有色与新材料产品每日报告：供需预期略有差异，有色分化走势或延续

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-04 供需预期略有差异，有色分化走势或延续 报告要点 有色观点：供需预期略有差异，有色分化走势或延续 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，考虑到近期美联储官员密集表态偏鹰派，宏观面整体略偏负面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，但绝对低库存下现货端挤仓再度活跃，这对短期价格走势有支撑，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 摘要： 铜观点：现货端挤仓效应明显，铜价维持在偏高位。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期。铝观点：铝市场累库预期走强，现货升水回落。 锌观点：库存开始累积，锌价震荡整理。铅观点：伦铅挤仓有所缓和，铅价承压。 镍观点：供给宽松预期不断兑现，镍价估值位一线反复。不锈钢观点：钢厂下调盘价放松限价，成材原料保持弱势。锡观点：供应扰动逼近，沪锡震荡走强。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：现货端挤仓效应明显，铜价维持在偏高位 信息分析： （1）据mining援引路透消息：瑞典矿业公司Boliden上周五表示，其旗下Ronnskar冶炼厂，在6月中旬发生火灾停产后，目前已部分恢复生产。在进一步通知之前，铜生产将以阳极而不是阴极的形式进行，并补充说这将影响其商业商业模式。Boliden在一份声明中表示，除了在火灾中被毁的电解精炼厂外，预计Ronnskar的所有生产线都将在7月份投产。 （2）据SMM调研，2023年6月电线电缆企业开工率为84.50%，环比下跌5.16个百分点，同比增长9.51个百分点。预计7月铜电线电缆企业开工率为87.08%， 环比增长2.58个百分点，同比增长6.35个百分点。 （3）6月，TOP100房企实现销售操盘金额5267.4亿元，同比降低28.1%，其中有近6成百强房企的单月业绩同比降幅大于30%。 （4）6月中国财新制造业PMI50.5（%），前值50.9，预测值50.2；欧元区6月制造业PMI终值43.4（%），前值43.6. （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水380元-升水500元，均升水 440元，环比回升75元；7月3日SMM铜社库较上周五增加0.59万吨，至10.5 万吨，7月3日广东地区环比减少0.1万吨，至2.78万吨；7月3日上海电解铜 现货和光亮铜价差2331元，环比增加282元。 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，考虑到近期美联储官员密集表态偏鹰派，宏观面整体略偏负面。供需面来看，7月国内检修规模明显减少，精铜产量或环比回升；铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升，但近期智利洪灾对矿端造成一定干扰，并且国内再度有明显挤仓迹象。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，但绝对库存偏低背景下现货端挤仓迹象较为明显，铜价估计维持偏高位震荡。 操作建议：空头离场观望或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期信息分析： （1）7月3日，SMM氧化铝现货报2818元/吨，+2元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报330美元/吨，0元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌已较为充分，氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价格在2800附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。 震荡 震荡偏弱 风险因素：低成本地区弹性生产。铝观点：铝市场累库预期走强，现货升水回落信息分析：（1）7月3日，SMM上海铝锭现货报18530~18570元/吨，均价18550元/吨，+10元/吨，升水200~升水240，升水220。（2）7月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周四库存下降1.6万吨，较2022年7月历史同期库存下降22.8万吨，仍处于近五年同期低位水平，铝锭调货潮影响下各地区库存表现不一。（3）7月3日，SMM统计国内铝棒库存14.57万吨，较节前（本周三）库存减少0.06万吨，仍处于近三年同期高位。（4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 铝 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复 震荡偏弱 产加大了非汛期再减产风险。逻辑：国内铝现货端挤仓情绪缓解，昨日现货升水回落，但由于云南复产前期，短期仍未明显累库，因此华南现货仍偏紧对国内铝价格有一定支撑。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。操作建议：空头持有。风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌 锌观点：库存开始累积，锌价震荡整理信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水275元/吨，广东0#锌对08合约报 升水130元/吨，天津0#锌对08合约报升水220元/吨。 （2）截至本周一（7月3日），SMM七地锌锭库存总量为11.64万吨，较上周五 （6月30日）增加0.41万吨，较上周一（6月26日）增加0.07万吨，国内库存环比录增。（3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。（4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加14.26%，同比大幅增加451.75%。 震荡偏弱 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计同比增加23.86%。（6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。逻辑：宏观方面，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强，央行降息提振市场情绪；不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次，海外货币政策存在较大不确定性，市场避险情绪升温。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，7月开始冶炼厂检修较大，预计6-7月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，6月份库存 开始累积，需求存在继续走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME锌锭库存在经历新加坡仓库大幅度交仓之后，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产影响锌价将有所反复。操作建议：暂时观望风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：伦铅挤仓有所缓和，铅价承压信息分析：（1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。（2）7月3日废铅酸蓄电池价格9250元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-117元/吨（+100元/吨），原生铅和再生铅价差约为275元/吨（+50元/吨）。（3）Mysteel统计2023年7月3日国内主要市场铅锭社会库存为2.68万吨，较 铅 29日减0.01万吨，较26日增0.1万吨。 震荡偏弱 （4）7月3日铅升贴水均值为-285元/吨（-50元/吨）；6月30日LME铅升贴水（0-3）为44.0美元/吨（+0.5美元/吨）。逻辑：1）供给端：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，但在价格偏高位的情况下，原生和再生铅产量还是出现一定程度的回升；2）需求端：电动自行车需求缓慢恢复，但电池销售疲软，本周铅酸电池开工环比回升；3）整体来看，在原生和再生铅产量先后提升的背景下，沪铅价格承压，随着伦铅挤仓放缓，投机资金入场速度放缓，当前铅价处于波动区间上边沿。操作建议：持空风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：供给宽松预期不断兑现，镍价估值位一线反复信息分析：（1）最新LME镍库存3.85万吨，较前一日减少342吨，注销仓单0.19万吨，占比5.02%；沪镍库存953吨，较前一日减少71吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水11500-12000元/吨，升水3000-3500元/吨；现货升水分别上涨2200元/吨、上涨2600元/吨。合约经历换月，升水瞬时冲高，实际变化无几。（3）6月30日，中国6月官方制造业发布PMI数据为49.0%，比5月上升0.2 镍 个百分点，连续三个月低于荣枯线。但在本周一7月3日发布中国6月财新制造业PMI数据来看，PMI下滑至50.5%，较5月份下滑0.4个百分点，继续维持在 震荡 50.0荣枯线以上，连续两个月处于扩张区间，扩张速度边际趋缓，制造业景气度也连续两个月有所改善。逻辑：供应端，俄镍持续到货压制，国产新增精炼镍产量快速释放；需求端，6、7月不锈钢仍有高位生产及排产预期，合金需求保持韧性，市场成交稍好。整体来看，宏观面海外美联储态度反复，鲍威尔再次表示偏强硬加息态度，全球仍然面临