招财日报2023.7.11|中国通胀分析 / 周大福、Vesync速评

宏观点评 中国通胀 需求依然疲弱 – 由于消费需求疲弱和供应竞争激烈，6月份中国CPI同比增速进一步下滑至0%，低于预期。由于房屋销售和耐用品消费进一步疲软，耐用品CPI继续下降。医疗保健、旅游、休闲服务和社会活动相关项目是中国消费复苏的少数亮点，这些行业的CPI在持续反弹，尽管回升势头有所放缓。由于国内经济疲软以及美联储进一步收紧政策的预期导致大宗商品价格回调，中国PPI进一步下跌。国内企业正在持续去库存，资本支出也依然保持谨慎。展望未来，通货紧缩压力的持续时间可能会长于我们的预期，大部分行业的产出缺口为负。我们维持2023年CPI增速预测为0.8%，并将2024年CPI增速预测从2.4%下调至2.1%。对2023年和2024年中国PPI增速的预测分别从-2.3%和1.7%下调至-2.7%和1.3%。通货紧缩将增加债务负担，影响耐用品消费和资本支出需求。中国可能会进一步放松信贷政策和房地产政策，以提振下半年的增长动力。 个股速评 一季度稳固增长延续 周大福（1929HK，买入，目标价：18.73港元）– 周大福昨日收市后公布了24财年一季度的运营数据。期间新开门店95间，总营收同比增29%。分内地/港澳及海外地区看，分别实现同比销售增长25%/64%；内地门店ASP提升至8,000港元，港澳门店ASP为16,700港元。 随着旅客量恢复及单价持续提升，公司一季度增长符合预期。在消费情绪疲软的背景下，公司重申以提升单店效率作为首要目标，并适度进行新店扩张，目标实现FY24全年及未来三年中单位数SSSG。1Q的SSSG略高于市场预期，但是公司对于高基数效益下2Q的营收增速预期较谨慎，并表示七月初销售增长已如期转负。公司维持FY24全年营收高双增长目标。 管理层表示，1Q中COP同比改善，主要得益于毛利率同比提升及公司的费用控制措施；预计全年销售势头有望恢复至疫情前70-80%水平，且明年有进一步的复苏空间。人民币走弱可能对香港店铺业绩产生一定拖累，但目前尚未明显体现。另外，管理层也指出部分消费正由高利润gemset商品向低利润黄金商品转移。 Vesync（2148HK，买入，目标价：4.7港元）–公布2季度毛销售增长33% Vesync发出公告，2季度公司未经审核的销售增长33%（1季度为24%），当中亚马逊/非亚马逊渠道销售增长22%/129%（1季度为16%/80%）。 招银点评：正面，表现再次好于预期，我们对23财年的行业趋势开始更乐观。 1）33%的增长是好于预期，对比管理层23财年的销售增长指引20-30%，而我们的预测为18%增长; 2）净利润率亦很可能在10%以上，符合公司指引且比我们预期的8.7%高，受惠原材料成本、运费的下降，以及规模经济的影响; 3）由于基数会更低，我们认为23财年下半年的前景将会更好; 4）行业环境也在改善，HelenofTroy(HELEUS)刚刚公布了24财年1季度（23年3-5月）业绩，相当不错，销售/净利润下滑7%/20%，比市场预期好2%/18%，同时库存亦同比下降29%，且管理层的24财年指引，也预视着更好的前景。 随着行业持续好转且Vesync的销售增长势头强劲，加上现价便宜，只在9倍的23财年市盈率（3年平均为12倍），我们的看法变得更正面。 我们给予Vesync的评级为买入，目标价为4.7港元，基于14倍23财年市盈率。 相信对SharkNinja海外也是正面的。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明