利润预计同比增长50%-60% 2023年公司预计归母净利润6.88-7.34亿元,同比增长50%-60%,扣除非经常损益的净利润5.86-6.32亿元,同比增长57%-69%。2023四季度预计归母净利润1.33-1.79亿元,同比增长79%-141%,扣非净利润1.03-1.49亿元,同比增长72%-149%。根据公司公告,2023年旗下所有品牌收入均实现增长,公司进行产品创新和升级,严控终端折扣,直营渠道快速增长,毛利率得以提升。 公司2023年中的存货周转天数同比下降42天至251天,1年内存货占比从2022年末的53%至60%。由此可见,较高的库存健康度高带动平均零售折扣收窄,从而推动毛利率提升好于预期。在收入保持快速增长的同时,我们预计直营门店租金、员工工资等刚性费用比率下降,从而带动费用率下降。 图1:公司年度归母净利润及增速 图2:公司季度归母净利润及增速 投资建议:2023年业绩靓丽,经营质量高,继续看好中长期成长前景 2023年四个季度公司业绩表现持续好于预期且经营质量高,展望2024年,哈吉斯品牌继续保持良好开店扩张势头,报喜鸟与宝鸟预计稳步成长,同时集团库存健康度高,有望带动盈利水平进一步提升。中长期看,哈吉斯定位泛运动休闲景气赛道,在集团精心培育下,逐步在细分消费群中建立心智,从中国高净值人群和品牌渠道渗透率看,仍有广阔成长空间,我们看好公司中长期成长潜力。由于2023年业绩预告中枢好于预期,上调盈利预测,预计2023~2025年净利润分别7.1/8.3/9.6亿元(原为6.8/8.2/9.6亿元),同比增长55%/17%/15%,由于盈利预测上调,上调目标价区间至8.0-8.5元(原为7.4-8.5元),对应2024年PE14-15x,维持“买入”评级。 表1:盈利预测及市场重要数据 表2:可比公司估值表 风险提示 疫情大范围爆发;原材料价格大幅波动;海外通胀影响外需;国内经济大幅下行影响内需。 财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)