有色与新材料产品每日报告：供需预期略有差异，有色分化走势或延续

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-12 供需预期略有差异，有色分化走势或延续 报告要点 有色观点：供需预期略有差异，有色分化走势或延续 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，但6月美国非农就业意外爆冷，美元指数走弱，人民币贬值压力缓解，宏观面转向中性偏正面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，美元指数走弱或提振有色金属，有色整体延续偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 170370 150320 130270 110220 摘要：铜观点：美元走弱，铜价仍维持偏高位震荡。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期。铝观点：铝市场维持累库，现货升水回落至贴水。 锌观点：美元指数回落，锌价震荡运行。 铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱。镍观点：关注近期宏观面指引及硫酸镍跌价趋势开启节奏。 不锈钢观点：盘面小幅反弹然现货难有跟涨，基本面弱势状态持续施压。锡观点：库存高位难去，沪锡震荡运行。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 90 2022/92023/12023/5 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 170 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：美元走弱，铜价仍维持偏高位震荡 信息分析： （1）据SMM调研数据显示，2023年6月份铜棒企业开工率为65%，环比下降0.8 个百分点。预计2023年7月铜棒开工率为63.89%，环比下降1.1个百分点。 （2）据SMM调研数据显示，6月漆包线行业综合开工率为68.98%，同比增长1.15 个百分点，环比下降3.97个百分点，低于预期开工率2.32个百分点。预计7月 漆包线行业开工率将小幅继续至67.38%，同比增长1.18个百分点，环比降低1.6 个百分点。 （3）据SMM调研数据显示，6月份铜管企业开工率为79.57%，环比减少10.51个百分点，同比增加5.24个百分点，较预期值84.86%减少5.29个百分点。7月铜管预计开工率为77.02%，环比减少2.55个百分点，同比增加5.79个百分点。 （4）中汽协数据显示，6月，汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，环比分别增长9.8%和10.1%，同比分别增长2.5%和4.8%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。 （5）初步统计，中国6月社会融资规模增量4.22万亿元，预估为3.1万亿元，震荡 前值为1.56万亿元。中国6月新增人民币贷款3.05万亿元，预估为2.32万亿 元，前值为1.36万亿元。6月末，广义货币(M2)余额287.3万亿元，同比增长 11.3%，预估为11.2%，前值为11.6%。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水0元-升水20元，均升水10 元，环比回升30元；7月10日SMM铜社库较上周五增加0.53万吨，至12.56 万吨，7月11日广东地区环比增加0.1万吨，至2.58万吨；7月11日上海电解 铜现货和光亮铜价差1729元，环比增加4元。 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，但6月美国非农就业意外爆冷，美元指数走弱，人民币贬值压力缓解，宏观面转向中性偏正面。供需面来看，铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升。中短期来看，供需趋松，铜挤仓效应的支撑减弱，但美元走弱提振铜价，预计铜价仍偏震荡。 操作建议：区间操作或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润仍有回暖预期信息分析： （1）7月11日，SMM氧化铝现货报2825元/吨，+3元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报328美元/吨，0元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、 AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。震荡 逻辑：6月下旬以来，云南电解铝厂复产进程加快，叠加上游河南及广西铝土矿开采受限，氧化铝过剩问题有所改善，成本端支撑再度显现，氧化铝价格短期仍有支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2850附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能 不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝市场维持累库，现货升水回落至贴水信息分析： （1）7月11日，SMM上海铝锭现货报18230~18270元/吨，均价18250元/吨， -20元/吨，贴水50~贴水10，贴水30。 （2）7月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.0万吨，较上周四库存增加 0.5万吨，呈现小幅累库状态，较2022年7月历史同期库存下降19.2万吨，仍处于近五年同期低位水平。 （3）7月10日，国内铝棒库存11.93万吨，较上周四库存下降1.68万吨，供需格局好转使得铝棒库存加速下降，与近三年同期库存的差距正在迅速缩小。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年铝产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复 产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：受七月铝厂铸锭量增加以及西南地区复产的影响，国内铝锭库存呈现小幅累库，现货升水回落至贴水。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期结构及价格或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：美元指数回落，锌价震荡运行 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水190元/吨，广东0#锌对08合约报 升水185元/吨，天津0#锌对08合约报升水265元/吨。 （2）截至本周一（7月3日），SMM七地锌锭库存总量为11.64万吨，较上周五 （6月30日）增加0.41万吨，较上周一（6月26日）增加0.07万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比 锌增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加 14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计同比增加23.86%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，6月国内制造业PMI为49，仍然处于荣枯线以下，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强；美国非农数据不及预期，美元指数回落，对锌价有所提振。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7 震荡偏弱 震荡偏弱 万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌以及检修的到来，部分冶炼厂开始出现检修减产，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回升，下游存在一定补库需求。LME锌锭库存在经历新加坡仓库大幅度交仓之后，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产以及政策预期影响锌价将有所反复。操作建议：暂时观望风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱信息分析：（1）2023年6月全国电解铅产量为29.31万吨，环比下滑5.42%，同比上升15.32%；2023年1-6月累计产量同比上升16.9%。2023年6月再生铅产量33.9万吨，环比5月份-8.23%，同比去年-8.11%；2023年1至6月再生铅累计产量205.11万吨，累计同比下降0.03%。（2）7月11日废铅酸蓄电池价格9300元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为-221元/吨（+10元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（+25元/吨）。（3）Mysteel统计2023年7月10日国内主要市场铅锭社会库存为3.07万吨，较6日增0.37万吨，较3日增0.39万吨。 铅 （4）7月11日铅升贴水均值为-275元/吨（-15元/吨）；7月10日LME铅升贴 震荡偏弱 水（0-3）为-0.75美元/吨（-6.8美元/吨）。逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。操作建议：持空风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：关注近期宏观面指引及硫酸镍跌价趋势开启节奏信息分析：（1）最新LME镍库存3.79万吨，较前一日减少66吨，注销仓单0.21万吨，占比5.58%；沪镍库存1548吨，较前一日增加169吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水11500-11800元/吨，升水2400-2600元/