2023年光伏胶膜行业研究框架

2023年光伏胶膜行业研究框架 报告日期：2023年07月11日 证券分析师：燕楠 资格证书：S1710522020001 联系人：曲文慧 核心观点 •市场规模：目前我国胶膜市场占有率在全球90%以上，根据我们的估算2022年我国胶膜的市场销售规模超300亿元，2023年有望增长至400亿以上。 •行业增速：2023年我国光伏组件装机量保持高增速，2024-2025年增速放缓。我们预计2023/2024/2025年我国光伏组件产量同比增速分别为40%/10%/10%。 •供需格局： 粒子端：EVA方面，随着国内企业扩产，EVA供给紧张的格局有望缓解。目前国内能够生产光伏级EVA的厂家有古雷石化、浙石化、榆林煤化、联泓新科等，2022年CR4为76.9%，集中度较高。2023-2025年我国规划新建光伏级EVA树脂产能145万吨/年，其中2023年将建成55万吨，2024年EVA树脂供给偏紧的局面有望缓解，2025年或将出现少量过剩。POE方面，目前完全依赖进口。国内产能规划不低于255万吨/年，预计在2024年以后陆续投产，目前已完成中试的有万华化学、卫星石化、东方盛虹、茂名石化等。 胶膜端：行业集中度较高，未来3年多数企业集中扩产。2022年我国POE和EVA胶膜产能约为45.8亿平，在建及拟建的POE、EVA产能分别为18.0、16.8亿平方米，合计34.8亿平，预计到2025年我国POE、EVA胶膜产能将达到33亿平、47.6亿平。根据我们的测算，2023年胶膜整体供需偏紧，2024-2025年EVA胶膜或将有所过剩，POE胶膜仍处于供需偏紧状态。 •趋势： 结构变化：POE、EVA胶膜需求结构性变化趋势确定。2022年我国POE胶膜和EPE胶膜市占率合计为35.6%，同比提升12.5pct，预计在2025年将提升至52.1%。我国透明EVA胶膜市占率逐年降低。 盈利复苏：短期来看，原料和硅料价格下降，下游组件厂开工率提升，2023年胶膜行业有望迎来业绩复苏。长期来看，2023年国内多晶硅产能释放，硅料价格有望趋于理性，光伏行业有望迎来利润的合理分配，有助于胶膜行业盈利能力的提升。 风险提示：光伏新增装机不及预期、原材料价格异常波动、市场竞争加剧等风险。 目录 CONTENTS 01产业链：我国主导供给、上游依赖进口 02粒子：供给长期受限、国产进程加速 03胶膜：需求快速增长、扩产抢占市场 04趋势：盈利能力修复、需求结构变化 05展望与投资建议 06风险提示 PART01 1 产业链：我国主导供给、上游依赖进口 1.1光伏胶膜：成本占比低、影响作用大 •光伏胶膜是一种用于光伏组件的内封装材料，具体的，被用于粘结电池片、背板以及光伏玻璃，透光率高且可对电池片起到保护作用。光伏胶膜以树脂为主体材料，添加助剂后，经熔融挤出、流涎成膜制备而成。 •胶膜成本占光伏组件成本约6%。虽然成本占比较低，但对组件使用寿命和发电效率起到至关重要的作用。光伏胶膜需要保证光伏组件使用寿命达25年，同时需要使得阳光能最大限度的到达电池片，提升光伏组件的发电效率，因此是一种非常重要的光伏辅材。 3% 5% 10% 4% 6% 7% 65% 图表1：胶膜为光伏组件核心材料之一图表2：光伏组件成本构成 数据来源：艾邦光伏网，东亚前海证券研究所 数据来源：光伏资讯，东亚前海证券研究所 电池片光伏玻璃EVA胶膜光伏背板边框 接线盒其他 1.2光伏胶膜的种类 光伏封装胶膜主要包含四大类：透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜和EPE胶膜。 •透明EVA胶膜是目前市场上主流的封装胶膜，技术工艺已成熟。 •白色EVA胶膜是在透明EVA胶膜的基础上添加白色调料进行预处理制备而成，可提高组件发电效率。 •POE胶膜在耐老化性、低水汽透过率以及抗PID方面表现更优异，主要用于双玻组件、N型组件等高效组件的封装。 •EPE胶膜是采用共挤工艺将POE树脂和EVA树脂挤出制备而成，兼顾了POE胶膜和EVA胶膜的优良性能。目前，EVA胶膜主要用于P型单面电池片；POE/EPE胶膜主要用于P型双面电池片和N型电池片。 图表3：光伏电池片种类 图表4：主流光伏胶膜应用对比 数据来源：CPIA，东亚前海证券研究所 数据来源：海优新材招股说明书、福斯特可转债上市公告书，东亚前海证券研究所 1.3产业链：位于产业链中游、上游依赖进口 •光伏胶膜位于产业链中游；上游为石油化工产业，主要原料包括EVA树脂、POE树脂等；下游为光伏产业链，主要应用于光伏组件。产业链上游EVA、POE树脂进口依赖度高，中游胶膜和下游组件全球主要产能都来源于我国。 图表5：光伏胶膜产业链 数据来源：新材料在线、百川盈孚，东亚前海证券研究所 光伏组件产量增长带动光伏胶膜需求量提升，我们估算2022年我国胶膜市场规模超300亿元 •2018-2022年，我国光伏组件产量逐年上涨，从2018年的84.3GW增长至2022年的288.7GW，年均复合增长率为36%。 •根据海优新材招股说明书，按照每GW组件对应1100万平方米的胶膜面积进行测算，2018-2022年我国光伏胶膜需求量从9.3亿平方米增长至31.8亿平方米。 •根据行业平均水平，假设胶膜单价按照10元/平米进行测算，我们估算2022年我国胶膜的市场规模超300亿元。 图表6：2018-2022年我国光伏组件产量图表7：2018-2022年我国组件产量对应的光伏胶膜需求量 350 300 250 200 150 100 50 0 我国光伏组件产量GW同比（右轴） 20182019202020212022 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 光伏胶膜需求量（亿平方米） 35 30 25 20 15 10 5 0 20182019202020212022 数据来源：CPIA，东亚前海证券研究所数据来源：CPIA，东亚前海证券研究所测算 我国是全球胶膜市场供应的主导力量，行业集中度高。 •目前我国胶膜厂商已成为全球胶膜生产的主导力量，2021年我国胶膜产能占全球比例超过95%。 •2021年我国光伏胶膜行业的主要生产企业包括福斯特、斯威克、海优新材，市占率分别为46.3%、15.8%、14.1%，合计达76%，行业集中度较高。 图表8：2021年我国光伏胶膜行业各企业市占率 福斯特斯威克海优新材其他 23.8% 46.3% 14.11% 15.8% 数据来源：海优新材公司公告，东亚前海证券研究所 PART02 2 粒子：供给长期受限、国产进程加速 •EVA树脂是由乙烯和醋酸乙烯共聚制成，具有透明度高、化学稳定性良好、抗氧化性高、柔软性和弹性良好等特性。EVA树脂凭借良好的填料掺混性以及易于加工成型和着色的特性，被广泛应用于各个领域。 •EVA树脂中醋酸乙烯酯（VA）的含量决定了其特性与应用领域。VA含量越高，EVA树脂的性能就越接近橡胶。当VA含量位于28%-33%之间时，EVA树脂主要用于制作太阳能电池封装胶膜。 •EVA树脂前两大消费领域是光伏、发泡，2023年1月消费占比分别为56.34%、12.56%。 图表9：EVA树脂产业链 图表10：VA含量不同的EVA产品下游应用情况 图表11：2023年1月我国EVA下游消费结构 26.74% 4.36% 56.34% 12.56% 光伏发泡热熔胶其他 数据来源：百川盈孚，东亚前海证券研究所数据来源：福斯特招股说明书，东亚前海证券研究所数据来源：智研咨询，东亚前海证券研究所 •我国EVA树脂供应能力逐步提升。产能方面，2017-2020年我国EVA产能维持在97.2万吨。伴随着国内EVA装置的陆续投产，2021年我国EVA产能增至147.2万吨，同比增长51.4%；2022年产能达215万吨，同比增长46.1%。产量方面，2017-2022年我国EVA树脂产量从56万吨增长至167.6万吨，年均复合增长率为24.5%。 •我国EVA树脂国产化加速提升。2019-2022年我国EVA树脂进口量维持在100万吨以上，其中2022年我国EVA树脂进口量为120.2万吨，同比增长7.7%。根据百川盈孚数据，2021年、2022年我国EVA树脂表观消费量为204万吨、270.4万吨，进口依存度分别为54.7%、44.5%，国产化进程加速。随着我国EVA树脂产能的逐步释放，进口依存度有望进一步下降。 图表12：2017-2022年我国EVA树脂产能 图表13：2017-2022年我国EVA树脂产量图表14：2018-2022年我国EVA树脂进出口情况 250 200 150 100 50 0 我国EVA树脂产能万吨同比（右轴） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 201720182019202020212022 180 150 120 90 60 30 0 我国EVA树脂产量万吨同比（右轴） 201720182019202020212022 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 140 120 100 80 60 40 20 0 进口量万吨出口量万吨 109.6 117.6 111.6 120.2 97.6 4.7 6.0 5.3 7.1 11.7 20182019202020212022 数据来源：《乙烯-醋酸乙烯（EVA）树脂生产及市场分析》(池亮)、百川盈孚，东亚前海证券研究所 数据来源：卓创资讯，东亚前海证券研究所 数据来源：百川盈孚，东亚前海证券研究所 •2022年我国光伏级EVA树脂可排年产量为104万吨。我国光伏级EVA树脂行业集中度较高，2022年CR4为76.9%。2022年我国EVA树脂总产能为215万吨/年，以管式法生产为主，其中光伏料可排年产量为104万吨。石油和化工园区官微显示，2022年斯尔邦通过技术升级，使得其EVA连续生产能力突破装置设计产能达到35万吨/年。 图表15：2022年我国EVA树脂主要生产企业产能及生产工艺 数据来源：《中国化工信息》、独山子在线官微，东亚前海证券研究所 •2023-2025年我国将新增EVA树脂产能310万吨/年，其中光伏级产能规划为145万吨。下游需求增长带动国内EVA树脂企业积极扩产，2023年、2024年、 2025年我国光伏级EVA树脂产能有望分别新增55万吨/年、40万吨/年和50万吨/年。 图表16：2023-2025年我国EVA树脂产能规划情况 数据来源：百川盈孚、各公司公告、各公司官网，东亚前海证券研究所14 我国EVA树脂消费量稳步增长，增量主要来源于光伏胶膜领域。 •2016-2020年我国EVA树脂消费量从130.3万吨增长至186.5万吨，年均复合增长率为9.4%； •其中光伏领域消费量从26.1万吨增长至62.5万吨，年均复合增长率为24.4%，占比从20%提升至33.5%，2021年进一步提升至37%。 图表17：2016-2020年我国EVA行业下游细分消费情况 指标 2016 2017 2018 2019 2020 光伏胶膜（万吨） 26.1 41.2 47.5 56.7 62.5 YOY 57.9% 15.3% 19.4% 10.2% 发泡（万吨） 49.5 53.4 53 56.3 55.9 YOY 7.9% -0.7% 6.2% -0.7% 电缆料（万吨） 23.5 25.9 26 30.1 31.7 YOY 10.2% 0.4% 15.8% 5.3% 热熔胶（万吨） 13 10.7 11.2 13 14 YOY -17.7% 4.7% 16.1% 7.7% 涂覆（万吨） - 12.2 12.1 12.7 13 YOY - -0.8% 5.0% 2.4% 农膜（万吨） 2.6 3.1 2 2.8 1.9 YOY 19.2% -35.5%