一季度业绩略超预期，AI仍将持续带动行业高景气

中际旭创2025年一季度业绩略超预期，归母净利润预计14-17亿元，同比增长38.71%-68.44%。AI需求持续带动行业高景气，800G/400G高速产品需求高增，公司产品结构优化，营收和净利润同比大幅提升。一季度股权激励费用约3,700万元，扣除后净利润同比增长45.39%-72.65%。

核心观点与关键数据

1. 业绩增长：一季度业绩略超预期，维持“买入”建议。

   • 归母净利润：14-17亿元（同比增长38.71%-68.44%）。
   • 扣除股权激励后：16-19亿元（同比增长45.39%-72.65%）。
   • AI驱动高速光模块需求持续数年，业绩增长有保障。

2. 关税担忧缓解：

   • 海外营收占比88%（主要出口美国），泰国产能因关税暂停90天影响低于预期。
   • AI产业链中光模块重要性高，或获关税豁免，竞争者产能也多在亚洲，公司受影响有限。

3. 技术进展：

   • 1.6T光模块已进入送测阶段，预计2025年起逐步上量，带动新一轮营收增长。
   • 硅光技术储备充足，拥有1.6T硅光解决方案和自研芯片，维持行业龙头地位。

盈利预测：

• 2024-2026年净利润：51.71亿/64.27亿/81.15亿元（同比增长137.9%/24.3%/26.3%）。
• EPS：4.61/5.73/7.24元。
• 对应A股2024-2026年P/E：16/13/10倍，维持“买入”建议。

风险提示：

1. 1.6T等新技术落地不及预期；
2. 中美相关政策影响；
3. 海外云厂商资本支出不及预期。