葡萄牙的家庭脆弱性、金融稳定性和政策的作用

葡萄牙的家庭脆弱性、金融稳定性和政策的作用 LauraValderramaSIP/2023/046 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2023年6月1日完成时的可用信息。本文也作为国际 货币基金组织国家报告第23/219号单独发布。 2023 JUL ©2023国际货币基金组织SIP/2023/044 IMF精选议题文件 欧洲部 家庭脆弱性，金融稳定性和葡萄牙政策的作用由LauraValderrama制定 授权发行由RupaDuttagupta2023年7月 基金组织精选问题文件由基金组织工作人员编写，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2023年6月1日完成时的可用 信息。本文也作为国际货币基金组织国家报告第23/219号单独发布。 摘要：自疫情爆发以来，葡萄牙房地产市场的发展表明，住房脆弱性有所增加。生活成本和利率的上涨正在扩大家庭财务状况，这可能导致违约率增加或迫使家庭削减消费。模拟结果表明，在不利条件下，几乎一半的家庭可能会在经济上捉襟见肘，对低收入家庭产生不成比例的影响。此外，三分之一的消费者可能需要调整支出，尽管总消费的估计减少是有限的。对银行体系的影响是可控的，但房价大幅回调可能会对资本缓冲产生实质性影响。 旨在解决生活成本危机的政策支持可能有助于减轻其中一些风险。 推荐引用:Valderram，Laura(2023)“家庭脆弱性、金融稳定和政策在葡萄牙的作用”国际货币基金组织精选议题文件第23/044号 ，华盛顿特区，国际货币基金组织 JEL分类号:E27,E44,G21,G51,R31,R38 住房价格；抵押市场；住房负担能力；消费总量；财政支持；压力测试； 关键字: 金融稳定。 作者的电子邮件地址： 选定的问题文件 葡萄牙的家庭脆弱性、金融稳定性和政策的作用 葡萄牙 选定的问题 2023年6月1 日 批准人 由LauraValderrama编写 RupaDuttagupta CONTENTS 家庭脆弱性、金融稳定性和政策在葡萄牙的作用2 A.Introduction2 B.压力测试家庭资产负债表3 C.对银行资本的影响6 D.政策的影响6 E.结束语和政策含义8 Figures 1.住宅房地产市场的脆弱性指标10 2.利率上升正在损害经济承受能力11 3.保有权状态和借款人的脆弱性12 4.弱势群体面临违约风险13 5.模拟结果-按收入和保有权划分的家庭脆弱性14 6.模拟结果-政策的影响15 参考文献16 附件 I.评估房价高估17 II.模型的技术方面18 家庭脆弱性、金融稳定性和政策在葡萄牙的作用1 A.Introduction 1.与欧洲其他地方一样，与更高的利率和强劲的住房市场动态相关的金融稳定风险在葡萄牙有所上升： 房价：自2018Q1以来，受Covid-19后经济快速复苏、实际利率为负、建筑成本上升、结构性供应约束等因素的推动，实际房价上涨了40%（欧洲升值幅度最高）。在利率飙升的情况下 ，房地产市场在2022年开始有所降温，实际房价增长在2022Q4年率降至2%左右（与。 一年前的9.1%)，尽管保持在 欧洲房价增长分布的高端(图1)。 欧洲实际房价的演变 （2018Q1=100 AUTBELDNKFINFRADEUGRCIRLITANLDNORPRTESPSWECHEGBREA ）150 140 130 120 110 100 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 90 资料来源：OECD；Haver；作者的计算。注：全国民主联盟房价最新日期为2022Q3。 新购房者：在葡萄牙，新发行的抵押贷款利率在2022年底达到3.2％，比2021年底增加了240个基点 。