油脂油料周报：美豆产区降水预期改善，油脂价格回调但不改上涨趋势

研究员： 李兴彪李青刘高超 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息 仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 美豆产区降水预期改善，油脂价格回调但不改上涨趋势 —油脂油料周报20230709 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 1 油脂：降水预期改善，回调不改上涨趋势 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：截至2023年7月2日当周，美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%，前一周为51%，上年同期为63%；MPOA数据马棕6月产量环降7.39%。2、需求：ITS、AmSpec和SGS数据显示6月马棕出口分别环比下降6.9%和环比增加0.6%和环比减少4.68%。3、库存：截至7月6日，港口大豆库存为695.42万吨，较年初低点增加近16%；港口豆油库存为76.1万吨，较年内低点增加近74.54%；棕油库存为54.9万吨，较年初高点减少46.44%。4、总结：上周国内三大油脂先扬后抑、周线收涨，在美豆种植面积低于预期的影响下，上周初国内油脂大幅上涨， 油脂 但随着获利盘了结和美豆产区降水预期改善，上周中后期油脂持续震荡回落。从宏观角度看，市场对美联储7月加息预期较强，原油在产油国减产驱动下震荡偏强运行，后期仍需关注海外经济衰退给油脂市场带来的下行风险。产 豆油、棕油、菜油偏强运行 业方面，USDA下调美豆种植面积后，美豆供需趋紧预期强化，在此背景下油脂或将易涨难跌。短期看，美豆产区降水预期改善，美豆受干旱影响范围有所收窄，美豆优良率下降趋势放缓等因素利空近日油脂市场，但目前美豆优良率处于近年最低水平，USDA7月供需报告存在下调美豆单产的可能，而美豆单产预期的改善需要更多的降水和优良率的持续回升。另外，马棕6月产量预期环比下降，出口也较疲弱，马棕6月累库幅度或低于预期。综上分析，近日美豆产区降水预期改善，油脂价格回调但不改上涨趋势。操作建议：豆油、棕油、菜油把握做多机会为主。风险因素：天气条件持续改善、宏观金融环境利空油脂市场。 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所2 豆一：美豆产区降水持续，豆一跟随美豆回调 品种 周观点 中线展望 究所 豆一 主要逻辑：1、供给：2023年07月07日国产大豆（三等）产销区价差：大连-北安0.00，周环比0.00；山东-北安-254.21，周环比0.00；天津-北安750.00，周环比0.00。2、需求：2023年07月07日销区报价：山东5750.00,周环比0.00；天津5600.00，周环比0.00。3、库存：截至2023年07月07日豆一注册仓单13140手，周环比184张。4、基差：2023年07月07日黄大豆基差（1月）22元/吨(6),黄大豆基差（5月）65元/吨(6),黄大豆基差（9月）-159元/吨(20)。5、利润：2023年07月07日豆一-豆二(1月)758元/吨(28),豆一-豆二(5月)758元/吨(41),豆一-豆二(9月)675元/吨(12)。6、总结：上周美国中西部产区降水持续，旱情继续缓解，国储豆拍卖成交一般，需求淡季，季末余货不多成为供需主要矛盾。短期，早熟大豆上市尚需时日，基层大豆剩余库存不多，以普通货源为主，豆源流通较慢，优质优价，盘面或强于现货。中期，美豆天气炒作仍需关注，不排除价格会有反复。国内新豆上市仍需时日，市场需求清淡，但有效供给更弱，季度末优质豆定价盘面跌幅料有限。长期，视美豆产区天气影响而定，天气正常则下行周期延续，天气异常，则下行周期中继反弹。操作建议：期货：暂时观望风险因素：国内天气异常导致大豆减产；大豆需求高于预期资料来源：Wind涌益咨询卓创 偏强资讯中信期货研 3 花生：市场供需两弱，花生延续窄幅震荡 品种 周观点 中线展望 花生 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2023年5月花生进口总量为98730.11吨，较上年同期125458.89吨减少26728.78吨，同比减少21.30%，较上月同期113945.77吨环比减少15215.66吨。2023年5月花生油进口总量为22103.86吨，较上年同期10512.31吨增加11591.55吨，同比增加110.27%，较上月同期21984.12吨环比增加119.74吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第27周（6月29日至7月7日）国内花生油样本企业花生压榨量为5200吨，开机率为3.9%，较第26周增加1.2%。3、库存方面：据Mysteel调研显示，截止到7月7日国内花生油样本企业厂家花生库存统计51276吨，与上周相比减少2100吨。截止到7月7日国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计345700吨，环比上周增加200吨。4、基差方面：7月7日，河南地区主力合约基差-568，上周同期-600，环比变化32。5、花生观点：上周花生盘面窄幅震荡，油料米市场购销清淡，油厂需求偏淡，市场基本面仍延续购销两弱表现。供应端，2023年新季花生播种结束，以河南为代表的主产区夏花生种植面积同比预增，市场预估新季面积增幅较上一年度略增加10%-15%。