2023年4月财政数据点评：财政收入增长仍受限

2023年4月财政数据点评 财政收入增长仍受限 2023年5月19日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 事件： 2023年1-4月全国一般公共预算收入同比增长11.9%；一般公共预算支出同比增长6.8%。全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降16.9%、11.3%。 核心摘要： 剔除留抵退税影响后，4月财政收入仅温和回升。去年同期国内经济遭疫 情冲击、财政存量留抵退税工作开始推进，造就了公共财政收入的极低基数。我们按照财政部公布的剔除留抵退税影响后的同比增速倒推，剔除留抵退税影响后，4月全国一般公共财政收入累计同比增长1.54%，仅较3 月温和回升1个百分点。其中，税收收入温和改善，但非税收入增速连续 下滑。主要源于去年地方政府以盘活存量资产等手段腾挪增收，今年随着 腾挪空间收窄、税收压力缓解，该因素有所退潮。后续财政收入增长对经济复苏、税收改善的依赖度提高。 分税种来看，4月税收收入增长仍然受限于经济复苏强度：1）企业盈利尚未明显好转，加之年初制造业中小微企业的税收补缴规模有所下降，使得企业所得税累计同比降幅较大。2）扣除留抵退税因素的增值税收入同 比小幅下降。3）房地产行业仍拖累税收表现，土地和房地产相关税收同比增速仅温和修复，尤其土地相关税收拖累较大。4）居民收入改善尚不明显，个人所得税和国内消费税尽管降幅收窄，但仍同比负增。5）进口低迷形势下，进口环节的税收同比降幅仅略有收窄。6）汽车行业“价格战”助力汽车销量回温，车辆购置税较快恢复。 4月公共财政支出稳步增长、靠前发力。公共财政收、支出进度均较快，因而赤字的使用进度较为均衡。公共财政支出在投向上偏重于稳就业和科技领域，对于传统基建的支持力度不及去年上半年。4月投向社会保障和 就业的支出增速进一步走高，在所公布分项中增长最快，也是占比最大的一块。投向科学技术领域支出增速仍大幅高于2022年，体现政府支持高 质量增长的导向。公共财政对于传统基建的支持力度明显不及去年7月以前，需要依赖于地方专项债、政策性金融债等工具蓄力。 政府性基金收、支同比降幅均有所收窄，呈现出低位企稳回升势头。与去 年同期一样，政府性基金支出进度明显快于收入进度。1-4月政府性基金收、支缺口为13327亿，略低于去年同期的13923亿元，保持了对经济 的支持力度。地方政府性基金收支缺口主要依靠地方专项债弥补，今年1-4 月地方专项债净融资额达到1.9万亿，高于去年同期。在房地产市场低迷的背景下，地方债提前批次的发行对于广义财政支出的稳定起到了重要支撑作用。如果土地市场恢复程度有限，后续财政发力将需要在加快专项债发行进度和再推出政策性金融债方面加码蓄力。 宏观报 告 宏观点 评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、一般财政收入增长仍然受限 剔除留抵退税影响后，4月财政收入仅温和回升。4月全国公共财政收入的累计同比升至11.9%，创一年来增速高点。去年同期国内经济遭疫情冲击、财政存量留抵退税工作开始推进，造就了公共财政收入的极低基数。我们按照财政部公布的剔除留抵退税影响后的同比增速倒推，4月剔除留抵退税影响后，全国一般公共财政收入累计同比增长1.54%，较3月仅温和回 升1个百分点。 剔除留抵退税因素的税收收入同比转正，但非税收入增速持续下滑。4月税收和非税收入的累计同比分别为12.9%和6.8%，税收收入增速大幅改善、非税收入增速连续第4个月下降。剔除留抵退税影响后，税收收入累计同比为0.6%，较3月的-1.4% 也呈温和回升。非税收入增速下滑，主要源于去年地方政府以盘活存量资产等手段腾挪增收，主要体现在非税收入的增长中，今年随着腾挪空间收窄、税收压力缓解，该因素有所退潮。后续财政收入增长对经济复苏、税收改善的依赖度提高。 