因此，2022年主要城市购买房地产的买家每月账单比2021年增加了近一半。如果利率再增加300个基点，抵押贷款账单将比2021年翻一番（图2）。2 现有抵押贷款借款人（图3）：截至2022年，中位数家庭在食品和能源上的支出占其总收入的三分之一 ，而收入分配的底层支出为56％。此外，收入分配最底层的家庭中有14％，第二阶层的28％和最高阶层的25％的家庭拥有非抵押贷款（例如消费贷款，信贷额度，透支等。).3到2021年底，有债务支付的家庭的平均债务偿还率估计约为10.4%。 1由LauraValderrama编写。本文借鉴了Valderrama等人（2023）。 2为了量化影响，我们根据Statista计算了100平方米住宅的价格，作为葡萄牙最重要城市中新建和现有房屋的平均交易价格。然后，我们使用有关典型LTV比率（Hypostat2022）的信息来备份平均抵押贷款的规模。使用平均期限，贷款利率和收入中位数的数据（使用EU-SILC微观数据），我们计算了2021年的偿债收入比（DSTI）。我们使用截至2022年12月的新来源的抵押贷款利率信息更新DSTI比率，保持房价和借款人收入不变，并在各种利率情景下进行模拟。 3收入分配的划分基于家庭年总收入总额，使用修改后的OECD等价量表进行均衡。 2.抵押贷款在银行投资组合中仍然相当大。住宅房地产（RRE）抵押的家庭贷款占非金融私营部门贷款总额的一半以上，占2022年GDP的40％以上。其他非抵押家庭贷款占总贷款的10％或GDP的6％。葡萄 牙银行对RRE的敞口加上CET1资本缓冲相对较弱（与EA相比），也会导致房价大幅下跌对金融稳定造成更高的风险。 住宅房地产行业风险敞口，2022年12月 (对家庭和企业的贷款百分比)40 IE LUHR LT DK LICY BG SHIUGR DE ATROPL EU FR IT LV BEESFI ISEE MT CZPTNO NLSK 0 10 20 30 40 SE 50 60 70 抵押贷款 35 30 25 一级资本 20 15 10 5 0 来源：EBA风险仪表板；和IMF工作人员计算。该图表显示了一级资本占总贷款的比例，而不是风险加权资产(y轴) 和抵押贷款占总贷款的比例(x轴)。虚线的截止点代表平均值。数据基于代表每个国家最大EBA报告机构的银行样本 。 3.自生活成本危机开始以来，估计政府在2022-23年间平均花费了GDP的1％左右，以保护家庭免受食品，能源和住房成本上涨的影响。大多数措施都是以对弱势家庭的收入支持的形式（例如Procedre，低收入家庭) 。其他措施寻求提供增值税和消费税减免。为了保护脆弱的抵押贷款借款人免受更高利率的影响，政府批准了两套救济措施：（i）鼓励银行为可能难以偿还抵押贷款的借款人重组贷款的措施（2022年11月）；（ii）利率补贴，以吸收财务紧张的借款人的部分利率上升（2023年3月）。 4.在此背景下，本文研究了RRE脆弱性，生活成本危机以及金融状况收紧对葡萄牙家庭和银行的影响。它首先评估家庭在一系列情况下继续偿还债务和维持消费的能力。然后量化随之而来的资产质量变化对银行的影响。最后 ，它检查了减少家庭脆弱性和保持金融稳定的政策措施的有效性。 B.压力测试家庭资产负债表 5.我们通过量化可能无法偿还债务的家庭份额来评估可负担性风险。如果还本付息和基本生活支出占总收入的70％以上，则家庭被确定为财务脆弱（违约风险不可忽视）。4基本生活支出包括基本消费(食品和公用事业)和住房费用。我们还使用更标准的金融脆弱性衡量标准来显示结果。Procedres.，当偿债超过总收入的40%时。根据拟 议的脆弱性定义，抵押贷款风险债务被定义为被确定为财务脆弱的家庭的未偿还抵押贷款金额占未偿还抵押贷款总量的份额。同样，消费者风险债务被定义为持有的未偿还非抵押债务的金额。 4国家一级的logit回归将70％确定为各国抵押贷款违约风险急剧增加的最重要阈值。 