商品期权市场策略周报

n 商品期权市场策略周报 OptionMarketStrategyReport 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 作者：金融衍生品研究中心牛秋乐 执业编号：F0268914(从业)Z0002616(投资咨询)联系方式：010-68578820/niuqiule@foundersc.com 作者：金融衍生品研究中心彭博 执业编号：F0305572(从业)Z0011662(投资咨询) 联系方式：010-68578617/pengbo1@foundersc.com 要点： 宏观市场方面，美国6月ADP就业人数增加49.7万人，预期22.8万人。ADP就业数据强化了美联储将继续加息的市场预期。美联储鹰派立场对风险资产造成沉重打压，市场对经济衰退的担忧加剧，避险情绪升温，美国国债收益率大涨。美联储公布6月会议纪要，显示其可能进一步收紧货币政策，但收紧速度要慢于2022年初以来货币政策的快速加息。并维持对2023年“温和”衰退的预测。国内方面，总理召开经济座谈会表示要围绕稳增长、稳就业、防风险等抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措 作者：金融衍生品研究中心冯世佃 执业编号：F3049858(从业)Z0015710(投资咨询) 联系方式：fengshidian@foundersc.com 施。中国6月PMI低于市场预期。央行表示要综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险。国内货币政策和财政政策逆周期调节预期强化。 当前市场走势风险偏好回落，商品市场整体波动有所减小，但未来海外衰退预期 成文时间：2023年7月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 仍较大，与海外关联度较高的品种，操作上建议还是以防御性策略为主。国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡为主。等待进一步政策面消息及趋势反转确认，谨慎追涨。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、白糖、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹等期权品种。此外，与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。国内相关品种，单边持仓的投资者建议使用备兑策略降低成本或增厚利润。 目录 一、豆粕期权(M)2 二、白糖期权(SR)6 三、铜期权(CU)9 四、玉米期权(C)13 五、棉花期权(CF)17 六、橡胶期权(RU)21 七、铁矿石期权(I)25 八、PTA期权(TA)28 九、甲醇期权(MA)32 十、黄金期权(AU)36 十一、菜籽粕期权(RM)40 十二、LPG期权(PG)44 十三、聚丙烯期权(PP)48 十四、塑料期权(L)52 十五、PVC期权(V)56 十六、铝期权(AL)60 十七、锌期权(ZN)64 十八、棕榈油期权(P)68 十九、原油期权(SC)71 二十、豆一期权(A)75 二十一、豆二期权(B)79 二十二、豆油期权(Y)83 二十三、花生期权(PK)86 二十四、菜油期权(OI)90 二十五、工业硅期权(SI)94 二十六、白银期权(AG)98 二十七、螺纹期权(RB)102 二十八、乙二醇期权(EG)106 二十九、苯乙烯期权(EB)110 一、豆粕期权(M) 1、成交持仓情况 表1.1:豆粕期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.1:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图1.2:豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表1.2:豆粕期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表1.3:豆粕期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图1.3:豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图1.4:豆粕期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 豆粕: 本周，美豆主力11合约冲高回落，重心上移至1300-1400美分/蒲区间，周五午后暂收跌于1325美分/蒲。本周，M2309合约大幅冲高随后小幅回调，走势坚挺，但暂时于4000关键位置遇阻，周五午后收于3967元/吨，周上涨211元/吨，周涨幅5.62%。本周，国内沿海豆粕现货价格大幅上涨。 南通4100元/吨涨230，天津4150元/吨涨230，日照4100元/吨涨230，防城4260元/吨涨180，湛江4250元/吨涨190。 本周豆粕走势远强于美豆，期货价格预计仍将上探4000一线。美豆主产州出现有效降雨，美豆期货价格逐步回落。美豆播种面积定下基调以后太高了美豆重心，但后续关注点更多聚焦在美豆新作单产方面。近期降雨有望缓解此前干旱的不良影响，6月并非美豆关键生长季，7-9月降雨则更为重要。7月USDA报告预计下调美豆产量至1.2亿吨以下，单产尚不确定是否会有调整，预计调整幅度不大。受国际大豆市场重心上移的影响，我国豆粕价格预计走势坚挺，M2309预计近期上探4000关键压力位。 二、白糖期权(SR) 1、成交持仓情况 表2.1:白糖期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.1:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图2.2:白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表2.2:白糖期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表2.3:白糖期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图2.3:白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图2.4:白糖期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 白糖: 期货市场：本周郑糖震荡整理。