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有色与新材料产品每日报告:供需预期略有差异,有色分化走势或延续

2023-07-06沈照明、李苏横、郑非凡中信期货.***
有色与新材料产品每日报告:供需预期略有差异,有色分化走势或延续

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-06 供需预期略有差异,有色分化走势或延续 报告要点 有色观点:供需预期略有差异,有色分化走势或延续 逻辑:6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱,考虑到近期美联储官员密集表态偏鹰派,宏观面整体略偏负面,不过,随着央行控制中美利差套利行为,人民币贬值势头缓解。而就供需面来看,伴随着经济复苏放缓,有色消费有所走弱;同时,有色多数品种产量偏高增长,供需有趋松预期;但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看,宏观面乐观情绪消退,但绝对低库存下现货端挤仓仍在,这对短期价格走势有支撑,中期来看,有色仍维持偏高位震荡。 投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 摘要: 铜观点:现货端挤仓缓解,铜价自高位震荡回落。 氧化铝观点:氧化铝过剩问题有所改善,预计利润有回暖预期。铝观点:铝市场累库预期走强,现货升水回落。 锌观点:下游开工率回升,锌价短期震荡。 铅观点:疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发,夏季消费旺季或偏弱。镍观点:供给宽松预期不断兑现,镍价估值位一线反复。 不锈钢观点:原料价格弱势,成材持续承压。锡观点:供应扰动逼近,沪锡偏强震荡。 工业硅观点:需求改善幅度有限,硅价继续承压。 风险提示:消费复苏不及预期;美联储货币政策收紧超预期;地缘政治风险超预期;供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员:沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号:F3074367 投资咨询号:Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号:F03093505投资咨询号:Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号:F03088415投资咨询号:Z0016667 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点:现货端挤仓缓解,铜价自高位震荡回落 信息分析: (1)中国汽车工业协会根据重点企业周报数据推算:2023年6月汽车销量250.58万辆,环比增长5.22%,同比增长0.14%;2023年上半年汽车销量1312.27万辆,同比增长8.84%。 (2)6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨,环比减少4.09万吨,降幅为4.3%,同比增加7.1%;且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92 万吨,同比增加55.34万吨,增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨,环比下降1.58万吨降幅1.72%,同比上升7.4%。 (3)现货方面,上海电解铜现货对当月合约报升水170元-升水230元,均升水 200元,环比回落0元;7月3日SMM铜社库较上周五增加0.59万吨,至10.5震荡 万吨,7月5日广东地区环比减少0.12万吨,至2.61万吨;7月5日上海电解 铜现货和光亮铜价差1956元,环比减少131元。 逻辑:6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱,考虑到近期美联储官员密集表态偏鹰派,宏观面整体略偏负面,不过,随着央行控制中美利差套利行为,人民币贬值势头缓解。供需面来看,铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱,供需有趋松预期,现实情况是铜社库确实有所回升,但近期智利洪灾对矿端造成一定干扰。中短期来看,宏观面中性略偏负面,但绝对库存偏低背景下现货端挤仓仍然存在,不过周二现货端挤仓有所缓解,铜价估计维持偏高位震荡。 操作建议:区间操作或者短线交易为宜 风险因素:供应扰动;国内经济刺激超预期;国内经济复苏放缓超预期;海外宏观面恶化 氧化铝观点:氧化铝过剩问题有所改善,预计利润有回暖预期信息分析: (1)7月5日,SMM氧化铝现货报2820元/吨,+0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报330美元/吨,0元/吨。 (2)上期所:氧化铝期货自2023年6月19日(周一)起上市交易,当日 08:55-09:00集合竞价,09:00开盘。挂盘合约:AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑:云南电解铝复产在即,氧化铝过剩问题有所改善,叠加近期成本端的下跌 震荡 已较为充分,氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下,氧化铝价 格在2800附近仍有一定压力。根据调研,目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近,但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本,扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行,其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境,同时,伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言,氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在,预计价格维持区间震荡态势。 操作建议:维持逢低滚动做多,注意及时止盈。风险因素:低成本地区弹性生产。 铝观点:铝市场累库预期走强,现货升水回落 铝信息分析:震荡偏弱 (1)7月5日,SMM上海铝锭现货报18300~18340元/吨,均价18320元/吨,-220元/吨,升水50~升水90,升水70。 (2)7月3日,SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨,较上周四库存下降 1.6万吨,较2022年7月历史同期库存下降22.8万吨,仍处于近五年同期低位水平,铝锭调货潮影响下各地区库存表现不一。 (3)7月3日,SMM统计国内铝棒库存14.57万吨,较节前(本周三)库存减少 0.06万吨,仍处于近三年同期高位。 (4)云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨,多出65万吨复产量,全年 产量多供应约30万吨,略微抬高库存水平,对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑:国内铝现货端挤仓情绪缓解,现货升水进一步回落。基本面看,国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库,铝棒加工费低位运行,小型铝棒企业的铝水减量,铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑,铝铸锭量提升,叠加其他中间铝制品增加,铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和,电力负荷管理全面放开,复产预期走强,下游铝加工有所转淡,且低于往年同期,叠加成本端下行,铝短期或维持回落。中长线看,国内供给扰动较大,需求预期较乐观,铝供需面紧平衡,铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议:空头持有。 风险因素:宏观风险,供给扰动,需求不及预期。锌观点:下游开工率回升,锌价短期震荡 信息分析: (1)现货方面,上海0#锌对08合约报升水245元/吨,广东0#锌对08合约报 升水165元/吨,天津0#锌对08合约报升水220元/吨。 (2)截至本周一(7月3日),SMM七地锌锭库存总量为11.64万吨,较上周五 (6月30日)增加0.41万吨,较上周一(6月26日)增加0.07万吨,国内库存环比录增。 (3)2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨,环比增加2.45万吨,同比增加9.56%。 (4)海关总署在线数据显示,中国5月精炼锌进口量为1.79万吨,环比增加14.26%,同比大幅增加451.75%。 (5)最新海关数据显示,2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨,累计 锌同比增加23.86%。 (6)瑞典矿业公司Boliden表示,由于“不可持续的财务亏损”,该公司将暂 停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产,该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑:宏观方面,6月国内制造业PMI为49,仍然处于荣枯线以下,经济数据回落背景下,国内稳增长预期增强;不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次,海外货币政策存在较大不确定性。供给端来看,欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产,影响产能约12.7万吨,对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌,部分冶炼厂开始出现减产,7月开始冶炼厂检修较大,预计6-7月份产量将有所回落,需持续关注供给端的减产情况。需求方面,近期下游开工率有所回落,6月份库存开始累积,需求存在继续走弱的风险,且锌现货升水也开始回落。LME锌锭库存在经历新加坡仓库大幅度交仓之后,海外低库存情况开始缓解。综合来看,供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱,短期受供给端减产影响锌价将有所反复。 操作建议:暂时观望 震荡偏弱 风险因素:宏观转向风险;供应回升不及预期铅观点:疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发,夏季消费旺季或较弱信息分析:(1)2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨,环比下滑1.59%,同比上升24.56%;2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨,环比增长5.48%,同比下降0.94%;2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨,累计同比增长2.77%。(2)7月5日废铅酸蓄电池价格9250元/吨(+0元/吨),再生铅利润理论值约为-192元/吨(-25元/吨),原生铅和再生铅价差约为250元/吨(-25元/吨)。(3)Mysteel统计2023年7月3日国内主要市场铅锭社会库存为2.68万吨,较29日减0.01万吨,较26日增0.1万吨。 铅 (4)7月5日铅升贴水均值为-245元/吨(+10元/吨);7月4日LME铅升贴水 震荡偏弱 (0-3)为18.25美元/吨(-15.25美元/吨)。逻辑:铅矿TC处于低位,废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润,再生铅产量提升受限,精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/三轮车支撑替换需求稳定,新装需求端汽车销量持续修复,但面临被锂&钠电池替代可能,需要注意的是,疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发,蓄电池寿命最低1年,从铅酸蓄电池的生命周期来看,今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱。整体来看,沪铅供需均稳中有增,产业面矛盾不明显,当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。操作建议:持空或逢高沽空风险因素:铅供应收缩超预期,消费和出口迅速走强镍观点:供给宽松预期不断兑现,镍价估值位一线反复信息分析:(1)最新LME镍库存3.84万吨,较前一日减少120吨,注销仓单0.25万吨,占比6.49%;沪镍库存1707吨,较前一日减少147吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动,当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。(2)现货方面,SMM消息,金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水11500-12000元/吨,升水2700-3000元/吨;现货升水分别持平、下跌50元/吨。现货资源金川有限,升水坚挺,而进口及国产镍较多,升水继续承压走弱。(3)6月30日,中国6月官方制造业发布PMI数据为49.0%,比5月上升0.2个百分点,连续三个月低于荣枯线。但在本周一7月3日发布中国6月财新制造 镍 业PMI数据来看,PMI下滑至50.5%,较5月份下滑0.4个百分点,继续维持在50.0荣枯线以上,连续两个月处于扩张区间,扩张速度边际趋缓,制造业景气度 震荡 也连续两个月有所改善。(4)7月4日,据SMM了解,天津茂联于2023年5月开始复产电积镍。总产能为14400吨/年,目前7月产量为450吨,当前处于产量爬坡阶段,预计9月产量达700吨/月。逻辑:供应端,俄镍持续到货压制,国产新增精炼镍产量快速释放;需求端,6、7月不锈钢仍有高位生产及排产预期,合金需求保持韧性,