权益市场资金面周观察（7月第1期）：存量资金格局未改

证券研究报告|宏观点评 2023年7月14日 宏观点评 存量资金格局未改 ——权益市场资金面周观察（7月第1期） 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn潘京 资格编号：S0120521080004 联系人 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 戴琨 资格编号：S0120123070006 相关研究 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 投资要点： 核心观点：上周宏观流动性无虞，但市场整体成交有所降温，汽车、通信、机械设 备等板块的交易较为拥挤，TMT板块波动持续放大，而较高的收益集中于波动率或热度较低的周期、稳定风格的行业处，从AI中撤离的资金仍在进行仓位切换。在杠杆资金净流入、基金申购回暖，但基金新发低迷以及外资净流出等因素的合力下，市场存量资金格局未改。 宏观流动性：①海外流动性方面，上周TED利差延续收缩，美元流动性边际改善；OFR金融压力指数略微上升。②国内流动性方面，上周R001与DR001差值大幅收窄，银行间流动性整体较为充裕。 权益市场微观交易结构：上周两市成交额与换手率均边际回落，整体成交热度有所降温。汽车、通信、机械设备等行业交易较热，TMT等行业的波动率较高。 微观资金供求： 杠杆资金：上周融资转为净买入，两融交易活跃度有所上升。 个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿小幅回落，而对于公募基金的申购意愿情绪有所回暖。上周小额资金流入全A强度回升。 机构投资者：上周被动指数型基金和主动偏股基金的周度发行量均下行，主投股票市场的公募基金发行偏冷，各类公募基金股票持仓普遍边际回落。 外资：①北向资金：上周陆股通净流出加速，净流出量较上周有所放大；北向活跃度较前一周下滑。②海外共同基金：上期（06/29-07/05），注册地在海外的（ForeignDomiciles）共同基金净流出中国。 产业资本：上周重要股东净减持较前一周边际小幅回升，股票回购较前一周大幅回升，限售股解禁市值边际小幅回落，本周及下周预计解禁市值继续回 落。 一级市场：上周新增IPO家数与募集资金额均边际回落，而增发家数与增发募集资金额均边际上升。 风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.宏观流动性5 1.1.海外宏观流动性5 1.2.国内宏观流动性5 2.权益市场微观交易结构6 3.微观资金供求8 3.1.杠杆资金8 3.2.个人投资者10 3.3.境内机构投资者11 3.4.外资14 3.5.产业资本17 3.6.一级市场19 4.风险提示21 图表目录 图1：美元指数与美元对人民币中间价走势5 图2：10年美债收益率及其隐含的通胀预期（%）5 图3：TED利差（%）5 图4：OFR金融压力指数及各组成分项5 图5：SHIBOR利率（%）6 图6：R001与DR001（%）6 图7：中国国债期限利差（10Y-1Y，%）6 图8：中美利差（%）6 图9：部分宽基指数换手率（%）7 图10：部分宽基指数成交额（亿元）7 图11：近三周行业交易热度7 图12：近三周行业交易拥挤度7 图13：近三周行业涨跌幅波动率8 图14：近三周周度收益率8 图15：分行业交易热度、交易拥挤度及波动率8 图16：融资净买入及两融余额走势9 图17：两融活跃度9 图18：分行业融资买入占成交额变动（%）9 图19：分行业融资净买入变动9 图20：分行业融资交易（申万一级行业分类）10 图21：预估证券开户变化趋势（点）10 图22：公募基金预估申赎比（总申赎比）10 图23：公募基金预估申赎比（偏股混合型）11 图24：公募基金预估申赎比（普通股票型）11 图25：全A小单净买入（亿元）11 图26：A股月度新增开户趋势11 图27：被动指数基金和主动偏股基金周度发行变动（当周值，亿元）12 图28：主动偏股基金发行阶段统计（亿元）12 图29：被动指数型基金与主动偏股基金发行阶段统计（亿元）12 图30：相对前一周各类开放式基金估算仓位变动（%）13 图31：全部基金股票仓位（%）13 图32：普通股票型基金股票仓位（%）13 图33：混合型基金股票仓位（%）13 图34：偏股混合型股票仓位（%）13 图35：险资权益仓位（%）14 图36：华润信托阳光私募股票仓位及沪深300走势14 图37：私募证券投资基金净值（协会公布）14 图38：私募产品发行统计14 图39：北向当周净买入（亿元）15 图40：北向活跃度与万得全A成交额15 图41：北向资金历年累计流入（亿元）15 图42：北向各行业持仓占比及变动16 图43：北向各行业持仓占自由流通市值比占比及变动16 图44：陆股通行业流向（亿元）16 图45：海外共同基金进出中国流量（亿美元）17 图46：重要股东净减持阶段统计（亿元）17 图47：重要股东分行业净减持（亿元）18 图48：股票回购阶段统计（亿元）18 图49：分行业股票回购（亿元）19 图50：限售股解禁阶段统计19 图51：本周及下周解禁市值TOP10的上市公司提示19 图52：IPO阶段统计20 图53：再融资募资阶段统计20 图54：增发募资阶段统计20 图55：可转债募资阶段统计20 图56：再融资各分项结构20 1.宏观流动性 1.1.海外宏观流动性 上周（07/03-07/07，如无说明下同）美元指数边际回落；10年美债隐含的通胀预期延续回升。