图表14月剔除留底退税因素后，财政收入仅温和修复图表24月税收同比由跌转涨，非税收入增速继续回落 累计同一般公共预算支出 累计同 税收收入(剔除留抵退税影响) 比， 一般公共预算收入 % 比，%一般公共预算收入:税收 30 20 10 0 (10) (20) 一般公共预算收入(剔除留抵退税影响) 181920212223 30 20 10 0 (10) (20) 一般公共预算收入:非税收入 181920212223 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 分税种来看，4月税收增长主要受到以下几方面拖累： 1）企业盈利尚未明显好转，加之年初制造业中小微企业的税收补缴规模有所下降，使得企业所得税累计同比降幅较大。4月企业所得税累计同比增长3.7%，较3月下降5.7个百分点。企业所得税主要反映企业盈利情况，尽管今年以来国内经济走出疫情冲击，但需求恢复偏慢，价格中枢下移，企业盈利暂未出现明显好转，这与一季度规模以上工业企业利润的大幅下 跌能够相互印证。此外，今年1月开始，制造业中小企业需要开始陆续缴纳2021年11月以来的缓缴税费款，而按照国家税务总局的安排，今年1、2月份的补缴规模较大，从而造成1-2月企业所得税增速抬升，而3月以来随着补缴规模下降，企业所得税增速也逐步回到低位。 2）经济增长动能仍有待恢复情况下，扣除留抵退税因素的增值税收入同比小幅下降。按照财政部公布的2022年剔除留抵 退税影响的增值税收入增速倒推，今年4月增值税收入累计同比增长10.3%，较上月下降1.9个百分点，反映经济复苏的动能仍有待提升。 3）房地产行业仍拖累税收表现，土地和房地产相关税收同比增速仅温和修复，尤其土地相关税收拖累较大。4月土地和房地产相关的税收收入（包括耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税）累计同比增长0.38%，在去年同 期基数显著走低的情况下，修复仍显乏力。今年春节后，居民积压的购房需求集中释放，房地产市场销售“金三”表现偏强，但“银四”环比走弱，带动房地产税增速明显反弹；但开发商土地购置意愿仍然薄弱，与土地相关的三项税收加总，累计同比增速依然负增9.1%，对税收增长形成明显拖累。 4）居民收入改善尚不明显，个人所得税和国内消费税尽管降幅收窄，但仍同比负增。受去年同期低基数助推，4月个人所得税累计同比增长-2.4%，较3月降幅收窄2个百分点。个人所得税同比负增，侧面体现出居民收入的恢复力度不强，居民 消费依然是国内需求的一大短板。4月国内消费税收入累计同比为-17.9%，较上月降幅收窄3.2个百分点。2022年末迫于财政收入压力，中央财政较往年提前入库消费税，对一季度的消费税形成“透支”，至4月这一效应已有所减弱。 5）进口低迷形势下，进口环节的税收同比降幅仅略有收窄。4月进口环节货物增值税和消费税累计同比12%、关税累计同比-16.9%。4月我国进口增速受原油价格同比下跌、外围“卡脖子”和汽车进口替代的影响较快下行，进口低迷对税收增长仍产生拖累。 6）车辆购置税较快恢复。3月以来，汽车行业掀起“价格战”，助力汽车销量回温，叠加低基数的影响（去年4月车辆购置税累计同比大幅下降28.4%），4月车辆购置税累计同比回到-13.5%，降幅较上月大幅收窄9.8个百分点。 图表32023年4月各税种收入增长情况及占比 2023/03 2023/04 在税收收入中占比 30累计同比，%税收各分项 10 -10 -30 -50 45% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 房城国契其产镇内税他税土增税 地值收使税 用税 企城个 业市人 所维所 得护得 税建税 设税 环耕资 境地源 保占税 护用 税税 进车印 口辆花 环购税 节置 增税值 税和 土关国 地税内 增消 值费 税税 