有色与新材料产品每日报告：供需预期略有差异，有色分化走势或延续

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-07-06 供需预期略有差异，有色分化走势或延续 报告要点 有色观点：供需预期略有差异，有色分化走势或延续 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，考虑到近期美联储官员密集表态偏鹰派，宏观面整体略偏负面，不过，随着央行控制中美利差套利行为，人民币贬值势头缓解。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需有趋松预期；但个别品种仍存在供应端干扰风险。中短期来看，宏观面乐观情绪消退，但绝对低库存下现货端挤仓仍在，这对短期价格走势有支撑，中期来看，有色仍维持偏高位震荡。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 摘要： 铜观点：现货端挤仓缓解，铜价自高位震荡回落。 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期。铝观点：铝市场累库预期走强，现货升水回落。 锌观点：下游开工率回升，锌价短期震荡。 铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或偏弱。镍观点：供给宽松预期不断兑现，镍价估值位一线反复。 不锈钢观点：原料价格弱势，成材持续承压。锡观点：供应扰动逼近，沪锡偏强震荡。 工业硅观点：需求改善幅度有限，硅价继续承压。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：现货端挤仓缓解，铜价自高位震荡回落 信息分析： （1）中国汽车工业协会根据重点企业周报数据推算：2023年6月汽车销量250.58万辆，环比增长5.22%，同比增长0.14%；2023年上半年汽车销量1312.27万辆，同比增长8.84%。 （2）6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92 万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水170元-升水230元，均升水 200元，环比回落0元；7月3日SMM铜社库较上周五增加0.59万吨，至10.5震荡 万吨，7月5日广东地区环比减少0.12万吨，至2.61万吨；7月5日上海电解 铜现货和光亮铜价差1956元，环比减少131元。 逻辑：6月主要经济体制造业PMI整体表现偏弱，考虑到近期美联储官员密集表态偏鹰派，宏观面整体略偏负面，不过，随着央行控制中美利差套利行为，人民币贬值势头缓解。供需面来看，铜消费随着经济复苏放缓而有所走弱，供需有趋松预期，现实情况是铜社库确实有所回升，但近期智利洪灾对矿端造成一定干扰。中短期来看，宏观面中性略偏负面，但绝对库存偏低背景下现货端挤仓仍然存在，不过周二现货端挤仓有所缓解，铜价估计维持偏高位震荡。 操作建议：区间操作或者短线交易为宜 风险因素：供应扰动；国内经济刺激超预期；国内经济复苏放缓超预期；海外宏观面恶化 氧化铝观点：氧化铝过剩问题有所改善，预计利润有回暖预期信息分析： （1）7月5日，SMM氧化铝现货报2820元/吨，+0元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报330美元/吨，0元/吨。 （2）上期所：氧化铝期货自2023年6月19日（周一）起上市交易，当日 08:55-09:00集合竞价，09:00开盘。挂盘合约：AO2311、AO2312、AO2401、AO2402、AO2403、AO2404、AO2405、AO2406。 逻辑：云南电解铝复产在即，氧化铝过剩问题有所改善，叠加近期成本端的下跌 震荡 已较为充分，氧化铝价格获得短期支撑。然在中线产能过剩预期之下，氧化铝价 格在2800附近仍有一定压力。根据调研，目前山西和河南地区处在盈亏平衡附近，但是厂家目前在尝试扩大产能以摊薄生产成本，扩产带来的现货增加令氧化铝价格继续下行，其他小厂只能不得已选择减产或者停产以面对当下的困境，同时，伴随河北和山东新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：维持逢低滚动做多，注意及时止盈。风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝市场累库预期走强，现货升水回落 铝信息分析：震荡偏弱 （1）7月5日，SMM上海铝锭现货报18300~18340元/吨，均价18320元/吨，-220元/吨，升水50~升水90，升水70。 （2）7月3日，SMM统计国内电解铝锭社会库存50.6万吨，较上周四库存下降 1.6万吨，较2022年7月历史同期库存下降22.8万吨，仍处于近五年同期低位水平，铝锭调货潮影响下各地区库存表现不一。 （3）7月3日，SMM统计国内铝棒库存14.57万吨，较节前（本周三）库存减少 0.06万吨，仍处于近三年同期高位。 （4）云南从17日起全面放开目前管控的419.4万kW负荷管理。意味着去年9 月和今年2月停的都可以复产。比预期的130万吨，多出65万吨复产量，全年 产量多供应约30万吨，略微抬高库存水平，对价格及利润冲击可控。超量的复产加大了非汛期再减产风险。 逻辑：国内铝现货端挤仓情绪缓解，现货升水进一步回落。基本面看，国内方面铝锭及铝棒节后小幅累库，铝棒加工费低位运行，小型铝棒企业的铝水减量，铝棒维持累库趋势。