油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年7月7日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：市场预期6月份马棕产量环比下降0.8-1%，进口量环比下降13.6-17%，出口环比增加0.9-1.8%，期末库存环比增加9.47-11%至185-187万吨，产地累库对近期期价产生一定压力。黑海粮食出口 协议7月17日到期，如该协议不续约将阻碍黑海葵花籽油和菜籽油出口，潜在利好棕榈油和豆油替代消费增加。7-10月棕榈油处于增产季，有一定累库存预期。厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。美豆旧作供给偏紧，且新作美豆种植面积同比下降5%至8350万吨，市场对于产区天气容错率降低。产区干旱使得美豆优良率处于季节性低位，美豆优良率50%，环比降低1%，同比降低13%。短期重点关注一是7月USDA报告是否会下调美豆单产。二是近期美豆产区降雨对前期干旱有所缓解，约60%美豆种植区受到干旱影响，周度减少3%，天气升水减弱。国内大豆到港量处于历史高位，油脂有累库存预期，基差相对承压。 操作：美豆产区降雨改善，棕榈油累库预期，短期油脂有一定调整需求。中期关注干旱缓解程度，如旱情缓解有限，美豆优良率仍然偏低，油脂期价可能再度走强。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析6 三、现货价格追踪7 四、进口数据追踪7 五、仓单数据8 六、油脂套利9 七、期权策略10 八、重要市场信息11 九、油脂价格走势图及预测12 十、市场监测数据13 一、全球油脂供需分析 市场预期6月末马棕库存继续累库，升至4个月高位。其中6月份马棕产量环比下降0.8-1%，进口量环比下降13.6-17%，出口环比增加0.9-1.8%，期末库存环比增加9.47-11%至185-187万吨。马棕报告累库预期对近期棕榈油价格形成一定压力。 7-10月棕榈油处于增产季，劳工紧缺缓解，增产预期较强，高频数据方面，据南部半岛 棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-5日马来西亚棕榈油单产增加45.83%，出油率减少0.27%，产量增加43.75%。黑海粮食出口协议能否续约存不确定性，中印油脂库存降低后存在补库需求，高频数据马棕出口好转，据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-5日棕榈油出口量为217579吨，上月同期为97025吨，环比增加124.25%。 短期关注7月17日黑海粮食出口协议到期后是否续约，如协议中断将导致黑海葵花籽油和菜籽油出口受阻，潜在利好豆油和棕榈油替代消费增加。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图4：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 巴西大豆销售压力过后，升贴水仍有反弹空间。市场关注焦点转向美豆。美豆旧作供给偏紧，截至2023年6月1日，美国当季大豆库存总量为7.96亿蒲，低于分析师预估的8.12 亿蒲，较2022年6月1日偏低了1.72亿蒲或同比降幅18%。其中农场总库存3.23亿蒲，较上年同期下降3%，非农库存为4.73亿蒲，较上年同期下降26%。新作美豆种植面积明显低于市场预期，美豆种植面积为8350万英亩，较去年减少了5%。这也低于报告前的估计范围， 也较3月份的种植意向面积和去年最终种植面积偏低了400多万英亩。这也是三年来最小的 种植面积数据。一些显著的变化是：较3月种植意向报告预估值，德威斯康辛州下降了8.7%，伊利诺伊州下降了7.41%，密苏里州高达8.2%，北达科他州下降了13.7%。总体上来看，在结转库存偏低且种植面积处于相对低位的背景下市场对于产区天气容错率较低。目前美豆优良率处于季节性历史低位，截至7月2日当周美豆优良率50%，低于市场预期的52%，上年同期为63%。近期重点关注产区降水情况，产区近期降水较正常水平明显增多，有利于缓解美豆作物干旱情况，天气升水减少，美豆价格有回调需求。 图5：美豆优良率情况 数据来源：USDA方正中期期货 图8：CBOT大豆主力合约走势 数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周国内油脂期货大幅收涨，主力P2309合约报收7458点，收涨88点或1.19%;Y2309 合约报收8014点，收涨372点或3.51%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格区间波动，当 地市场主流棕榈油报价7620元/吨，环比上涨60元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集 中在09+200左右。广东豆油价格波动不大，当地市场主流豆油报价8330元/吨，环比上涨 220元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+250~300元左右。 