资料来源:wind,平安证券研究所；注：国内增值税为剔除留抵退税影响后的增速 图表1制造业中小微企业缓缴税收的缴款期限安排图表24月土地相关税收仍大幅负增 累计同 土地和房地产相关税收 房地产税 契税 比，%土地相关税 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 19/0419/1120/0621/0121/0822/0322/10 c 资料来源:国家税务总局，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、公共财政支出向就业和科技倾斜 4月公共财政支出稳步增长、靠前发力，累计同比6.8%，高于2022年的6.1%，也高于5.6%的全年预算支出增速。 公共财政收、支进度均较快，因而公共财政赤字的使用进度较为均衡。今年1-4月公共财政收入完成全年预算的38.3%，为近五年来次高，仅低于2021年；公共财政支出完成全年预算的31.4%，也是五年来次高，仅低于2019年。得益于留抵退税完成和经济复苏启动，财政收入对于财政支出的支持更为有力：公共财政收、支进度差为6.9%，高于去年同期的5.1%； 以使用赤字/（预算赤字+调入资金）衡量的赤字使用率，今年1-4月为5.6%，低于去年同期的11.7%。 图表32023年1-4月，中央和地方财政支出增速均回升图表4今年前4个月公共财政收、支完成全年预算的进度 %公共财政收支完成全年预算进度 公共财政收入公共财政支出 39.5 37.737.7 38.3 34.5 35.4 31.3 32.2 31.4 29.7 30.530.3 45 %实际盈余\赤字使用进度 201920202021 20222023 40 35 30 25 201820192020202120222023 30 0 (30) (60) (90) (120) 23456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 公共财政支出在投向上偏重于稳就业和科技领域，对于传统基建的支持力度不及去年上半年。1）4月投向社会保障和就业的支出增速进一步走高至10.3%，在所公布分项中增长最快，也是占比最大的一块。2）投向科学技术领域支出增速虽较上 月略有回落，但仍大幅高于2022年，体现政府支持高质量增长的导向。3）债务付息增速虽比3月高点显著回落，但仍处较高增速，政府债务杠杆升高对于财政支出的占用较为明显。4）投向卫生健康的支出增速已较去年明显回落，但同样保持了较高增速，体现相关民生保障工作仍受到重视。5）与传统基建相关的四个支出分项（农林水事务、交通运输、节能环保、城乡社区事务）合计的累计同比增速温和回落至3.4%，虽高于去年全年的1.3%，但其在去年前7月累计同比增长达到6.9%，公共财政对于传统基建的支持力度虽然有所强化，但明显不及去年7月以前。因此，当前基建投资增长更加依赖于地方专项债、政策性金融债等工具的支持力度。 图表54月公共财政支出进一步向稳就业和科技方向倾斜 累计同比，%公共财政支出投向% 2022-12 2023-03 2023-04 占比(右轴) 2020 1515 10 10 5 05 (5)0 资料来源:wind,平安证券研究所 三、政府性基金收入呈边际改善 得益于土地市场的好转迹象，政府性基金收、支均呈现出企稳回升势头。4月全国政府性基金收入累计同比为-16.9%，土地出让金收入累计同比为-21.7%，政府性基金支出累计同比为-11.3%，跌幅均较上月有所收窄。 与去年同期一样，政府性基金支出进度明显快于收入进度。4月全国政府性基金收入完成全年预算的18.7%，仅小幅高于去年同期，为2015年以来次低。1-4月，全国政府性基金支出完成全年预算的23.7%，为2015年以来次高，仅次于2016年 的24.0%。2023年1-4月政府性基金收、支缺口为13327亿，略低于去年同期的13923亿元，保持了对经济的支持力度。 地方政府性基金