短期电解铝厂铝水比例下滑，铝铸锭量提升，叠加其他中间铝制品增加，铝锭库存的参考性弱化。云南电力供给明显缓和，电力负荷管理全面放开，复产预期走强，下游铝加工有所转淡，且低于往年同期，叠加成本端下行，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：下游开工率回升，锌价短期震荡 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对08合约报升水245元/吨，广东0#锌对08合约报 升水165元/吨，天津0#锌对08合约报升水220元/吨。 （2）截至本周一（7月3日），SMM七地锌锭库存总量为11.64万吨，较上周五 （6月30日）增加0.41万吨，较上周一（6月26日）增加0.07万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%。 （4）海关总署在线数据显示，中国5月精炼锌进口量为1.79万吨，环比增加14.26%，同比大幅增加451.75%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-5月锌精矿进口量为188.75万实物吨，累计 锌同比增加23.86%。 （6）瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂 停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，该锌矿年产能约12.7万吨。 逻辑：宏观方面，6月国内制造业PMI为49，仍然处于荣枯线以下，经济数据回落背景下，国内稳增长预期增强；不过美联储鲍威尔称年内仍有可能加息2次，海外货币政策存在较大不确定性。供给端来看，欧洲最大锌矿Tara锌矿宣布停产，影响产能约12.7万吨，对锌矿供应端产生扰动。同时随着锌价下跌，部分冶炼厂开始出现减产，7月开始冶炼厂检修较大，预计6-7月份产量将有所回落，需持续关注供给端的减产情况。需求方面，近期下游开工率有所回落，6月份库存开始累积，需求存在继续走弱的风险，且锌现货升水也开始回落。LME锌锭库存在经历新加坡仓库大幅度交仓之后，海外低库存情况开始缓解。综合来看，供给回升背景之下锌价中长期走势将偏弱，短期受供给端减产影响锌价将有所反复。 操作建议：暂时观望 震荡偏弱 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期铅观点：疫情后置居民替换需求到春节后集中爆发，夏季消费旺季或较弱信息分析：（1）2023年5月全国电解铅产量为30.99万吨，环比下滑1.59%，同比上升24.56%；2023年1-5月累计产量同比上升17.2%。2023年5月再生铅产量36.94万吨，环比增长5.48%，同比下降0.94%；2023年1-5月再生铅累计产量171.21万吨，累计同比增长2.77%。（2）7月5日废铅酸蓄电池价格9250元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-192元/吨（-25元/吨），原生铅和再生铅价差约为250元/吨（-25元/吨）。（3）Mysteel统计2023年7月3日国内主要市场铅锭社会库存为2.68万吨，较29日减0.01万吨，较26日增0.1万吨。 铅 （4）7月5日铅升贴水均值为-245元/吨（+10元/吨）；7月4日LME铅升贴水 震荡偏弱 （0-3）为18.25美元/吨（-15.25美元/吨）。逻辑：铅矿TC处于低位，废铅料价格处于高位挤压再生铅炼厂利润，再生铅产量提升受限，精炼铅产量或小幅下滑但整体保持稳定。高保有量的机动车、电动两/三轮车支撑替换需求稳定，新装需求端汽车销量持续修复，但面临被锂&钠电池替代可能，需要注意的是，疫情因素后置了居民部门的替换需求到今年春节后集中爆发，蓄电池寿命最低1年，从铅酸蓄电池的生命周期来看，今年夏季消费旺季的替换需求较疫情前或较弱。整体来看，沪铅供需均稳中有增，产业面矛盾不明显，当前铅价处于沪铅波动区间上边沿。操作建议：持空或逢高沽空风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强镍观点：供给宽松预期不断兑现，镍价估值位一线反复信息分析：（1）最新LME镍库存3.84万吨，较前一日减少120吨，注销仓单0.25万吨，占比6.49%；沪镍库存1707吨，较前一日减少147吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2308合约分别升水11500-12000元/吨，升水2700-3000元/吨；现货升水分别持平、下跌50元/吨。现货资源金川有限，升水坚挺，而进口及国产镍较多，升水继续承压走弱。（3）6月30日，中国6月官方制造业发布PMI数据为49.0%，比5月上升0.2个百分点，连续三个月低于荣枯线。但在本周一7月3日发布中国6月财新制造 镍 业PMI数据来看，PMI下滑至50.5%，较5月份下滑0.4个百分点，继续维持在50.0荣枯线以上，连续两个月处于扩张区间，扩张速度边际趋缓，制造业景气度 震荡 也连续两个月有所改善。（4）7月4日，据SMM了解，天津茂联于2023年5月开始复产电积镍。总产能为14400吨/年，目前7月产量为450吨，当前处于产量爬坡阶段，预计9月产量达700吨/月。逻辑：供应端，俄镍持续到货压制，国产新增精炼镍产量快速释放；需求端，6、7月不锈钢仍有高位生产及排产预期，合金需求保持韧性，