美元指数回落1.15至102.23；10年国债名义收益率上升25bp 至4.06%，而10年国债实际收益率上升20bp至1.79%，因此10年美债隐含的通胀预期上升5bp至2.27%。 海外流动性方面，上周TED利差延续收缩，其中3个月LIBOR与3个月美债收益率均上升，美元流动性边际改善；OFR金融压力指数略微上升，但仍低于历史均值，其中权益、安全资产、波动率3项正贡献，信用和融资2项负贡献，系统性金融压力较小。3个月美债收益率与3个月LIBOR分别上升3bp、1bp至 5.46%、5.56%，TED利差回落2bp至0.1%；OFR金融压力指数上升0.177至- 0.582，信用、权益、安全资产、融资和波动率分项分别变动-0.048、+0.017、+0.019、 -0.003、+0.192。 图1：美元指数与美元对人民币中间价走势图2：10年美债收益率及其隐含的通胀预期（%） 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 6.0 中国:中间价:美元兑人民币美元指数 120 115 110 105 100 95 90 85 80 6.0 4.0 2.0 0.0 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 -2.0 4.0 10年美债隐含的通胀预期（右轴）美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 融资 波动率 OFRFSI 图3：TED利差（%）图4：OFR金融压力指数及各组成分项 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 0.0 1.530 美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率（右轴） 美国:国债收益率:3个月LIBOR:美元:3个月 25 1.020 15 10 0.55 0 00/01 0.0-5 信用权益安全资产 02/01 04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01 22/01 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：OFR，德邦研究所 1.2.国内宏观流动性 国内流动性方面，上周短期SHIBOR利率大幅回落、中长期SHIBOR利率 小幅回落；R001与DR001均显著下降，R001与DR001差值大幅收窄，银行间流动性整体较为充裕。上周隔夜、1周、1个月和3个月SHIBOR利率分别-38.0bp、 -28.4bp、-1.5bp、-3.0bp至1.10%、1.78%、2.08%、2.14%，短期SHIBOR相 比长期回落幅度更大；R001与DR001分别-92.39bp、-28.64bp至1.26%、1.12%，R001与DR001差值收窄63.75bp至0.1437%。 利差方面，上周10年期国债收益率边际保持稳定，1年期国债收益率边际回落，国债期限利差有所扩张；同期10年美债收益率边际上升，因此中美利差边际扩张，倒挂程度有所加深。上周10年期国债收益率上升0.5bp至2.64%，1年期 国债收益率下降4bp至1.83%，10年国债期限利差扩大5bp至0.81%；同期10 年国债名义收益率上升25bp至4.06%，中美利差负向扩大24bp至1.42%。 图5：SHIBOR利率（%）图6：R001与DR001（%） SHIBOR:3个月中国:SHIBOR:1周 中国:SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1个月 R001DR001R001-DR001（右轴） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 16/01 16/06 16/11 17/04 17/09 18/02 18/07 18/12 19/05 19/10 20/03 20/08 21/01 21/06 21/11 22/04 22/09 23/02 23/07 0.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 0.0 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图7：中国国债期限利差（10Y-1Y，%）图8：中美利差（%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 0.0 2.0 期限利差（%，右轴） 中国:中债国债到期收益率:10年 中国:中债国债到期收益率:1年 1.5 1.0 0.5 0.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 16/01 16/07 17/01 17/07 18/01 18/07 19/01 19/07 20/01 20/07 21/01 21/07 22/01 22/07 23/01 23/07 0.0 3.0 中美利差（%，右轴） 中国:中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.权益市场微观交易结构 上周两市成交额与换手率均边际回落，整体成交热度有所降温。从换手率上看，上证指数、深证成指、上证50、沪深300、中证500、中小板指周内日均换 手率分别-0.02%、-0.02%、+0.01%、-0.01%、+0.05%、0.00%至0.60%、1.02%、 0.23%、