有色与新材料产品每日报告：供需预期略有差异，有色分化走势或延续

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-07 供需预期略有差异，有色分化走势或延续 报告要点 有色观点：供需预期略有差异，有色分化走势或延续 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，6月ADP就业新增人数超预期，美联储加息7月预期升温，宏观面整体略偏负面，不过，随着央行控制中美利差套利行为，人民币贬值势头缓解。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，但绝对低库存下现货端挤仓仍在，这对短期价格走势有支撑，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 摘要： 铜观点：现货端挤仓缓解，铜价自高位震荡回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期。铝观点：铝市场累库预期走强，现货升水回落。 锌观点：供给仍处高位，锌价震荡运行。 铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或偏弱。镍观点：情绪弹性为主，镍价大幅异常反弹。 不锈钢观点：镍价上行提振，然不锈钢基本面依旧偏弱。锡观点：供应扰动逼近，沪锡偏强震荡。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：现货端挤仓缓解，铜价自高位震荡回落 信息分析： （1）智利国家铜业公司(Codelco)董事长周三表示，由于最近的暴雨，预计2023年铜产量将损失约7,000吨。损失包括ElTeniente矿的2,000吨和Andina矿的5,000吨，这两个矿的月产量合计为4.5万吨。预计2023年的总产量将在 135-142万吨预估区间低端。 （2）据SMM了解，2023年7月6日CSPT小组于运城召开2023年第二季度总经理办公会议，并敲定2023年三季度的现货铜精矿采购指导加工费为95美元/吨 及9.5美分/磅，较2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费90美元/吨及9.0 美分/磅增加5美元/吨及5.0美分/磅。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水90元，均升水 60元，环比回落140元；7月3日SMM铜社库较上周五增加0.59万吨，至10.5震荡 万吨，7月6日广东地区环比减少0.09万吨，至2.52万吨；7月6日上海电解 铜现货和光亮铜价差1852元，环比减少104元。 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，6月ADP就业新增人数超预期，美联储加息7月预期升温，宏观面整体略偏负面，不过，随着央行控制中美利差套利行为，人民币贬值势头缓解。供需面来看，铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升，但近期智利洪灾对矿端造成一定干扰。中短期来看，宏观面中性略偏负面，但绝对库存偏低背景下现货端挤仓仍然存在，不过周二现货端挤仓有所缓解，铜价估计维持偏高位震荡。操作建议：区间操作或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期信息分析： （1）7月6日，SMM氧化铝现货报2820元/吨，+0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报330美元/吨，0元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌 震荡 已较为充分，氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价 格在2800附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝市场累库预期走强，现货升水回落 铝信息分析：震荡偏弱 （1）7月6日，SMM上海铝锭现货报18260~18300元/吨，均价18280元/吨，-40元/吨，贴水20~升水20，平水。 （2）7月6日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.5万吨，较本周一库存上升 1.9万吨，较上周四库存上升0.3万吨，较2022年7月历史同期库存下降19.8万吨，在途调货陆续到货后各主流消费地铝锭出现较明显累库，但仍处于近五年同期低位水平。 （3）7月6日，SMM统计国内铝棒库存13.61万吨，较上周四库存下降1.02万吨，但仍处于近三年同期高位。铝棒出现去库的主要原因仍然是铝棒市场以价换量的效果的一个延续。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：国内铝现货端挤仓情绪缓解，现货升水进一步回落至平水。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供给仍处高位，锌价震荡运行 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水250元/吨，广东0#锌对08合约报 升水140元/吨，天津0#锌对08合约报升水220元/吨。 （2）截至本周一（7月3日），SMM七地锌锭库存总量为11.64万吨，较上周五 （6月30日）增加0.41万吨，较上周一（6月26日）增加0.07万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.5万吨，环比下降0.9万吨，同比增加13.73%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计锌同比增加23.86%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂 停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，6月国内制造业PMI为49，仍然处于荣枯线以下，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强；不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次， 6月ADP新增就业人数超预期，美联储7月加息预期升温。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。6月份锌锭产量仍处于55万吨以上，略超市场预期。不过随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，7月开始冶炼厂检修较大，预计7-8月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，6月份开始库存逐渐累积，需求存在走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME锌锭库存在经历新加坡仓库大幅度交仓之后，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供 震荡偏弱 给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产以及宏观预期影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱信息分析： （1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。 （2）7月6日废铅酸蓄电池价格9275元/吨（+25元/吨），再生铅利润理论值约为-206元/吨（-14元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年7月3日国内主要市场铅锭社会库存为2.68万吨，较 29日减0.01万吨，较26日增0.1万吨。 铅（4）7月6日铅升贴水均值为-300元/吨（-55元/吨）；7月5日LME铅升贴水 （0-3）为-5.25美元/吨（-23.5美元/吨）。 逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。 操作建议：持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：情绪弹性为主，镍价大幅异常反弹 信息分析： （1）最新LME镍库存3.84万吨，较前一日减少96吨，注销仓单0.25万吨，占比6.62%；沪镍库存1643吨，较前一日减少64吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水 11500-11800元/吨，升水2400-2700元/吨；现货升水分别下跌100元/吨、下跌 300元/吨。现货资源金川有限，升水相对坚挺，而进口及国产镍较多，升水继续承压走弱。 镍（3）6月30日，中国6月官方制造业发布PMI数据为49.0%，比5月上升0.2 个百分点，连续三个月低于荣枯线。但在本周一7月3日发布中国6月财新制造业PMI数据来看，PMI下滑至50.5%，较5月份下滑0.4个百分点，继续维持在 50.0荣枯线以上，连续两个月处于扩张区间，扩张速度边际趋缓，制造业景气度也连续两个月有所改善。 （4