旧料米方面，基层原料收购基本结束，多数货源已转入冷库，贸易商挺价观望，市场内贸交易量偏低。从需求端来看，散油榨利长期亏损油料花生需求低迷，现货成本居高不下抑制交易量，花生市场整体需求并未有明显改善。但从库存水平来看，陈花生供应偏紧，持货商挺价惜售情绪较强，对现货市场仍有一定支撑。综合来看，油脂行情回暖对花生盘面形成一定提振作用，贸易商惜售控制出货节奏，加之主流油厂仍处于开机率低位，市场购销两弱格局，短期或延续窄幅震荡。关注夏花生生长关键期天气。操作建议：观望。风险因素：天气、花生需求大幅上行 震荡 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网中信期货研究所4 农产品策略周报 一、周度观点 二、行业分析 5 6 油脂：降水预期改善，回调不改上涨趋势 2022/10/03 2022/10/17 2022/10/31 2022/11/14 2022/11/28 2022/12/12 2022/12/26 2023/01/09 2023/01/23 2023/02/06 2023/02/20 2023/03/06 2023/03/20 2023/04/03 2023/04/17 2023/05/01 2023/05/15 2023/05/29 2023/06/12 2023/06/26 2022/04/11 2022/05/02 2022/05/23 2022/06/13 2022/07/04 2022/07/25 2022/08/15 2022/09/05 2022/09/26 2022/10/17 2022/11/07 2022/11/28 2022/12/19 2023/01/09 2023/01/30 2023/02/20 2023/03/13 2023/04/03 2023/04/24 2023/05/15 2023/06/05 2023/06/26 行情回顾： 国内外油脂期价走势 上周国内三大油脂先扬后抑、震荡偏强运行，其中菜油、豆油表现相对偏强。截止2023年7月7日当周，大连豆油主连合约收盘价8014元/吨(周涨3.51%),大连棕榈油主连合约收盘价 7458元/吨(周涨1.19%),郑州菜籽油主 连合约收盘价9265元/吨(周涨5.67%)。  豆油活跃收盘价（元/吨） 菜油活跃合约收盘价（元/吨） 棕油活跃合约收盘价（元/吨） 美豆油收盘价（美分/磅） 马棕结算价（林吉特/吨） 85 4500 10000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 9500 75 4000 9000 65 3500 8500 8000 55 3000 7500 45 2500 7000 6500 35 2000 6000 25 1500 近期菜棕、菜豆价差呈现走强，豆粽 价差趋势不明显。  油脂间价差和油脂基差 菜油-豆油 菜油-棕油 豆油-棕油 豆油基差 菜油基差 棕油基差 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：WindUSDAMPOB布交所中国粮油商务网 中信期货研究所 7 2022/06/24 2022/07/08 2022/07/22 2022/08/05 2022/08/19 2022/09/02 2022/09/16 2022/09/30 2022/10/14 2022/10/28 2022/11/11 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 2022/11/25 2022/12/09 2022/12/23 2023/01/06 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/17 2023/03/03 2023/03/17 2023/03/31 2023/04/14 2023/04/28 2023/05/12 2023/05/26 2023/06/09 2023/06/23 1、巴西7月大豆出口量预期环降，但仍处于同期高位 进口大豆:墨西哥湾:升贴水 进口大豆:南美港口:升贴水 进口大豆:美国西岸:升贴水 500 400 300 200 100 0 -100 进口大豆升贴水巴西大豆月度出口量 2023年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 截至7月6日进口南美豆升贴水为60美分/蒲，较月中低点上涨52美分/蒲。 巴西对外贸易秘书处（Secex）出口数据显示，巴西6月大豆出口1387.1万吨，同比增加39%，上年6月出口量为998.98万吨。 12月 巴西全国谷物出口商协会（Anec），7月巴西大豆出口量预计为944万吨，较上年同期增加34.7%。 截至6月22日，2022/23年度美豆累计出口4954 2022/23年度 2019/20年度 2017/18年 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 2022/23年度 2020/21年度 2018/19年度 2021/22年度 2019/20年度 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 2020/03/25 2020/05/25 2020/07/25 2020/09/25 2020/11/25 2021/01/25 2021/03/25 2021/05/25 2021/07/25 2021/09/25 2021/11/25 2022/01/25 2022/0