国际货币基金3 财务上脆弱的家庭占消费贷款总额的份额。该分析依赖于细粒度的家庭水平数据，该数据可以识别整个收入分配和保有权状况的脆弱家庭，并分析有针对性的政策的有效性。附件二进一步描述了数据和方法。 6.据估计，经济脆弱的家庭更有可能拖欠债务 。对宏观经济驱动因素（例如，失业率，增长率）和家庭在收入分配中的地位进行logit回归控制表明，葡萄牙拖欠抵押贷款的可能性增加了70％（从3.1到 在2004-2020年估计期间，当家庭因基本支出和债务负担过重时，平均为5.3%) 违约概率高于和低于各种阈值的估计差异 (百分比) 阈值=60%阈值=70%阈值=80% 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：EU-SILC微观数据；IMF工作人员计算。箱图显示了基于控制家庭收入水平和宏观经济因素的国家一级logit回归的抵押贷款违约概率高于和低于瓦卢乌斯阈值的估计差异的国家分布。 偿还。5根据国家层面的回归，在整个EA中，弱势家庭的平均拖欠概率从4.5％跃升至6.8％（图4）。类似地，当葡萄牙家庭负担过重时，拖欠其他零售贷款的概率上升了60％（从3.6％上升至5.8％），相对于EA从7.3％上升至10.3％。 •通货膨胀 •能源价格 •食品价格 •贷款利率 冲击 7.为了评估家庭大幅削减消费的风险，我们考虑了脆弱性的替代定义。如果还本付息和总消费的总和超过总收入，则家庭被确定为经济上脆 脆弱的家 为分类为 庭 •Rents 经济 •基本消费 定义 •还本付息 弱的（有急剧削减消费的风险）。而消费者可能会削减支出以避免违反预算约束，而无论其水平 如何 风险消费被 负债，对于杠杆家庭来说，避免违约的风险更高。额。图说明了冲击的传递。 •非必要消费 的消费占 总消 •Income 费的份 8.我们在2年内使用一系列情景模拟了家庭收 面临风险的家 他贷款的偿 。为了评估 ，其他基 世界经济展 入，住房 22年10月 望》有的风险的预债务测 成本•生活费调整后本支庭出和其 •基本支付和消费 ≥100% 消费者面临风险 情景是说明性的。基线情景遵循国际货币基金组织20 •DSTI≥40% 《 的DSTI≥70% 还路径。这些 家庭对消不费风险断恶 化的宏观金融条件的抵御能力，我们根据一系列不利情景对家庭的财务状况进行压力测试。例如，“生活成本”情景的特点是 5根据葡萄牙银行的统计，2022年，拖欠债务的家庭比例为1.8％。 相对于基线的利率冲击（200基点）和食品和能源价格冲击（20%）的实现。附件II表2显示了到2023年底葡萄牙和EA的累积冲击。其中一些情景可以被视为尾部风险事件。 9.使用财务标准衡量标准 脆弱性，脆弱家庭份额的变化在所有情况下都是适度的。在葡萄牙，DSTI比率(包括所有债务支付)超过40%的抵押贷款借款人的份额估计将上升到基线下的8.8%(在“紧缩”情景中为14.0%)。部分原因是在当 前的通货膨胀环境下，总收入的增长吸收了大部分利息支付的增长。由于压力很大的家庭持有未偿债务的很大一部分，在最坏的情况下，处于风险中的抵押债务份额可能会增加一倍，达到未偿抵押债务的四分之一 。 10. 抵押借款人面临风险(DSTI≥40%；所有债务支付) （百分比） 原始基线200bps-10%收入不利Orig_aveAdv_ave 40 35 30 25 20 15 10 5 0 CYPSVNHRVFRAHUNLUXLVAITAPOLLTUGRCNLDPRTSVKGERBELIRLMLTFINESTAUT 但是，一旦基本生活支出入账，更多的家庭可能会在经济上脆弱。在不利的情况下，几乎有一半的家庭 可能难以负担葡萄牙的基本支出（是能源危机前的两倍），对低收入家庭的影响更大。在基线下，经济脆弱的 低收入家庭的比例可能会增加到78％（从60％），并达到约