华润啤酒(00291)交流纪要-港股-调研纪要

1.上半年整体经营情况 (1)销售情况 上半年整体销量增长保持在20%以上的水平，主要是次高端及以上产品的增长。喜力品牌销量增长较快，比去年的30%多明显好。二季度没有明显的回调或增长幅度不如一季度好的情况。另外两个高端产品SuperX和纯5生的增长都保持在两位数水平。 (2)高端化程度和利润预期 整体而言，高端化对我们来说比整体销量更重要。材料的压力并不大，毛利率应该会有不错的改善。费用率可能有一定的节省，但不会太多。总体来说，上半年的盈利情况符合预期，没有需调整策略的想法。 2.白酒情况 上半年白酒不会因为外部环境的压力而受到很大影响。营业额可能会有一定压力，主要来自于外部压力和内部调整。我们在2月份开始并表后，需要调整组织架构、精简人员、制定体系制度，同时建立起商业渠道网络和消化渠道股权。在上半年，我们更多地是在调整，积极推动销售和市场策划。市场最关注的是渠道库存的问题。我们可以通过重新调配渠道库存来加快市场策划。我们希望在渠道价格稳定的情况下推出新产品，以较坚实的价格定位。如果推出新产品，我们认为渠道库存会达到一个比较合理可以接受的水平。总体而言，我们没有因为短期情况而对全年做明显的准备，仍按部就班地进行业务。 3.啤酒和白酒对整体情况的影响 关于啤酒和白酒的情况，对我们整体情况没有太大压力，也没有贡献。这已经考虑了财务费用和收购固定资产摊销的情况。 4.上半年吨价和均价预期 对于上半年的吨价增速，我们的结构较好，喜力品牌的贡献特别大，吨价可能不到1万，比较高。关于均价的预期，可能是适中的个位数左右，大约在5%左右。去年全年的吨价是5.2%，上半年可能会比这个情况更好一些。 5.其他样板市场表现 对于其他沿海区域，我们确实观察到了一些样板市场。除了福建之外，这些区域可能没有福建那么强的喜力认知度。包括口味上的接受程度可能也没有福建那么好。但是我们在这些区域的表现还是不错的。我们在江苏、安徽、上海、贵州、四川、辽宁等地也保持了增长。当然，浙江、福建和广东由于市场规模较大，对整体增长的贡献也相对较大。此外，我们的洗地配送一直表现得很好，也对我们有所帮助。因此，对于上半年，我们仍然争取在医保较好的地区继续保持两位数增长的态势。 Q&A Q：上半年低端和中端的情况如何？ A：低端情况良好，可能对SP有一点影响。中端除了永爽天下之外，还有其他产品，整体中端可能变动不大。 Q：上半年的吨成本如何？下半年会有改善吗？A：上半年吨成本有一定压力，下半年应该没有材料成本压力。Q：对于下半年的展望如何？会有负面影响吗？A：目前来看，下半年应该没有负面影响，但可能会有些波动。Q：高端产品的表现如何？驱动力来自哪些区域？ A：高端产品增长明显高于去年，但不可能高于50%。福建市场表现好，其他地区也有增长，经销商表现良好。 Q：除了福建之外，还有哪些样板市场？ A：浙江、上海、江苏、安徽、四川、辽宁等地区都有不错的表现，但没有一个市场可以作为福建发展的参考。 Q：去年华润啤酒的增速为什么不如纯生？您觉得核心原因是什么？ A：主要原因是餐饮场景缺失，华润啤酒的餐饮端占比相对较高。另外，苏菲在品牌推广上需要转变，还有勇闯天涯的提价与速派的价差问题对SuperX的发展也产生了一些影响。 Q：公司是否会推出新的产品来促进增长？对于产品价格带和素材库产品有何计划？ A：华润啤酒认为目前不需要推出8~10元的新产品来补充。品牌推广活动和针对年轻人的品牌推广活动将持续进行。 Q：公司是否考虑提高SuperX的价格来解决价差问题？ A：华润啤酒会考虑将SuperX的价格提高。 Q：黑狮和老雪这两个产品在去年的3+2产品矩阵中表现如何？未来的发展如何？ A：老雪的增长幅度较快，但技术水平较低，受到餐饮场所的发展影响较大。黑狮在第一季度没有做过多推广，第二季度将开始推荐活动。黑狮的增长幅度不及老雪。 Q：公司对于老雪的定位是否会发生改变？老雪的核心强势区域和今年的增长势头如何？ A：华润啤酒暂时没有听说会对老雪的定位进行调整。老雪在C区、华东地区、安徽、浙江、福建等地区卖得较好，增长势头较好。 Q：黑狮的价格定位是否会调整？华润啤酒对于黑狮的后续发展有何计划？ A：华润啤酒对黑狮的价格定位可能会参考附加白的价格定位，后续可能会采取一些边界上的变化来提高增速。今年上半年的增速并不理想。 Q：关于华润啤酒的发展路径，华润啤酒是否需要根据竞争对手的价格调整自己的价格？ A：我没有听说过需要调整价格的要求。 Q：对于华润啤酒的产品定位和推广，华润啤酒内部是否认为需要加大力度？ A：在品牌定位上也可以加大力度去推广，这是我们内部觉得可能要做的事情。 Q：对于华润啤酒的成本，包括纸箱、玻璃子罐等材料的成本占比是多少？明年成本是否有一个相对较好的预期？ A：目前纸箱、玻璃子罐等材料在生产成本中的占比大概是15~20%和20%以上，对于明年的成本，可能会有一些压力，具体情况还需要看每一年的变化。 Q：咱们之前说上半年产生的员工的一次性费用，这个项目的进度如何？全年来看的一次性费用预期是什么样的？ A：员工的价格调整与组织二次转型有关，这是组织二次转型中的一个重要事项。全年的一次性费用预期大概是去年的两三个亿。 Q：关于华润啤酒的产销分离项目，去年开始做了一些试点，现在已经差不多满一年了，效果如何？华润啤酒是否会继续推广这个项目？预计什么时候完成？ A：我们费用率的下降是明显的，整个组织二次转型可能会持续到明年年初，我们现在还在陆续推广这个项目。 Q：关于华润啤酒的利息费用确认问题，最后确认下来的利息费用大概一年应该会有多少？ A：首先，我们目前还没有使用120亿的熊猫债。而上半年的利息费用可能是几千万，全年可能是两三个亿。但具体还要根据利息费用和利税成本的情况来决定，整体来说，今年的财务费用压力可能没有想象中大。 Q：如果预期白酒业务能达到100亿元的收入和20%以上的净利率，这样的情况在上市公司内部算是合理的吗？ A：您是指白酒收入占整体收入的一半，并且净利率达到20%以上？我们计划在未来三年里将白酒业务的营业额翻倍，利润贡献率翻倍。最大的影响因素应该是金沙技术的情况，但我们内部并不担心这个问题。所以从整体来看，这样的情况是比较合理的。 Q：关于全麦纯生的表现如何？主要在哪些区域表现较好？ A：全麦纯生今年的增长还不错。主要的销量来自四川，但今年增长的动力可能也涉及到华东地区，比如安徽、江苏和上海。 Q：关于广东、东北和福建这三个区域的调整情况如何？ A：福建的发展还是比较顺利，对我们的发展没有明显的影响。广东去年做了价格调整，今年上半年表现还可以，但我们预计它不会有大幅反弹。东北地区，吉林可能会有一些影响，但黑龙江和辽宁的影响相对较小，我们觉得东北地区的情况还是稳定的。 Q：喜力占公司的收入和销量的比例是多少？ A：去年的销量不超过40万，整体销量是1,100万千升。营业额的占比没有披露，但SP市场的估计应该在8000元/吨以上。 Q：二次转型和产销分离预期达成的效果会是什么样的？ A：二次转型主要体现在管理费用率下降。通过将区域的厂的销售和生产进行分离，我们可以更好地安排生产计划。如果按照计划进行，产能利用率应该会进一步提升。同时，在销售方面也需要更精准的计划，因为只有精准的销售计划，才能安排生产。整个转型还包括将后台职能挪到总部的成都共享中心，提升后台效率。总体来说，转型的效果主要体现在费用效率和管理效率的提升。 Q：上半年的啤酒业务的利润预期如何？ A：收入差不多，利润预期为10个点左右。费用端有一定的优化空间，但优化程度不会太大。根据利润预期，让市场自己去判断。 Q：供需上是否会出现经销商或消费者对产品的需求与实际供应不匹配的情况？如何处理这种情况？A：主要是协调的问题，现在区域之间的协调能力不正常。我们可以在总部设计协调能力，通过每周观察销售和生产情况来预判月度变化。如果已经发现潜在问题，提前沟通和安排可以避免情况恶化，需要对分立式进行调整。