SR309在6725-6847元之间波动，周度收盘略涨0.04%。 近期国内糖价相对稳定，期货主力合约大部分时间在6700-6800元之间波动。6月份国内食糖销量为 63万吨，是至少20年来同期最低水平。不过，6月末糖厂工业库存剩余209万吨，也是20余年以 来同期最低值。近五年7-9月的平均销量为287万吨，按这个标准推算到本制糖年度结束时，或许 出现78万吨的缺口。所以，目前国内出现食糖销量下降且仍可能存在明显缺口的局面，销量减少利空糖价，而短缺预期对糖价有支持。国际市场，巴西产糖顺利，本年度食糖产量可能超过预期，有望缓解前期食糖供应偏紧的局面。此外，近期印度降雨正常有利于甘蔗种植，且印度上调甘蔗收购价有望刺激甘蔗种植扩张以及加强田间管理，如果天气状况基本正常，下年度印度食糖产量或将恢复至3600万吨左右。这样看，外盘超跌反弹后可能再度走弱，巴西产糖进度以及印度产区降雨是市 场主要关注题材。技术上看郑糖主力合约下方支撑位可能在6500、6200元附近，7000元附近有压力。 三、铜期权(CU) 1、成交持仓情况 表3.1:铜期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.1:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图3.2:铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表3.2:铜期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表3.3:铜期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图3.3:铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图3.4:铜期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 铜: 本周沪铜冲高回落，截至周五收盘，主力合约CU2308收于67610元/吨，周度涨幅0.46%。现货方面，7月7日上海有色1#电解铜均价68160元/吨，较6月30日涨170元/吨；洋山铜平均仓单溢价 49.5美元/吨，较上周跌1美元/吨。 从基本面来看，进入消费淡季，下游和终端开工开始放缓，加之当前铜价重心上移以后，前期逢低采买的铜材企业采购需求减弱，据调研加工企业对后市信心不足。而供应端仍持续放量，五月铜矿进口量创历史新高，原材料供应宽松正在兑现，六月虽有部分企业常规检修，但精炼供应仍维持高位。近期宏观面多空交织，美国PCE通胀回落信号提振市场多头情绪，但ADP新增就业大超预期再为未来货币政策添加不确定性，未来市场仍聚焦本月FOMC会议是否加息25BP，紧缩压力之下上涨持续性有限，总体上仍建议逢高沽空为主。 四、玉米期权(C) 1、成交持仓情况 表4.1:玉米期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.1:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图4.2:玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表4.2:玉米期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表4.3:玉米期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、波动率情况 图4.3:玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图4.4:玉米期权隐含波动率情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 4、方向判断 玉米: 期货市场：主力09合约本周呈现上涨走势，收于2788元/吨，周度涨幅2.2%；现货市场：本周全国 玉米现货价格有所上涨。截至周五，北港玉米二等收购2810-2860元/吨，较前一周五上涨50-80元/ 吨，广东蛇口新粮散船2940-2960元/吨，较前一周五上涨60元/吨，集装箱一级玉米报价2970-3000 元/吨，较前一周五上涨70元/吨；黑龙江深加工新玉米主流收购2610-2670元/吨，吉林深加工玉米 主流收购2600-2700元/吨，内蒙古玉米主流收购2620-2800元/吨，辽宁玉米主流收购2650-2700元/ 吨，基本持平于前一周五；山东收购价2910-3060元/吨，较前一周五上涨60元/吨，河南2940-2950 元/吨，较前一周五上涨50元/吨，河北2820-2900元/吨，较前一周五上涨20元/吨。（中国汇易）外盘市场来看，短期市场继续消化种植面积大幅增加与天气改善的影响，后期来看，随着利空情绪的不断消化，旧季库存偏低以及天气干旱的支撑将逐步增强，期价或回归低位震荡。国内市场来看，现货价格表现偏强继续给期价带来支撑。后期来看，国内影响继续聚焦于天气情况以及消费情绪的变化，暂时对于国内玉米09合约继续维持区间波动判断。 玉米期价短期或高位震荡，操作方面建议暂时观望。 五、棉花期权(CF) 1、成交持仓情况 表5.1:棉花期权合约成交持仓情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图5.1:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图5.2:棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、成交持仓活跃前10期权重要指标 表5.2:棉花期权成交量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理表5.3:棉花期权持仓量前10期权重要指标 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理