本周国内油脂成交明显好转，重点油厂棕榈油周度成交量1.69万吨，环比增加0.95万 吨。全国豆油油厂豆油周度成交11.6万吨，环比增加0.83万吨。 【交易策略】 棕榈油：市场预期6月份马棕产量环比下降0.8-1%，进口量环比下降13.6-17%，出口环比增加0.9-1.8%，期末库存环比增加9.47-11%至185-187万吨，产地累库对近期期价产生一定压力。黑海粮食出口协议7月17日到期，如该协议不续约将阻碍黑海葵花籽油和菜籽油出口，潜在利好棕榈油和豆油替代消费增加。7-10月棕榈油处于增产季，有一定累库存预期。厄尔尼诺使得东南亚降水偏少，将导致2024年二季度后棕榈油减产。 豆油：巴西大豆贴水前低后高。美豆旧作供给偏紧，且新作美豆种植面积同比下降5%至8350万吨，市场对于产区天气容错率降低。产区干旱使得美豆优良率处于季节性低位，美豆优良率50%，环比降低1%，同比降低13%。短期重点关注一是7月USDA报告是否会下调美豆单产。二是近期美豆产区降雨对前期干旱有所缓解，约60%美豆种植区受到干旱影响，周度减少3%，天气升水减弱。国内大豆到港量处于历史高位，油脂有累库存预期，基差相对承压。 操作：美豆产区降雨改善，棕榈油累库预期，短期油脂有一定调整需求。中期关注干旱缓解程度，如旱情缓解有限，美豆优良率仍然偏低，油脂期价可能再度走强。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面9月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 8330 210 8014 272 316 -62 南通四级菜油 9430 450 9265 497 165 -47 广州24度棕榈油 7690 -100 7458 88 232 -188 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆10月 573.18 30.77 #REF! #REF! 巴西大豆7月 0 0 #N/A #N/A 阿根廷大豆7月 0 0 #N/A #N/A 加拿大菜籽6月 0 0 #N/A #N/A 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油7月 0 0 #N/A #N/A 阿根廷豆油7月 1081.84 -39.24 -1313.18 611.43 加拿大菜籽油7月 0 -1450 #N/A #N/A 马来棕榈7月 0 -876 #N/A #N/A 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 3 3 0 河北嘉好 0 0 0 天津达孚 1037 1037 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1281 1281 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 600 600 0 天津邦基 0 0 0 秦皇岛金海 764 764 0 总计 9035 9035 0 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 2200 1400 800 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 0 200 -200 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 2200 1600 600 六、油脂套利 棕榈油9/1价差延续偏空思路，5-6月棕榈油产地库存逐步累库，7-10月累库存预期仍强。国内近月买船数量较多，现货供给相对充足。但厄尔尼诺将导致24年棕榈油减产，利好远期棕榈油价格。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕价差逢低偏多，菜籽步入青黄不接阶段，国内菜油后续库存预计见顶回落，棕榈油产地累 库，近月买船充足。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 随着巴西大豆逐步到港和棕榈油步入增产周期，油脂价格继续大幅反弹空间受限，可考虑卖出高位看涨期权赚取权利金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 八、重要市场信息 1、据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年7月1-5日马来西亚棕榈油单产增加45.83%，出油率减少0.27%，产量增加43.75%。 2、据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚6月1-30日棕榈油产量预估减少7.39%，其中马来半岛减少7.97%，马来东部减少6.53%，沙巴减少6.51%，沙捞越减少6.58%。 3、俄罗斯农业部可能会从2024年起禁止进口斯转基因大豆和豆粕。 4、USDA最新干旱报告显示，截至7月4日当周，约60%的美国大豆种植