2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效

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阿里巴巴2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效。预计收入同比增12%至2,309亿元，好于市场一致预期的2,223亿元。预计调整后EBITA 436亿元，同比增27%，利润率19%，同比提升2个百分点。中国商业预计电商GMV和用户数均呈正增长，策略调整下新用户消费频次和AOV增长健康。预计直营收入同比增8%，消费者部分回归线下。预计中国商业收入1,529亿元，虽流量端及内容端投入加大，但受益于降本增效策略，预计利润率同比提升2个百分点至33%，EBITA同比增17%达508亿元。国际商业继续扩张，Lazada多样化增值服务提升订单增长和变现效率；速卖通开启本地化业务，将重点布局西班牙。预计收入209亿元，EBITA亏损19亿元，利润率-9%。其他业务本地生活预计收入138亿元，饿了么UE持续改善，降本增效仍为未来策略，出游需求复苏带动飞猪/高德收入增长。预计亏损19亿元，收窄幅度好于市场预期。菜鸟预计收入155亿元，利润即将转正。云预计收入189亿元，利润率稳定，大模型及产品降价有望拉动下半年增速进一步恢复。估值微调公司收入/利润预期，预计2023年电商GMV增3%/CMR增7%，淘天内容/用户投入初见成效。1+6+N战略继续推进，各业务价值将逐步显现，按SOTP维持128美元/124港元目标价，现价对应中国商业2024年仅8倍市盈率，估值处于低位，维持买入。